每經(jīng)編輯｜葉峰    

今年一季報(bào)，光模塊行業(yè)交出了一份打破慣例的數(shù)據(jù)。歷來(lái)是行業(yè)淡季的一季度，中際旭創(chuàng)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)262%，新易盛預(yù)付款項(xiàng)環(huán)比激增近40倍，多家光模塊及上游芯片企業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超200%——季節(jié)性規(guī)律失效的背后，是AI算力對(duì)光互聯(lián)需求的持續(xù)輸入已經(jīng)形成了穿越周期的結(jié)構(gòu)性支撐，不再受交付節(jié)奏和補(bǔ)庫(kù)周期的支配。

一季報(bào)的真正價(jià)值，不在于凈利潤(rùn)數(shù)字本身，而在于它揭示了行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)正在從“有量供應(yīng)”轉(zhuǎn)向“有價(jià)議價(jià)”。當(dāng)中際旭創(chuàng)的預(yù)付款項(xiàng)環(huán)比激增10倍，說(shuō)明的是：EML激光器芯片、磷化銦襯底等核心原材料處于結(jié)構(gòu)性短缺狀態(tài)，訂單能見(jiàn)度已高到令龍頭企業(yè)愿意用真金白銀提前鎖定上游產(chǎn)能。這是一個(gè)通常只在周期性高景氣階段才會(huì)出現(xiàn)的信號(hào)。

供給瓶頸已從整機(jī)轉(zhuǎn)移至上游原材料

LightCounting最新預(yù)測(cè)，2026年全球800G以上高端光模塊銷量將同比增長(zhǎng)101%。這一需求規(guī)模的兌現(xiàn)，高度依賴EML芯片和磷化銦襯底的穩(wěn)定供應(yīng)，而這兩類原材料當(dāng)前均呈現(xiàn)嚴(yán)格的產(chǎn)能約束。Lumentum明確表示，公司將在未來(lái)兩個(gè)季度內(nèi)完成2028年全年產(chǎn)能的鎖定--這意味著具備穩(wěn)定供貨能力的上游光芯片、光器件供應(yīng)商正處于歷史級(jí)的定價(jià)權(quán)高點(diǎn)。

這一傳導(dǎo)對(duì)通信設(shè)備指數(shù)的意義在于：受益于高景氣的不只是中際旭創(chuàng)、新易盛等整機(jī)龍頭，上游光芯片、激光器、光纖等供應(yīng)商同樣是指數(shù)成分的重要組成，而在供給約束階段，上游的彈性往往不弱于整機(jī)。光纖方面，國(guó)盛證券測(cè)算顯示，2026年全球光纖供需缺口約為6%，2027年將進(jìn)一步擴(kuò)大至15%，光纖光纜企業(yè)有望在這一缺口窗口期實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)雙升。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)是：中際旭創(chuàng)等頭部企業(yè)超過(guò)70%的營(yíng)收來(lái)自北美客戶，若供應(yīng)鏈政策出現(xiàn)變化，出口節(jié)奏將面臨不確定性；同時(shí)，CPO等新技術(shù)路線向規(guī)模商用推進(jìn)的節(jié)奏，也將影響現(xiàn)有產(chǎn)品格局的穩(wěn)定性。

多技術(shù)路線并存：指數(shù)寬覆蓋的天然優(yōu)勢(shì)

2026年3月OFC大會(huì)呈現(xiàn)了一個(gè)清晰的行業(yè)圖景：CPO、NPO、XPO、LPO四條技術(shù)路線同臺(tái)競(jìng)技，沒(méi)有哪一條已經(jīng)勝出，但每一條都在吸引頭部云廠商的關(guān)注和資本投入。聯(lián)特科技展出12.8T液冷光模塊，光迅科技發(fā)布3.2T NPO全球首發(fā)，新易盛和華工正源也分別在LPO和CPO超算光引擎方向亮相——這種多元生態(tài)實(shí)際上對(duì)通信設(shè)備指數(shù)構(gòu)成了結(jié)構(gòu)性利好：無(wú)論哪條技術(shù)路線最終主導(dǎo)，指數(shù)均可通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈持倉(cāng)獲得收益，無(wú)需承擔(dān)單一技術(shù)路線的押注風(fēng)險(xiǎn)。云廠商資本開支方面，2026年全球四大云廠商合計(jì)資本開支預(yù)計(jì)達(dá)6375億美元，同比增長(zhǎng)約60%，這是AI應(yīng)用真實(shí)需求驅(qū)動(dòng)的投資，而非單純的前瞻性布局，這也是光模塊需求得以穿越季節(jié)性的根本原因。

天弘中證全指通信設(shè)備指數(shù)是一只跟蹤通信設(shè)備指數(shù)的場(chǎng)外被動(dòng)型指數(shù)基金，覆蓋光模塊、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、光通信芯片及配套上游材料等細(xì)分方向，力求通過(guò)指數(shù)化方式參與AI算力基礎(chǔ)設(shè)施高速擴(kuò)張帶來(lái)的全產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。

據(jù)2026年第一季度報(bào)告，基金規(guī)模約12.29億元；截至5月8日銀河證券公布數(shù)據(jù)，天弘中證全指通信設(shè)備指數(shù)近1年收益率231.72%，同類排名第2。

基金運(yùn)作費(fèi)率（管理費(fèi)0.45%+托管費(fèi)0.05%）0.5%，C類份額銷售服務(wù)費(fèi)0.2%，處于同類偏低水平。A類申購(gòu)費(fèi)1%，銷售渠道通常一折優(yōu)惠，持有滿7天無(wú)贖回費(fèi)。在符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的前提下，C類適合有波段操作需求的用戶，長(zhǎng)期持有優(yōu)先選A類。

想了解通信設(shè)備賽道配置機(jī)會(huì)的用戶，可在支付寶、天天基金、京東金融等平臺(tái)搜索“全指通信設(shè)備”，即可找到天弘中證全指通信設(shè)備指數(shù)（A類：020899，C類：020900），根據(jù)持有周期選擇合適份額。

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。投資者在購(gòu)買基金前應(yīng)仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上理性決策。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

天弘中證全指通信設(shè)備指數(shù)成立以來(lái)完整會(huì)計(jì)年度產(chǎn)品業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)業(yè)績(jī)?yōu)椋?A類：2025年+118.64%（+117.72%）； C類：2025年+118.21%（+117.72%）。 （數(shù)據(jù)來(lái)源：產(chǎn)品定期報(bào)告）