資金面看，煤炭ETF（515220）連續(xù)3日凈流入超5.6億元，反內(nèi)卷政策扭轉(zhuǎn)煤炭市場預期。

山西證券指出，反內(nèi)卷政策扭轉(zhuǎn)了煤炭市場預期，2025年108號文通過查超產(chǎn)等措施壓縮供給，促使煤價企穩(wěn)反彈，形成"政策底"與"預期頂"共同推導的合理煤價中樞。短期供給受控，中長期需關(guān)注需求復蘇，"十五五"期間煤炭消費將達峰但仍承擔兜底保障作用。新能源裝機雖快速增長，但在其發(fā)電增量超過全社會用電增量前，對煤電的實質(zhì)性擠壓有限，預計2026年火電存量需求仍穩(wěn)固。動力煤方面，2026年將維持緊平衡，價格中樞約720元/噸；煉焦煤呈現(xiàn)弱平衡，價格中樞按動力煤的2.0-2.2倍推算，約為1440-1584元/噸。

煤炭ETF（515220）規(guī)模超90億元，其跟蹤中證煤炭指數(shù)（399998），煤炭板塊股息率較高，截至2025年年末，跟蹤指數(shù)近12個月股息率超6%，在無風險利率下行的背景下配置價值凸顯。

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