每經(jīng)評(píng)論員  杜宇

在監(jiān)管的強(qiáng)光照射之下，莎普愛(ài)思（SH603168）的一樁高溢價(jià)關(guān)聯(lián)收購(gòu)正陷入“延期-再延期”的循環(huán)之中。4月1日，公司公告稱將再次延期回復(fù)上交所問(wèn)詢函，這已是該事項(xiàng)引發(fā)關(guān)注后的又一次推遲。這場(chǎng)擬以5.28億元現(xiàn)金收購(gòu)控股股東及其一致行動(dòng)人持有的上海勤禮實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海勤禮”）的交易，標(biāo)的資產(chǎn)賬面凈資產(chǎn)僅2097萬(wàn)元，評(píng)估增值率高達(dá)2417.87%，公告披露當(dāng)日即遭上交所火速問(wèn)詢，如今回復(fù)“尚需進(jìn)一步核查和完善”，不禁令市場(chǎng)疑慮更深。

標(biāo)的資產(chǎn)能否支撐高估值、高增長(zhǎng)預(yù)期，是監(jiān)管與投資者共同關(guān)注的焦點(diǎn)。上海勤禮成立于2022年，其核心資產(chǎn)天倫醫(yī)院的歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與承諾業(yè)績(jī)之間存在明顯斷層：2024年、2025年凈利潤(rùn)分別為1898萬(wàn)元、2713萬(wàn)元，而交易對(duì)方承諾2026年至2028年凈利潤(rùn)分別不低于3240萬(wàn)元、3730萬(wàn)元和4265萬(wàn)元，三年累計(jì)承諾達(dá)1.12億元。從不足2000萬(wàn)到連續(xù)三年高增長(zhǎng)，這一躍升邏輯能否經(jīng)得住拷問(wèn)？更何況中證投服中心已直指盈利預(yù)測(cè)存在多處數(shù)據(jù)矛盾——床位數(shù)與官網(wǎng)披露不一致、床位使用率遠(yuǎn)高于地區(qū)平均水平、成本預(yù)測(cè)與床位數(shù)擴(kuò)展不匹配。

莎普愛(ài)思對(duì)此次收購(gòu)的解釋，是看好醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，強(qiáng)調(diào)標(biāo)的公司已具備穩(wěn)定盈利能力。然而，這一說(shuō)法并未完全消除市場(chǎng)疑慮，尤其是當(dāng)公司財(cái)務(wù)基本面與交易對(duì)價(jià)形成刺眼對(duì)比時(shí)，更多風(fēng)險(xiǎn)浮出水面。截至2025年三季度末，公司貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)僅約2.23億元，不足以覆蓋5.28億元交易對(duì)價(jià)；2024年歸母凈利潤(rùn)虧損1.23億元，2025年預(yù)計(jì)虧損擴(kuò)大至2.28億元至3.42億元。在持續(xù)虧損背景下舉債收購(gòu)實(shí)控人資產(chǎn)，是否會(huì)對(duì)流動(dòng)性、償債能力及后續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響？

更為關(guān)鍵的是，此次交易的高溢價(jià)與關(guān)聯(lián)屬性疊加，構(gòu)成了需要高度警惕的“雙重風(fēng)險(xiǎn)”。交易對(duì)方為控股股東及其一致行動(dòng)人，標(biāo)的評(píng)估值較賬面值增值24倍，靜態(tài)市盈率約19.45倍，而公司自身已深陷虧損泥潭。這種“左手倒右手”的資本運(yùn)作，是否存在向關(guān)聯(lián)方輸送利益的情形？業(yè)績(jī)承諾一旦落空，留給上市公司的將是商譽(yù)減值與財(cái)務(wù)惡化的雙重壓力。在延期回復(fù)的遮掩之下，莎普愛(ài)思需要向投資者展示的不只是核查完善的進(jìn)度，更是決策的合理性、估值的公允性，以及對(duì)中小股東權(quán)益的真正尊重。

在資本市場(chǎng)上，每一次延期回復(fù)都是對(duì)市場(chǎng)耐心與企業(yè)誠(chéng)信的消耗。莎普愛(ài)思的24倍溢價(jià)收購(gòu)案，如同一面放大鏡，聚焦于上市公司關(guān)聯(lián)交易的透明度與實(shí)控人行為的合規(guī)邊界。在追求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，保持信息披露的及時(shí)、完整、準(zhǔn)確，是維護(hù)投資者信心與市場(chǎng)健康發(fā)展的基石。對(duì)于莎普愛(ài)思而言，如何在延期回復(fù)的壓力下，解答市場(chǎng)關(guān)于業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)可信度、資金籌措可行性、關(guān)聯(lián)交易公允性的疑問(wèn)，將是檢驗(yàn)其市場(chǎng)責(zé)任感與治理水平的重要依據(jù)。畢竟，在高溢價(jià)收購(gòu)的光環(huán)背后，是投資者對(duì)上市公司未來(lái)價(jià)值與公平交易原則的深切期待。