每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜葉峰    

2026年連跌12周，年跌幅高達(dá)25.7%！不知不覺(jué)之間，曾經(jīng)區(qū)域白酒強(qiáng)勢(shì)品牌今世緣正遭遇一場(chǎng)資金的堅(jiān)決撤離！清明節(jié)后首個(gè)交易日結(jié)束，今世緣發(fā)布了《江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司投資者來(lái)訪接待記錄表》(2026年3月) ，在這輪調(diào)研對(duì)外的表態(tài)中，似乎能找到今世緣股價(jià)“跌跌不休”的真實(shí)原因。

好轉(zhuǎn)預(yù)期或?qū)⒃诙径群?/strong>

4月7日晚間，今世緣公布了3月份的機(jī)構(gòu)調(diào)研記錄，在過(guò)去一個(gè)月時(shí)間里，共有博時(shí)基金、富國(guó)基金、鵬華基金、廣發(fā)基金、招商基金、國(guó)泰海通證券、中信建投證券等59家機(jī)構(gòu)與今世緣董秘王衛(wèi)東開(kāi)展了業(yè)務(wù)溝通。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，此次調(diào)研今世緣一共回復(fù)了機(jī)構(gòu)28個(gè)問(wèn)題，今世緣認(rèn)為白酒行業(yè)短期內(nèi)或許尚未完全觸底，就公司本身而言，今世緣在線上渠道與省外市場(chǎng)保持較好的增速，但核心單品的重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)將在二季度后。

王衛(wèi)東表示，從銷量來(lái)看，白酒行業(yè)短期內(nèi)或許尚未完全觸底，但由于人口基數(shù)巨大，距離底部已較為接近。未來(lái)的消費(fèi)趨勢(shì)將表現(xiàn)為：飲酒頻率可能上升，但單次飲用量將下降；消費(fèi)動(dòng)機(jī)將從“社交性陪飲”轉(zhuǎn)向“悅己性自飲”。隨著社會(huì)活動(dòng)的變遷，獨(dú)立飲酒或小范圍取悅自己的場(chǎng)景將增多，這實(shí)際上是白酒作為生活消耗品自然回歸的體現(xiàn)。對(duì)于具備消費(fèi)能力的群體，白酒正逐步演變?yōu)橐环N順應(yīng)生活節(jié)奏、佐餐悅己的常態(tài)化消費(fèi)，這種需求的韌性將支撐行業(yè)的長(zhǎng)期生存。

當(dāng)然，機(jī)構(gòu)最關(guān)心的問(wèn)題還是今世緣經(jīng)營(yíng)情況何時(shí)能反轉(zhuǎn)。在被問(wèn)及“公司核心單品對(duì)開(kāi)、四開(kāi)及淡雅目前的市場(chǎng)表現(xiàn)如何？”時(shí)，王衛(wèi)東表示，國(guó)緣淡雅表現(xiàn)較好，近年來(lái)保持連年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。四開(kāi)與對(duì)開(kāi)同比下滑、環(huán)比改善，進(jìn)入二季度后預(yù)計(jì)會(huì)重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

產(chǎn)品價(jià)格帶與消費(fèi)場(chǎng)景的結(jié)構(gòu)變化方面，王衛(wèi)東則稱，“當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，不同價(jià)位帶的產(chǎn)品表現(xiàn)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。具體來(lái)看，公司的高端及次高端產(chǎn)品同比承壓，但有望在二季度以后逆轉(zhuǎn)；大眾消費(fèi)的淡雅系列、單開(kāi)系列等中低價(jià)位產(chǎn)品表現(xiàn)出了更強(qiáng)的需求韌性?！?/p>

另外，“隨著消費(fèi)環(huán)境進(jìn)入新常態(tài)，二三季度的結(jié)構(gòu)同比會(huì)有所改善，但幅度不會(huì)大，不可能恢復(fù)到從前。目前違規(guī)行為依然受到嚴(yán)厲監(jiān)管，但正常的親友聚會(huì)與合規(guī)的社交活動(dòng)正在恢復(fù)中。我們預(yù)期二季度以后的收入將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)?！苯袷谰壎赝跣l(wèi)東如是表示。

從今世緣三段問(wèn)答表述中不難看出，目前公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)仍處于負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)之中，雖然這與目前白酒行業(yè)環(huán)境相符合，但是其抵御周期下行的韌性減弱，導(dǎo)致其股價(jià)吸引力降低。

連跌12周褪去“黑馬”光環(huán)

事實(shí)上，要說(shuō)近5年誰(shuí)是白酒市場(chǎng)最耀眼的明星，除了頭部清香型龍頭山西汾酒之外，今世緣一定是二三線酒企的出色代表，其與汾酒一樣，不僅能保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而且股價(jià)一直處于歷史高位震蕩，抗周期能力出色。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年至2023年期間，今世緣每年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率一直保持在25%左右，而多數(shù)酒企在此期間，凈利潤(rùn)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，從凈利潤(rùn)增速放緩到凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

2024年，諸多酒企開(kāi)始暴露經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，而今世緣則與茅五汾“看齊”，凈利潤(rùn)保持8.8%的同比增長(zhǎng)率，雖然增速略有下滑，但業(yè)績(jī)依舊保持穩(wěn)定，而到了2025年一季度，今世緣凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.27%，依舊是二三線酒企的佼佼者。

正是有了業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的加持，2021年以來(lái)，今世緣股價(jià)走勢(shì)一直堅(jiān)挺，2021年至2024年連續(xù)4年股價(jià)年跌幅控制在6%以內(nèi)，4年累計(jì)跌幅不足20%，股價(jià)表現(xiàn)僅次于迎駕貢酒和貴州茅臺(tái)，是整個(gè)白酒行業(yè)表現(xiàn)第三好的公司（剔除*ST巖石）。而在此期間，共有9只白酒股累計(jì)跌幅超過(guò)35%。

不過(guò)，到了2025年二季度，今世緣經(jīng)營(yíng)狀況急轉(zhuǎn)直下，二季度單季凈利潤(rùn)同比下滑37%，三季度單季凈利潤(rùn)同比下滑49%，與此同時(shí)，營(yíng)收也在這兩個(gè)季度出現(xiàn)大幅下滑。

受到業(yè)績(jī)大幅“變臉”影響，今世緣股價(jià)也不再堅(jiān)挺，從2025年二季度至今，今世緣累計(jì)跌幅達(dá)到50%。其中，2026年除了首周股價(jià)上漲以外，今世緣股價(jià)已經(jīng)連跌12周，股價(jià)創(chuàng)下近6年以來(lái)的新低。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，作為此前二三線白酒陣營(yíng)中的標(biāo)桿企業(yè)，今世緣此番業(yè)績(jī)與股價(jià)的雙重大幅下挫，不僅打破了其長(zhǎng)期以來(lái)的抗周期成長(zhǎng)邏輯，也折射出白酒行業(yè)深度調(diào)整期的新變化。在行業(yè)分化持續(xù)加劇、消費(fèi)端需求復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，即便是此前業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健的酒企，也難以獨(dú)善其身，區(qū)域酒企的增長(zhǎng)壓力正在進(jìn)一步凸顯。