每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

頭頂A股“具身智能”光環(huán)的三花智控，近期因一份《投資者關(guān)系活動記錄表》中高管們“為孩子教育費(fèi)用和生活需求”的減持理由，被推至輿論風(fēng)口浪尖。在股價(jià)經(jīng)歷2025年的飆漲后，多位核心管理層在股價(jià)高位減持，而今年一季度公司業(yè)績增速下滑明顯，這與市場對公司機(jī)器人業(yè)務(wù)的高期待形成鮮明對比。

董事長套現(xiàn)超4億元，高管減持理由引熱議

在2026年5月26日的業(yè)績說明會上，有投資者詢問公司多位高管為何要減持股份。面對投資者對公司多位高管減持股份的疑問，公司回應(yīng)稱，董事長減持主要原因?yàn)閭€(gè)人資金需求，本次減持資金將繼續(xù)用于產(chǎn)業(yè)投資。其余5位董事或高級管理人員減持股票主要來源于歷年積累的股權(quán)激勵(lì)，本次減持資金主要用于孩子教育費(fèi)用和生活需求。這一回應(yīng)引起市場的廣泛關(guān)注。

根據(jù)公司公告及投資者關(guān)系記錄，上述高管的減持計(jì)劃于2026年1月23日披露，涉及實(shí)際控制人和董事長張亞波、總裁王大勇、董事倪曉明、總工程師陳雨忠、董事會秘書胡凱程及財(cái)務(wù)總監(jiān)俞鎣奎。

截至2026年3月30日，上述5人完成減持計(jì)劃，其中張亞波以43.1元/股的均價(jià)減持975.6萬股，合計(jì)變現(xiàn)約4.2億元；其余4名高管合計(jì)減持34.33萬股，合計(jì)變現(xiàn)約1480萬元。陳雨忠未實(shí)施減持操作，提前終止了減持計(jì)劃。

值得注意的是，上述減持高管中，總裁王大勇2025年薪酬達(dá)443.71萬元，超過董事長張亞波的344.54萬元；倪曉明、俞鎣奎、胡凱程年薪分別為275.45萬元、204.17萬元、179.03萬元。

熱門概念敘事下公司股價(jià)大漲，減持公告后高位回落

在上述管理人員的減持計(jì)劃公告前，公司股價(jià)經(jīng)歷了一輪明顯的上漲，從2025年年初的23.09元，最高漲至2026年1月19日的60.77元的歷史高點(diǎn)，2025年以來最大漲幅達(dá)163.2%。

三花智控股價(jià)飆升的背后，是公司對機(jī)器人、液冷、數(shù)據(jù)中心等熱門概念的資本敘事。如2025年8月27日，公司在與投資者互動時(shí)表示：“我司已對機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器方面展開持續(xù)研究和開發(fā)工作，已與客戶建立合作具備先發(fā)優(yōu)勢”。公司在2025年10月底與投資者交流中表示：“目前公司液冷相關(guān)產(chǎn)品主要聚焦外機(jī)側(cè)與冷媒側(cè)，后續(xù)向服務(wù)器端產(chǎn)品延伸將成為新的增長引擎，具體方向包括：（1）當(dāng)前公司已為液冷系統(tǒng)集成商提供零部件配套服務(wù)，合作基礎(chǔ)穩(wěn)固；（2）公司成熟的微通道產(chǎn)品與技術(shù)也將逐步應(yīng)用于液冷場景，進(jìn)一步拓寬應(yīng)用。”

而正是在公司股價(jià)創(chuàng)出60.77元的歷史高點(diǎn)的3個(gè)交易日后，公司發(fā)布了上述管理人員的減持計(jì)劃。在減持計(jì)劃發(fā)布后，公司股價(jià)表現(xiàn)則總體偏弱。自1月23日減持公告發(fā)布至3月24日，公司A股股價(jià)總體震蕩下行，累計(jì)跌幅超過24%。截至5月29日，公司股價(jià)報(bào)收46.34元，市值為1950億元，市盈率（TTM）為47.71倍。

股價(jià)的相對高位以及公司管理人員的大額減持似乎讓投資者信心受挫。國際知名投資機(jī)構(gòu)Baillie Gifford & Co（柏基投資）也在5月19日減持了79.25萬股三花智控H股，每股作價(jià)34.2306港元，總金額約為2712.78萬港元。

盡管公司被市場視為特斯拉Optimus人形機(jī)器人的核心供應(yīng)商，但該業(yè)務(wù)目前對公司營收和利潤的貢獻(xiàn)較小。公司在2025年年報(bào)中關(guān)于機(jī)器人業(yè)務(wù)方面的表述為“聚焦多款關(guān)鍵型號產(chǎn)品開展技術(shù)改進(jìn)，配合客戶進(jìn)行重點(diǎn)產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代、送樣”，這與2025年中報(bào)高度一致。這意味著，截至2025年底，該業(yè)務(wù)并未實(shí)現(xiàn)從“樣品”到“量產(chǎn)”的關(guān)鍵跨越。而在5月26日的業(yè)績說明會上，公司對人形機(jī)器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)相關(guān)的表述為“公司以客戶需求為導(dǎo)向，按項(xiàng)目進(jìn)度有序推進(jìn)產(chǎn)能配置等各項(xiàng)工作”。

業(yè)績增速承壓，證券投資損失致一季度凈利潤增速放緩

公開資料顯示，三花智控主營業(yè)務(wù)為制冷空調(diào)電器與汽車的零部件組件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入310.12億元，同比增長10.97%；歸母凈利潤40.63億元，同比增長31.10%。然而，今年一季度公司業(yè)績增速下滑明顯。2026年第一季度，營收77.74億元，同比增長1.36%；歸母凈利潤9.28億元，同比增長2.68%。

公司今年一季度凈利潤增速下滑，除了營業(yè)收入增速下滑的影響，也有公司證券投資損益影響。有投資者提問稱：“公司第一季度歸母凈利潤增速僅2.68%，扣非凈利潤增速15.52%，兩個(gè)數(shù)據(jù)差別很大。請問這個(gè)差距主要來自哪些一次性損益？另外，管理層反復(fù)強(qiáng)調(diào)全年凈利潤增長15%的目標(biāo)不變，公司如何判斷和保障下半年盈利加速，去支撐這個(gè)目標(biāo)？”

三花智控回應(yīng)稱：“第一季度歸母凈利潤增速與扣非凈利潤增速的差異主要源于公司證券投資損益等非經(jīng)常性因素影響。下半年公司將繼續(xù)圍繞‘產(chǎn)品力’推進(jìn)，全面推動降本增效，支撐全年利潤增長目標(biāo)。”

事實(shí)上，三花智控證券投資損失影響公司凈利潤在2025年年報(bào)中已有體現(xiàn)。公司2025年證券投資損失7475.63萬元，2026年一季度證券投資損失1.05億元。

當(dāng)支撐三花智控估值抬升的機(jī)器人業(yè)務(wù)遲遲無法在利潤表上形成收入增量，同時(shí)又面臨傳統(tǒng)主業(yè)收入增速下滑時(shí)，在相對較高的估值面前，公司管理人員的大額減持無疑讓市場變得敏感起來。

那么，公司未來有無穩(wěn)定市場信心的相關(guān)舉措？而在傳統(tǒng)主業(yè)承壓、新業(yè)務(wù)需要巨額投入的背景下，公司為何仍進(jìn)行規(guī)模較大的證券投資？在一季度業(yè)績增速下滑的背景下，公司對2026年傳統(tǒng)主業(yè)的增長預(yù)期又是如何呢？對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向公司發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

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