每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

馬年首個(gè)交易周，當(dāng)A股三大股指高歌猛進(jìn)實(shí)現(xiàn)“開門紅”時(shí)，白酒行業(yè)卻表現(xiàn)低迷，在春節(jié)期間動(dòng)銷沒(méi)有明顯超出預(yù)期之下，資金再度出逃。Wind白酒指數(shù)本周下跌1.58%，古井貢酒、瀘州老窖、今世緣等酒企周跌幅超過(guò)3%。

酒企春節(jié)動(dòng)銷現(xiàn)分化

在淡化動(dòng)銷開門紅以及春節(jié)后淡季來(lái)臨因素影響下，馬年首個(gè)交易周白酒股整體表現(xiàn)欠佳。截至2月27日收盤，Wind白酒指數(shù)周跌1.58%，以54053.26點(diǎn)報(bào)收。

個(gè)股方面，除了珍酒李渡單周股價(jià)上漲5.13%外，其余多只白酒股漲跌幅波動(dòng)在2%以內(nèi)。具體來(lái)看，貴州茅臺(tái)、山西汾酒周跌幅分別為2.04%和2.83%；瀘州老窖、古井貢酒周跌幅均在5%左右，其中古井貢酒周跌幅達(dá)到6.12%。

從動(dòng)銷情況來(lái)看，春節(jié)白酒動(dòng)銷普遍下滑10%~20%，整體表現(xiàn)符合此前預(yù)期，品牌分化延續(xù)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，貴州茅臺(tái)春節(jié)動(dòng)銷優(yōu)異符合預(yù)期，發(fā)貨進(jìn)度快于去年同期，多地反饋春節(jié)期間動(dòng)銷增長(zhǎng)15%以上。節(jié)后根據(jù)往年規(guī)律，批價(jià)預(yù)計(jì)在元宵前后開始逐步回落50~100元，但考慮到2026年3月配額已提前部分消化，3~4月僅需消化1個(gè)多月供給，且公司已進(jìn)入改革關(guān)鍵期、重視長(zhǎng)期利益與價(jià)格管控。在供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)背景下，渠道信心修復(fù)，預(yù)計(jì)批價(jià)有望在1600元/瓶左右形成支撐。

五糧液春節(jié)動(dòng)銷表現(xiàn)則超節(jié)前預(yù)期，多地反饋春節(jié)期間銷量有所增長(zhǎng)，主要得益于品牌體系集中、茅臺(tái)價(jià)格企穩(wěn)上行等因素影響。山西汾酒春節(jié)動(dòng)銷表現(xiàn)平穩(wěn)，多地區(qū)反饋動(dòng)銷好于行業(yè)整體水平，其中青花汾20動(dòng)銷持平、玻汾實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)、巴拿馬與老白汾整體穩(wěn)定，產(chǎn)品流速較好，終端拿貨能力仍在提升，多地庫(kù)存維持在2~3個(gè)月合理水位。

而瀘州老窖春節(jié)動(dòng)銷表現(xiàn)基本符合預(yù)期，但高度國(guó)窖春節(jié)動(dòng)銷多地反饋有所下滑，低度則仍有增長(zhǎng)。

兩因素導(dǎo)致古井貢酒股價(jià)回調(diào)

從本周白酒股走勢(shì)來(lái)看，除了動(dòng)銷一般的瀘州老窖股價(jià)跌幅較大外，古井貢酒周跌幅也達(dá)到6.12%。古井貢酒股價(jià)的明顯回調(diào)，與其B股表現(xiàn)存在一定關(guān)聯(lián)。

日前，國(guó)際指數(shù)編制公司MSCI公布了2026年2月的指數(shù)季度調(diào)整結(jié)果。本次調(diào)整中，MSCI全球標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)新增63只個(gè)股，其中包括33只A股標(biāo)的；同時(shí)剔除61只個(gè)股，所有變更將于2026年2月27日收盤后正式生效。

值得關(guān)注的是，此次調(diào)整剔除了16只股票，包含港股4只、A股9只、ADR 2只以及B股1只，而這只B股正是古井貢B（200596）。

據(jù)了解，古井貢B被MSCI剔除主要原因是流動(dòng)性持續(xù)低迷，不符合MSCI成分股的流動(dòng)性要求?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在被MSCI宣布剔除出成分股后的7個(gè)交易日里，古井貢B累計(jì)跌幅達(dá)到16.91%。

市場(chǎng)人士指出，B股市場(chǎng)本身流動(dòng)性偏弱，加之古井貢B日常流動(dòng)性低迷，日均成交金額長(zhǎng)期在千萬(wàn)元左右，賣盤一旦增加，若沒(méi)有資金承接，就會(huì)對(duì)其股價(jià)造成大幅波動(dòng)。

古井貢B回調(diào)的同時(shí)，古井貢酒春節(jié)動(dòng)銷也略顯一般——在去年春節(jié)動(dòng)銷高基數(shù)下或略有下滑，其中預(yù)計(jì)古5、古8小幅承壓。

有業(yè)內(nèi)人士指出，古井貢酒去年三季度業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)斷崖式下滑，營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比下滑幅度均超過(guò)50%，在白酒行業(yè)整體處于需求分化、結(jié)構(gòu)調(diào)整階段下，區(qū)域白酒龍頭將面臨更大估值壓力。

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