記者|岳楚鵬 編輯|何小桃 蘭素英 易啟江 校對|陳旭 一場超級IPO潮正以前所未有的規(guī)模席卷美股。 6月12日，馬斯克旗下SpaceX將正式掛牌上市，憑借750億美元的募資額打破全球IPO歷史紀(jì)錄。OpenAI和Anthropic這兩大巨頭也在加速沖刺。 三家公司合計募資規(guī)模預(yù)計約2000億美元。 資本狂熱追捧之際，市場質(zhì)疑聲四起：SpaceX坐擁1.77萬億天價估值，卻常年虧損，市銷率突破90倍，華爾街“大空頭”直指估值嚴(yán)重虛高。 業(yè)內(nèi)甚至直言，本輪巨型IPO熱潮是“史上最大潛在騙局”。 過去近30年的歷史規(guī)律也在警示，IPO狂熱即是美股見頂?shù)男盘枴? 三大巨頭沖刺IPO 預(yù)計募資總額約2000億美元 根據(jù)6月3日更新的招股書，SpaceX稱公司計劃以每股135美元的價格發(fā)行約5.56億股，募資750億美元，整體估值達(dá)到1.77萬億美元。 這一募資規(guī)模將輕松打破歷史紀(jì)錄，超過2019年沙特阿美上市時約294億美元的融資額，成為全球新的“IPO之王”。 AI領(lǐng)域的兩大競爭者Anthropic和OpenAI的IPO計劃也蓄勢待發(fā)。 Anthropic已于6月1日秘密提交IPO文件，市場預(yù)計其將于9月份進(jìn)行IPO。OpenAI也預(yù)計將在今年年底進(jìn)行IPO。市場預(yù)測這兩家公司可能分別募集資金600億美元。 為了讓這些巨頭能被盡快納入指數(shù)，從而吸引被動型基金的龐大資金，納斯達(dá)克已修改規(guī)則，將超大型IPO企業(yè)納入指數(shù)的等待期從數(shù)月大幅縮短至15個交易日。 富時羅素同樣將等待時間削減至5天，而標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司也在考慮類似的調(diào)整方案。 超級IPO浪潮被質(zhì)疑是 “歷史上最大的潛在騙局” 這些超級IPO正遭到市場對估值合理性的質(zhì)疑。 以SpaceX為例，其高達(dá)1.77萬億美元的估值背后，卻是2025年約190億美元的收入以及近50億美元的虧損，市銷率（P/S）超過90倍。 如此激進(jìn)的定價，在許多資深投資者看來難以理解。 Anthropic和OpenAI也面臨類似的質(zhì)疑。目前，這兩家公司去年都處于虧損狀態(tài)，不過，Anthropic預(yù)計2026年二季度將開始盈利。 電影《大空頭》的原型、知名投資人邁克爾·伯里（Michael Burry）公開表示，他詳細(xì)研究了SpaceX的S-1招股書，并認(rèn)為“文件中的任何內(nèi)容都無法支撐其1萬億甚至2萬億美元的估值”。 投資研究公司Newconstructs CEO David Trainer的批評更為激烈，直接將這波IPO潮稱為“歷史上最大的潛在騙局之一”。他對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）指出，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期不同，當(dāng)時投資者至少可以選擇是否購買IPO股票，而現(xiàn)在，由于指數(shù)規(guī)則的修改，SpaceX等公司將被快速納入納斯達(dá)克100在內(nèi)的主要指數(shù)。這意味著“數(shù)以百萬計的退休賬戶將被迫持有和購買這些IPO”，無論個人投資者是否認(rèn)可其價值。 在質(zhì)疑聲中，SpaceX積極展開攻勢，向外界展示其未來愿景。 4日，公司首席財務(wù)官Bret Johnsen通過一段17分鐘的視頻向散戶投資者展開IPO推介。此次發(fā)行規(guī)模中預(yù)計有多達(dá)30%將分配給散戶投資者。 圖片來源：推介視頻截圖 視頻中，Johnsen將公司的火箭、衛(wèi)星和人工智能業(yè)務(wù)串聯(lián)起來，重申了馬斯克“讓人類成為一個多星球物種”的愿景，并表示公司通過Starlink和AI解決方案擴(kuò)展了這一愿景。路演視頻同時勾勒了將毛利率從49%提高到70%，實(shí)現(xiàn)45%的凈利潤率等未來目標(biāo)，但并未給出具體時間表。 歷史警告：IPO熱潮是“美股牛市的尾聲” 每經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，過去30年來，IPO熱潮后美股大都出現(xiàn)大跌。 1999年，美股IPO落地476起，合計募資646.7億美元，兩項(xiàng)指標(biāo)較1998年近乎翻倍，狂熱的上市熱潮之后是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。 2008年，美股IPO平均募資額達(dá)10.84億美元，是此前幾年的5倍。同年，次貸危機(jī)爆發(fā)。 2021年，美股IPO募資總額創(chuàng)下1193.6億美元的歷史新高。2022年，美股進(jìn)入熊市調(diào)整。 2026年，美股IPO預(yù)計平均募資額將飆升至22.5億美元，募資總額幾乎是2021年的兩倍。 宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測咨詢公司TS Lombard經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dario Perkins提出了一個關(guān)鍵問題：如果AI真的要改變世界，為什么科技巨頭急于在此時與公眾“分享財富”？答案或許是“他們掌握著我們所不知道的信息”——內(nèi)部人士和早期投資者可能認(rèn)為眼下正是市場估值的最高點(diǎn)，希望“在形勢好的時候退出”。 David Trainer也對每經(jīng)記者表示，這次的IPO浪潮是“（牛市）周期末尾的警告信號”。 大型IPO公司自身的表現(xiàn)也并不樂觀。 美國投行Truist股票分析策略師Sam Grelck對每經(jīng)記者表示，“在我們研究的30宗大型IPO中，上市后表現(xiàn)并不均衡，不同股票之間差距很大。投資者在參與新股發(fā)行時，應(yīng)做好面對較高波動性以及可能出現(xiàn)大幅回撤的準(zhǔn)備。以首日收盤價為基準(zhǔn)，公司IPO后三個月內(nèi)的回報率通常為正，但在6個月和12個月維度上，回報率中位數(shù)轉(zhuǎn)為負(fù)值。在我們研究的30只股票中，有19只在上市首年內(nèi)最大回撤幅度至少達(dá)到50%?！? 佛羅里達(dá)大學(xué)金融學(xué)教授Jay R. Ritter對1980年至2024年間IPO的所有股票研究后發(fā)現(xiàn)，在上市后的三年內(nèi)，平均收益率比大盤低20個百分點(diǎn)。那些以超過40倍市銷率上市的公司，其表現(xiàn)更是落后大盤58個百分點(diǎn)。SpaceX超過90倍的市銷率無疑會為其未來的股價表現(xiàn)蒙上一層陰影。 巨型IPO或引發(fā)科技股持倉拋售 三大巨頭預(yù)計約2000億美元的巨額融資需求，還將從流動性層面給美股市場帶來全新考驗(yàn)。 當(dāng)前，市場上的現(xiàn)金水平正處于歷史低位。美國銀行的數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理的現(xiàn)金持有量已降至3.9%，同時半數(shù)基金經(jīng)理超配股票，這是全球投資者四年來對股票的最高配置比例。這意味著投資者幾乎已經(jīng)“滿倉”。 分析師普遍擔(dān)心，一場劇烈的資金“大遷徙”在所難免。投資者可能不得不拋售現(xiàn)有持倉，以籌集現(xiàn)金來認(rèn)購新股，這將對現(xiàn)有市場格局造成沖擊。 麻省理工學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究所研究員Paul Kedrosky表示，許多基金目前持有的股票將面臨機(jī)械性的拋售壓力，而這些股票大多是大型科技股。 Wedbush分析師Dan Ives對每經(jīng)記者表示，“我們認(rèn)為市場在吸收SpaceX以及Anthropic和OpenAI這些巨型IPO時可能會遇到一些顛簸?！? 不過，也有分析師持不同看法。 專注IPO市場的Renaissance Capital的資深分析師Matt Kennedy告訴每經(jīng)記者，雖然市場面臨不確定性，但“華爾街已多次表明它為AI準(zhǔn)備了雄厚的資金”，而且“如果像Anthropic這樣的公司可以在私募市場籌集650億美元，那么它應(yīng)該也能在不擾亂大盤的情況下在公開市場籌集到相同數(shù)額的資金”。 “虹吸效應(yīng)”已有跡象。過去一個月，追蹤“科技七巨頭”的Roundhill Magnificent Seven ETF上漲3%，遠(yuǎn)不及標(biāo)普500指數(shù)（4.48%）和納斯達(dá)克綜合指數(shù)（5.94%）的表現(xiàn)。 航空航天領(lǐng)域的波音和洛克希德·馬丁，電信行業(yè)的AT&T和Verizon，以及比特幣市場，近期都出現(xiàn)了資金流出的跡象。 卡森集團(tuán)投資組合管理總監(jiān)布萊克·安德森說道，這或許就是投資者為了參與SpaceX IPO所帶來的后果。 （免責(zé)聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。） ｜每日經(jīng)濟(jì)新聞 nbdnews 原創(chuàng)文章｜ 未經(jīng)許可禁止轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及鏡像等使用