每經(jīng)記者｜林姿辰  甄素靜    每經(jīng)編輯｜廖丹    

去年12月，輕松健康剝離核心業(yè)務(wù)“輕松籌”約一年半后，借助“AI+健康服務(wù)”的概念登陸港股市場(chǎng)，股價(jià)在今年3月27日達(dá)到162.70港元的高點(diǎn)，市值一度突破300億港元。

然而，截至5月29日，這家被券商機(jī)構(gòu)看好的AI醫(yī)療明星股收盤(pán)價(jià)僅為24.16港元，總市值49.86億港元，較最高點(diǎn)縮水超八成。

隨著公司6月解禁期漸近，不少股東感到擔(dān)憂，但截至發(fā)稿，公司并未公開(kāi)發(fā)聲。5月28日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（簡(jiǎn)稱(chēng)每經(jīng)記者）多次撥打北京輕松健康網(wǎng)絡(luò)科技有限公司公開(kāi)電話，均未獲接聽(tīng)；隨后，每經(jīng)記者聯(lián)系到輕松健康集團(tuán)相關(guān)人士，對(duì)方拒絕接受采訪。

上市近半年股價(jià)經(jīng)歷過(guò)山車(chē)

輕松健康成立于2014年，最初的核心產(chǎn)品是“輕松籌”，定位為線上疾病籌款平臺(tái)，憑借微信社交紅利迅速成為國(guó)內(nèi)知名的大病眾籌平臺(tái)之一，是輕松健康與C端用戶的核心連接點(diǎn)。

2024年，輕松健康響應(yīng)中國(guó)法律法規(guī)關(guān)于受外商所有權(quán)限制或禁止業(yè)務(wù)的要求，啟動(dòng)了業(yè)務(wù)重組計(jì)劃，將“輕松籌”及朵爾醫(yī)院業(yè)務(wù)整體剝離，同時(shí)開(kāi)始準(zhǔn)備沖刺港股上市。

2025年12月23日，輕松健康正式在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。上市首日，公司股價(jià)上漲158.82%，市值為121億港元。

輕松健康上市以來(lái)股價(jià)走勢(shì) 圖片來(lái)源：Wind

上市后，輕松健康獲得資本青睞，股價(jià)一路上揚(yáng)，隨著公司3月23日披露2025年業(yè)績(jī)，股價(jià)在3月27日達(dá)到162.70港元的歷史高點(diǎn)，較2026年初（1月2日）大漲超130%。

但4月20日，輕松健康股價(jià)出現(xiàn)閃崩，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為60.40港元，跌幅為60.34%。此后一段時(shí)間，公司股價(jià)繼續(xù)下跌，截至5月29日收盤(pán)，輕松健康報(bào)收24.16港元，相比階段最高點(diǎn)累計(jì)縮水超 85%，高位投資者虧損極其慘烈。

被納入港股通開(kāi)啟行情，幾千萬(wàn)港元就可控盤(pán)

回顧輕松健康過(guò)去5個(gè)月的股價(jià)波動(dòng)情況，每經(jīng)記者梳理了一條時(shí)間線——2月11日，輕松健康股價(jià)下跌17.37%，此后開(kāi)始一輪上漲行情。消息面上，輕松健康獲納入恒生綜合指數(shù)，有望成為港股通標(biāo)的。3月9日，輕松健康正式進(jìn)入港股通標(biāo)的范圍。同日，公司正式發(fā)布循證醫(yī)學(xué)智能體“證元芳”，并推出“證元芳·MedClaw協(xié)作體”。

“港股通標(biāo)的”疊加“AI醫(yī)療”概念，輕松健康股價(jià)持續(xù)上漲。3月23日公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)報(bào)告吸引了券商的關(guān)注。3月26日，星光證券發(fā)布研報(bào)首次覆蓋該公司，給出“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，設(shè)定目標(biāo)價(jià)高達(dá)327.6港元，相比144.4港元存在127%上升空間。

星光證券還提到，“公司2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，充分印證了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與業(yè)務(wù)升級(jí)的顯著成效”。該機(jī)構(gòu)作出上述判斷的理由是，輕松健康的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)9200萬(wàn)元，不考慮優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的變化，2025年同比增長(zhǎng)9%。

根據(jù)公開(kāi)資料，星光證券立足于香港資本市場(chǎng)，近年來(lái)活躍于港股中小市值公司的研究覆蓋。

上述研報(bào)發(fā)布第二天，輕松健康迎來(lái)高光時(shí)刻，股價(jià)大漲7.12%，盤(pán)中觸及162.7港元最高點(diǎn)，一個(gè)月內(nèi)走出翻倍行情。

每經(jīng)記者注意到，輕松健康總股本2.06億股，前 25 家機(jī)構(gòu)承配人鎖定 84.82% 配售股份，疊加大股東高度鎖倉(cāng)，市場(chǎng)真實(shí)自由流通籌碼僅約10%，上市之初整體市值不足50億港元，盤(pán)子小、流動(dòng)性弱。

前 25 家機(jī)構(gòu)承配人鎖定 84.82% 配售股份 圖片來(lái)源：公司公告

3月12日以前，輕松健康每日成交量基本在50萬(wàn)股，在連續(xù)幾日成交量超過(guò)100萬(wàn)股后，每日成交量又回到50萬(wàn)股上下，成交金額在5000萬(wàn)港元至8000萬(wàn)港元的增量資金，就可能推高股價(jià)。

正如公司在公告中提醒：鑒于股權(quán)高度集中于少數(shù)股東，即使買(mǎi)賣(mài)少量股份，公司股份價(jià)格仍可能大幅波動(dòng)。

輕松健康股權(quán)高度集中于少數(shù)股東 圖片來(lái)源：公司公告

3月27日后的一段時(shí)間，輕松健康股價(jià)小幅震蕩，每日成交量也少于59萬(wàn)股。但在4月20日，輕松健康的交易量陡增到358萬(wàn)股，股價(jià)單日跌幅超過(guò)60%，之后多日股價(jià)持續(xù)下跌，交易量突破100萬(wàn)股。

在4月20日股價(jià)閃崩后，輕松健康陸續(xù)發(fā)布了運(yùn)營(yíng)正常、“證元芳”嵌入專(zhuān)業(yè)服務(wù)平臺(tái)“醫(yī)路輕松”、推出2026年股權(quán)激勵(lì)等利好消息，不少投資者抱著“抄底”的想法在4月20日后入局。

然而，投資者并沒(méi)有等來(lái)反彈。5月6日和13日，輕松健康股價(jià)分別大跌31.33%和24.20%，公司單日交易量分別為276萬(wàn)股和742萬(wàn)股，5月14日后多個(gè)交易日繼續(xù)放量陰跌，單日成交量超過(guò)500萬(wàn)股。

AI平臺(tái)“證元芳”：一些下載者稱(chēng)是“學(xué)校強(qiáng)制要求”

“AI+健康服務(wù)”是輕松健康給自己找的新定位，其在招股書(shū)中多次提到“AIcare”“輕松問(wèn)醫(yī)Dr.GPT”，并稱(chēng)截至2025年6月30日，銀河AI營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)已產(chǎn)生近1290萬(wàn)條業(yè)務(wù)線索。

另外，輕松健康還有一款面向醫(yī)學(xué)領(lǐng)域人士的AI循證醫(yī)學(xué)+醫(yī)學(xué)領(lǐng)域MedClaw的智能體應(yīng)用“證元芳”。它能為公司的另一個(gè)平臺(tái)——“醫(yī)路輕松”引流，后者同樣面向醫(yī)生及醫(yī)學(xué)專(zhuān)業(yè)人士提供服務(wù)，內(nèi)容涵蓋臨床科研與臨床實(shí)踐。

4月26日，輕松健康曾主動(dòng)披露二者的“聯(lián)動(dòng)”效果，根據(jù)內(nèi)部統(tǒng)計(jì)資料，截至2026年3月31日，經(jīng)“證元芳”賦能的“醫(yī)路輕松”平臺(tái)醫(yī)學(xué)專(zhuān)業(yè)人士用戶數(shù)目達(dá)69615人，較截至2025年3月31日的47554人增長(zhǎng)46.4%，其中，眼科醫(yī)學(xué)專(zhuān)業(yè)人士用戶同比增長(zhǎng)171%，副主任醫(yī)師及以上級(jí)別醫(yī)師同比增長(zhǎng)42.7%。

每經(jīng)記者注意到，在華為應(yīng)用商店中，“證元芳”的下載量約5.3萬(wàn)次，評(píng)分僅1.2；“醫(yī)路輕松”的下載量2000次，因?yàn)榇蚍秩藬?shù)較少暫無(wú)評(píng)分。這兩個(gè)App85%的用戶均是搜索后下載。證元芳的評(píng)論區(qū)中，還有多名用戶提到了“學(xué)校強(qiáng)制下載”，其IP包括遼寧、山東、河南、湖南、甘肅等多個(gè)省份。44條評(píng)論中，只有2名用戶表示推薦下載，并且給其打出五星高分。

而在另一個(gè)社交平臺(tái)，記者還發(fā)現(xiàn)有帖子推薦網(wǎng)友下載“證元芳”并填寫(xiě)自己的推薦碼，該帖子顯示下載App可以領(lǐng)取飲品或者十元立減券，定位地址是國(guó)內(nèi)某醫(yī)藥類(lèi)公辦本科院校。

CFO辭任引關(guān)注，研發(fā)投入不及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支，面臨客戶集中風(fēng)險(xiǎn)

值得一提的是，今年4月披露年報(bào)時(shí)，輕松健康還發(fā)布了CFO王靜離職的公告。

資料顯示，王靜在公司成立的次年7月就加入并擔(dān)任公司CFO，2017年2月開(kāi)始擔(dān)任執(zhí)行董事，經(jīng)歷了公司從成長(zhǎng)期到IPO的全過(guò)程，在公司任職長(zhǎng)達(dá)11年。根據(jù)公告，王靜辭任公司執(zhí)行董事及首席財(cái)務(wù)官的原因，是決定投入更多時(shí)間到其他個(gè)人事務(wù)中。不過(guò)，辭任后王靜仍擔(dān)任公司高級(jí)顧問(wèn)。

5月18日，輕松健康宣布找到繼任者：委任了另一位資深金融人士游木聰擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官。

聚焦到公司現(xiàn)狀，2025年輕松健康實(shí)現(xiàn)收入12.56億元，其中健康相關(guān)服務(wù)收入占比73.7%，同比增長(zhǎng)超50%，但該業(yè)務(wù)的毛利率相對(duì)偏低。與此同時(shí)，毛利率相對(duì)更高的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。2022年至2025年，輕松健康的保險(xiǎn)服務(wù)收入占比從81.5%下滑到26%。2025年保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)的毛利下滑明顯，同比減少30%，公司促成的保單數(shù)目及每張保單平均保費(fèi)也均在下降。

這背后是輕松健康的流量困境。在剝離輕松籌業(yè)務(wù)后，輕松健康放棄了依賴C端流量變現(xiàn)的保險(xiǎn)傭金模式，將重心轉(zhuǎn)向B端數(shù)字健康服務(wù)，但也喪失了最核心的引流能力，活躍度快速下滑。招股書(shū)曾顯示，公司活躍用戶從2022年的7050萬(wàn)，斷崖式下跌至2025年上半年的2270萬(wàn)，流失規(guī)模近5000萬(wàn)。

目前，輕松健康還面臨核心客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，公司來(lái)自五大客戶的收入分別占總收入的75.4%、71.7%、65.6%及65.9%。

從客戶類(lèi)型來(lái)看，公司的收入主要來(lái)自企業(yè)客戶，包括保險(xiǎn)公司、制藥公司及健康相關(guān)公司。2025年，公司個(gè)人客戶收入占比僅0.1%。

從成本端來(lái)看，2025年公司研發(fā)開(kāi)支增長(zhǎng)5%至7560萬(wàn)元，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支卻增加34.6%至2.13億元。

對(duì)于輕松健康目前的經(jīng)營(yíng)情況和市場(chǎng)表現(xiàn)，每經(jīng)記者試圖聯(lián)系相關(guān)人士進(jìn)行采訪，未果。

封面圖片來(lái)源：楊卉