每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜陳星    

2月初以及春節(jié)假期期間，全球頂級投研機構(gòu)瑞銀接連發(fā)布報告，旗幟鮮明看好“中國鋰”，不僅大幅上調(diào)鋰輝石、碳酸鋰價格預測，還明確市場已進入第三次鋰價超級周期。

報告指出，電動汽車“三重平衡”逐步落地、儲能需求全球爆發(fā)將推動鋰需求持續(xù)增長，同時重點提及天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中國鹽湖三家中國鋰企并上調(diào)相關(guān)企業(yè)預期。

不過業(yè)內(nèi)人士表示，瑞銀對市場供應釋放能力的判斷較為保守，對儲能電池需求爆發(fā)力則存在過高估計（鋰價高，儲能成本承壓）。

瑞銀持續(xù)看好中國電動汽車、儲能市場

“大年初五迎財神”，民間諺語寄托著人們對財富的向往。春節(jié)期間，全球鋰產(chǎn)業(yè)迎來一則利好消息——全球頂級投研機構(gòu)瑞銀旗幟鮮明看好“中國鋰”。

2月18日，瑞銀官網(wǎng)發(fā)布分析報告稱，電動汽車已接近實現(xiàn)業(yè)內(nèi)所說的“三重平衡”，這一此前僅停留在理論層面的目標如今正逐步成為現(xiàn)實。瑞銀電動汽車團隊近期拆解了五款下一代電池單元，以此研判電動汽車行業(yè)的發(fā)展速度。

分析結(jié)果顯示，行業(yè)正迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點：電動汽車與傳統(tǒng)汽車在成本、續(xù)航里程及充電時間上的差距正持續(xù)縮小，備受期待的“三重平衡”已觸手可及。

數(shù)據(jù)顯示，當前單一電池的總成本已降至每千瓦時55美元，較2020年瑞銀分析的電池成本下降近50%；且電池制造成本仍保持每年約10%的降幅。瑞銀預計，這一趨勢不僅將推動乘用車行業(yè)變革，還將促使卡車、固定式儲能等領(lǐng)域迎來新的發(fā)展轉(zhuǎn)折點。

瑞銀指出，中國低廉的電池成本，將助力中國汽車制造商在全球電動汽車市場中搶占更大份額，預計到2030年，中國車企的全球市場占比有望提升至35%左右。電動汽車行業(yè)的這一變革，正引發(fā)整車、電池、卡車、儲能乃至人形機器人等多個領(lǐng)域的連鎖反應。

每經(jīng)記者注意到，2月5日，瑞銀全球研究發(fā)布《Lithium: Stronger, Faster, Higher》（《鋰：更強、更快、更高》，國內(nèi)普遍稱為“第三次鋰超級周期”研報）報告。

2月7日早間，Wind萬得官微提及，瑞銀宣布大幅上調(diào)鋰價預測，鋰輝石預測價大幅上調(diào)74%至3131美元/噸，碳酸鋰調(diào)至26000美元/噸（折合人民幣約18.5萬元/噸，現(xiàn)在期貨價格約為15萬元/噸），預計全球鋰需求到2030年將翻番至340萬噸。瑞銀認為，市場已進入第三次鋰價超級周期。東方財富Choice官微提到，這些價格預測顯著高于市場共識，反映出瑞銀對供需緊張局面的判斷。

去年12月12日，瑞銀曾發(fā)布《China Lithium: Raise price targets for China Lithium companies due to strong BESS demand》研報，重點聚焦中國鋰市場。

記者對比發(fā)現(xiàn)，瑞銀最新研報態(tài)度明顯更為樂觀，提到鋰業(yè)正進入第三個主要定價周期，背后是結(jié)構(gòu)性需求強勁且供應響應滯后。分析師預計，全球鋰需求將在2026年增長14%，2027年增長16%，主要得益于電動汽車（EV）銷量的回升以及電池儲能系統(tǒng)（BESS）投資的加速。此次鋰行業(yè)需求的主要推動力來自儲能，儲能需求已從“中國市場”升級為“全球爆發(fā)”。瑞銀明確，2035年儲能將占全球鋰需求的42%。

業(yè)內(nèi)：報告對市場供應釋放能力的判斷較為保守

需求之外，市場對供給剛性約束也有了全面量化，例如：2024~2025年鋰價低迷導致全球高成本產(chǎn)能出清超30%；全球鋰礦擴產(chǎn)項目延期率較高；2026年全球鋰供給增速從此前預測的20%大幅下修至10%，遠低于需求增速等。

2月21日，一家鋰企董秘向記者表示：“目前剛進入2月份，對于全年鋰價行情不便妄下判斷，但總體而言，2026年大概率會是一段不錯的行情。此外，關(guān)于前文提到的供應情況，我們認為礦山運營通常較為復雜，在預測礦山供應增量時，實際供應量略低于預期的情形較為常見?！?/p>

同日，每經(jīng)記者就瑞銀研報內(nèi)容，向國內(nèi)兩名長期跟蹤鋰材料的機構(gòu)首席分析師進行了詢問。

“（瑞銀研報內(nèi)容）靠譜，符合預期。A股在去年第四季度就已有反應?！币晃粰C構(gòu)首席分析師表示，研報涉及的鋰行業(yè)相關(guān)內(nèi)容并非新信息，A股市場早已上修了對鋰需求的預期。而從期貨市場來看，去年四季度正是碳酸鋰主升階段，區(qū)間漲幅達65.67%，最高價格超過13萬元/噸。

“單純從結(jié)論來看，供給增量預估較為保守，這一判斷應該是基于諸多已宣稱的新增項目難以落地，或?qū)嶋H釋放量不及預期的假設(shè)?！绷硪晃粰C構(gòu)首席分析師表示。從儲能領(lǐng)域的需求端來看，當前每噸15萬元的鋰價處于可接受范圍，但儲能行業(yè)對鋰價的承受能力多基于理論測算，測算結(jié)果往往低于實際市場情況。“若作為合理價格區(qū)間，這一價位偏高，但金屬市場中，價格偏離合理區(qū)間的情況本就屢見不鮮?！?/p>

核心原因在于，當前碳酸鋰在下游產(chǎn)業(yè)鏈的成本占比相對較高，且儲能行業(yè)屬于toB（對企業(yè)端）商業(yè)模式，因此市場參與者能夠清晰測算出鋰價過高可能引發(fā)的負反饋節(jié)點，并對這一負反饋的出現(xiàn)具有明確預期。一家鋰電上市公司總經(jīng)理表示，瑞銀報告的結(jié)論與他的實際感知基本一致；至于儲能需求是否能承受鋰價上漲，他表示可能處于盈虧平衡點附近。但儲能行業(yè)的復雜性在于，各地發(fā)電收益存在差異，具體情況還需結(jié)合實際測算。

總體而言，受訪者認為，瑞銀報告對市場供應釋放能力的判斷較為保守，同時對儲能電池（BESS）需求的爆發(fā)力又存在過高估計。

報告上調(diào)相關(guān)企業(yè)預期

瑞銀報告重點提及了三家中國企業(yè)——天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)與中國鹽湖，并上調(diào)了企業(yè)的預期。其預測模型符合周期股投資策略——盈利初期給予高市盈率，盈利上升期給予低市盈率，也就是通常所說的“高PE（市盈率）買入，低PE賣出”。

實際上，這三家企業(yè)也代表了當前鋰市場的三類風格，且均是各自風格中的龍頭企業(yè)。

第一類是以天齊鋰業(yè)為代表的“資源主導型”，核心依托全球優(yōu)質(zhì)硬巖鋰資源構(gòu)建競爭壁壘。公司手握全球最大、最優(yōu)質(zhì)的格林布什鋰輝石礦，處于礦石提鋰行業(yè)領(lǐng)先水平，同時資源自給率達100%。憑借對核心資源的掌控力，公司在行業(yè)周期波動中具備極強的盈利韌性，聚焦資源端優(yōu)勢實現(xiàn)高效盈利，屬于典型的資源壁壘型企業(yè)。

第二類是以贛鋒鋰業(yè)為代表的“全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同型”，走多元化布局與垂直整合路線。公司覆蓋鋰輝石、鋰云母、鹽湖三大資源類型，構(gòu)建了“鋰資源開采—鋰鹽加工—電池制造—回收利用”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。2月10日，贛鋒鋰業(yè)宣布，旗下浙江鋒鋰研發(fā)的320瓦時/千克高比能高功率eVTOL（電動垂直起降飛行器）電池，已正式搭載于沃飛長空AE200-100機型。

第三類是以中國鹽湖（以鹽湖股份為核心）為代表的“成本優(yōu)勢凸顯型”，聚焦鹽湖提鋰賽道，依托獨特資源稟賦與技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑成本護城河。公司依托察爾汗鹽湖豐富的鋰資源，形成“鉀肥基本盤+鋰鹽增長極”的業(yè)務結(jié)構(gòu)，通過“資源梯級利用”實現(xiàn)鉀鋰協(xié)同，將碳酸鋰生產(chǎn)成本控制在較低水平，同時憑借成熟的提鋰技術(shù)與精益管理，進一步放大成本優(yōu)勢，在行業(yè)競爭中以低成本立足。

2月21日，記者也了解了上述企業(yè)近期的生產(chǎn)情況。天齊鋰業(yè)有關(guān)人士表示，公司國內(nèi)各個基地均在正常運行。贛鋒鋰業(yè)有關(guān)人士表示：“春節(jié)期間生產(chǎn)正常，需求方面，今年算是公認的‘淡季不淡’。瑞銀報告整體較樂觀?！敝档米⒁獾氖牵忑R鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)已在港股上市，不過近期股價表現(xiàn)平平。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫