每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜黃博文    

2月12日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）發(fā)布公開市場(chǎng)買斷式逆回購(gòu)招標(biāo)公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2月13日，將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展10000億元買斷式逆回購(gòu)操作，期限為6個(gè)月（182天）。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，買斷式逆回購(gòu)向銀行體系注入中期流動(dòng)性，能夠引導(dǎo)節(jié)前資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行、支持金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸投放的同時(shí)，也在釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號(hào)，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)指出，往后看，在信貸開門紅預(yù)期較好、政府債供給加碼的環(huán)境下，預(yù)計(jì)2月MLF（中期借貸便利）和國(guó)債買賣工具也將有更大可能提供進(jìn)一步流動(dòng)性支持。

兩個(gè)期限買斷式逆回購(gòu)2月凈投放6000億元

數(shù)據(jù)顯示，2月有5000億元6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，由此，央行2月13日開展10000億元買斷式逆回購(gòu)操作，意味著當(dāng)月6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)為加量續(xù)作，加量規(guī)模5000億元，為6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)連續(xù)第六個(gè)月加量續(xù)作，加量規(guī)模較上月增加2000億元，基本符合預(yù)期。

此前，央行已于2月4日開展8000億元3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)。王青分析，結(jié)合當(dāng)月7000億元到期量，2月的3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)為續(xù)作加量1000億元。這樣來看，2月的兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購(gòu)合計(jì)凈投放6000億元，凈投放規(guī)模較上月增加3000億元，為央行連續(xù)第九個(gè)月通過買斷式逆回購(gòu)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。

進(jìn)一步分析背后主要原因，王青表示，為保障重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目資金需求，鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭，2026年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達(dá)，這意味著盡管2月春節(jié)長(zhǎng)假來臨，但仍會(huì)有一定規(guī)模的政府債券發(fā)行。另外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，會(huì)帶動(dòng)今年一季度配套貸款較大規(guī)模投放。

“以上都會(huì)在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)?！蓖跚嗾J(rèn)為，“由此，著眼于應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)，央行通過買斷式逆回購(gòu)向銀行體系注入中期流動(dòng)性，能夠引導(dǎo)節(jié)前資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行、支持金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸投放的同時(shí)，也在釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號(hào)，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)?！?/p>

2月還有3000億元MLF到期，王青判斷，央行也可能等量或小幅加量續(xù)作。總體上看，2月，央行會(huì)綜合運(yùn)用買斷式逆回購(gòu)、MLF兩項(xiàng)政策工具，持續(xù)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。這是2026年貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào)、保持流動(dòng)性充裕的具體體現(xiàn)。

王青還提示，2月的買斷式逆回購(gòu)凈投放規(guī)模加大，也意味著近期降準(zhǔn)可能性進(jìn)一步下降。在1月15日央行推出一攬子結(jié)構(gòu)性政策后，短期內(nèi)貨幣政策處于觀察期。

對(duì)于2月份買斷式逆回購(gòu)兩個(gè)期限品種實(shí)現(xiàn)大額凈投放，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)結(jié)合央行近日發(fā)布的2025年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，流動(dòng)性寬松支持態(tài)度延續(xù)，而春節(jié)前央行重啟14天逆回購(gòu)，也體現(xiàn)了其寬松態(tài)度。往后看，在信貸開門紅預(yù)期較好、政府債供給加碼的環(huán)境下，預(yù)計(jì)2月的MLF和國(guó)債買賣工具也會(huì)提供進(jìn)一步的流動(dòng)性支持。

短期降息必要性不高

央行近日發(fā)布的2025年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和時(shí)機(jī)。靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕和社會(huì)融資條件相對(duì)寬松，引導(dǎo)金融總量合理增長(zhǎng)、信貸均衡投放，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬團(tuán)隊(duì)分析，后續(xù)看，降準(zhǔn)方面，為支持財(cái)政集中發(fā)力、穩(wěn)定銀行負(fù)債，以及在MLF和買斷式逆回購(gòu)余額不斷增長(zhǎng)的情況下深度釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，緩解央行持續(xù)續(xù)作壓力，降準(zhǔn)存在一定必要。但目前看，央行綜合運(yùn)用7天和14天逆回購(gòu)、買斷式逆回購(gòu)、MLF和國(guó)債買賣等工具，短中長(zhǎng)期結(jié)合，根據(jù)市場(chǎng)需求削峰填谷，能較好地滿足市場(chǎng)流動(dòng)性需求，維持利率穩(wěn)定，為此短期內(nèi)降準(zhǔn)的概率不高。

降息方面，溫彬團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前穩(wěn)匯率和穩(wěn)息差的內(nèi)外約束有所緩解，同時(shí)2026年有規(guī)模較大的長(zhǎng)期存款到期重定價(jià)，并下調(diào)各項(xiàng)再貸款利率，負(fù)債成本下降也為降息創(chuàng)造一定空間。但考慮到1月結(jié)構(gòu)性降息已落地、股市延續(xù)向好，短期降息的必要性也不高。

溫彬團(tuán)隊(duì)判斷，貨幣政策仍處于相機(jī)抉擇模式，總量寬松加碼需要一定觸發(fā)劑。后續(xù)降準(zhǔn)降息落地，可能需要看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩風(fēng)險(xiǎn)、海外超預(yù)期沖擊或金融市場(chǎng)的異常波動(dòng)等明確信號(hào)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞資料圖