每經(jīng)編輯｜張錦河    

近期，段永平頻繁提及潮玩企業(yè)泡泡瑪特。

4月13日，知名投資人段永平在回應(yīng)網(wǎng)友“分享泡泡瑪特估值”思路時(shí)，建議對(duì)方去看《因?yàn)楠?dú)特》，并表示自己是王寧的粉絲?！兑?yàn)楠?dú)特》是基于對(duì)泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧的深度訪談，系統(tǒng)梳理其創(chuàng)業(yè)歷程與企業(yè)全球化發(fā)展實(shí)踐。

段永平對(duì)泡泡瑪特“改口”

稱其壁壘遠(yuǎn)比想象中強(qiáng)大

值得關(guān)注的是，在2025年，段永平還曾對(duì)泡泡瑪特表達(dá)審慎態(tài)度。

在2025年與王石、田樸珺的對(duì)話中，段永平曾談及對(duì)泡泡瑪特的看法：“我覺得拉布布是很神奇的一個(gè)東西，再仔細(xì)看人家十幾年，真是一點(diǎn)一滴做出來(lái)的。雖然我看不懂這家公司，我不會(huì)去買他們股票，不會(huì)做他們投資，但是他能夠把情緒價(jià)值的產(chǎn)品做成這個(gè)樣子，不是隨便就能做成的。我看過王寧的講話，真的是花了功夫的，所以不要一句話把人家運(yùn)氣說成狗屎運(yùn)，對(duì)不對(duì)？”

圖片來(lái)源：訪談視頻截圖

今年初，面對(duì)網(wǎng)友的提問，段永平表示：“我大致看過泡泡瑪特，覺得他們確實(shí)蠻厲害的。不過，我依然無(wú)法理解人們?yōu)槭裁磿?huì)需要這個(gè)東西，萬(wàn)一過兩年大家都不要了呢？如果你能認(rèn)為人們會(huì)一直需要，他們的業(yè)務(wù)會(huì)一直成長(zhǎng)，那對(duì)你來(lái)說這當(dāng)然是個(gè)還不錯(cuò)的投資?！?/span>

有網(wǎng)友表示，泡泡瑪特提供的是和游戲或者女士包包類似的另一種情緒需求。段永平回應(yīng)：“問題是我也不理解為什么女生們會(huì)買那么多沒用的包包。我也不懂為什么那些‘名畫’可以賣到那么貴的價(jià)錢……這個(gè)世界有好多東西我搞不懂，也沒打算搞懂所有東西哈，好在自己能力圈里也偶爾會(huì)有些機(jī)會(huì)?！?/span>

隨著泡泡瑪特的發(fā)展，段永平對(duì)該公司的態(tài)度有所變化。2026年4月9日，段永平發(fā)帖稱：“簡(jiǎn)而言之，我的泡泡瑪特保險(xiǎn)公司正式開張了?！?/span>

4月9日，段永平還發(fā)文表示：泡泡瑪特的壁壘目前看上去有幾個(gè)（排名不分先后，還沒想清楚重要性的排序）：已經(jīng)建立起來(lái)的用戶關(guān)注度（品牌），藝術(shù)家的簽約壁壘，全球各地的門店，強(qiáng)大的王寧和他的team（包括生產(chǎn)，物流，品質(zhì)以及一切及其他）。這些壁壘不能保證潮玩可以一直有人喜歡，但可以讓喜歡潮玩的人們一直關(guān)注泡泡瑪特的。泡泡瑪特的壁壘遠(yuǎn)比想象中強(qiáng)大，只要潮玩會(huì)有持續(xù)性，泡泡瑪特就是非常好的生意了。不過，在持續(xù)性上的爭(zhēng)議會(huì)持續(xù)很久的，所以他們可能還需要一直證明下去（他們自己其實(shí)不需要證明什么，他們只要繼續(xù)做他們?cè)撟龅氖虑榫秃茫?。大家可以先看個(gè)五年十年吧。

3月30日，段永平表示，經(jīng)濟(jì)學(xué)的“速度”實(shí)際上是物理里面的“加速度”。投資買的是未來(lái)的總量，是物理里面的“速度”x“時(shí)間”得到的“總長(zhǎng)度”，當(dāng)然有點(diǎn)“加速度”會(huì)在單位時(shí)間里跑得更遠(yuǎn)。這兩天花時(shí)間再看了看泡泡瑪特，決定收回對(duì)方丈（注：雪球創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)方三文）說的我不投資泡泡瑪特的說法。

泡泡瑪特股價(jià)近期大跌超26%

3月25日，泡泡瑪特發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，營(yíng)收371.2億元，同比增長(zhǎng)184.7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)130.8億元，同比增長(zhǎng)284.5%。2025年度，泡泡瑪特營(yíng)收首次突破300億，毛利率從2024年的66.8%提升至72.1%，增長(zhǎng)5.3個(gè)百分點(diǎn)，LABUBU所在地THE MONSTERS營(yíng)收首次突破百億，躋身百億俱樂部。

王寧給2026年的業(yè)績(jī)指引是“努力做到不低于20%的成長(zhǎng)速度，不會(huì)追求特別激進(jìn)的增收不增利式成長(zhǎng)”。

不過，泡泡瑪特發(fā)布財(cái)報(bào)后股價(jià)發(fā)生大跌。自3月25日至今，公司股價(jià)累計(jì)跌幅超26%。截至發(fā)稿，泡泡瑪特股價(jià)為156.7港元，上漲3.43%，市值2101.4億港元。

編輯|張錦河 杜波

校對(duì)|金冥羽

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