每經(jīng)評論員 杜恒峰

近期，A股商業(yè)航天概念板塊熱度極高，但過度炒作的風險也在聚集。1月6日晚間，三家上市公司同時向投資者提示風險：“股票擊鼓傳花效應明顯”。

其中，中國衛(wèi)星自2025年12月3日以來股價累計上漲156%，股價已處于歷史最高點，但公司基本面并未發(fā)生重大變化；中國衛(wèi)通則是“6天4板”，公司也提示股價短期大幅下跌風險極高；航天電子自2025年11月27日以來股價累計上漲123.23%，顯著跑贏行業(yè)及大盤。

風險提示的作用初步顯現(xiàn)。1月7日早盤，上述三家公司盤中股價劇烈震蕩，盤中最大跌幅均在4%以上。

商業(yè)航天概念備受追捧，背后有一定的邏輯支撐。SpaceX正籌備史上規(guī)模最大的IPO，其在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、可重復使用火箭領域的成功，驗證了商業(yè)航天巨大的市場潛力。A股市場對商業(yè)航天的支持力度也在加大，2025年末上交所出臺商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準，目前藍箭航天IPO已獲受理，“科創(chuàng)板商業(yè)航天第一股”靜待“點火升空”。

政策層面，國家航天局設立商業(yè)航天司，“十五五”規(guī)劃中也明確將航空航天列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，“千帆星座”和“國網(wǎng)星座”已于2024年啟動發(fā)射組網(wǎng)。此外，太空經(jīng)濟的新場景不斷拓展，太空算力、太空光伏電站等場景也為商業(yè)航天打開了更廣闊的成長空間。

但資本市場的脈沖式行情，在一定程度上掩蓋了商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。該產(chǎn)業(yè)的底層邏輯，在于通過技術(shù)創(chuàng)新大幅降低航天活動成本，而實現(xiàn)這一目標的核心路徑便是火箭可重復使用技術(shù)的突破。但這項技術(shù)的攻關過程遠比資本市場想象的更為艱難，需要長期的技術(shù)積累與反復試驗。

2025年末，我國朱雀三號、長征十二號甲兩型可重復使用火箭先后進行首飛，雖獲取了關鍵工程數(shù)據(jù)，但均未能實現(xiàn)火箭一級回收目標。從國際經(jīng)驗來看，SpaceX從2002年成立到2015年實現(xiàn)獵鷹9號火箭首次成功回收，歷經(jīng)13年時間；藍色起源的火箭從研發(fā)到實現(xiàn)亞軌道重復使用，也耗費了近10年時間。這些案例，都凸顯出了技術(shù)突破的復雜性。

除了技術(shù)難題，商業(yè)航天還面臨著應用場景拓展與成本控制的雙重挑戰(zhàn)。目前，商業(yè)航天的主要應用集中在衛(wèi)星通信、遙感測繪等領域，市場規(guī)模相對有限，而構(gòu)建完整的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座，實現(xiàn)全球化應用，需要發(fā)射上萬顆衛(wèi)星，前期投資規(guī)模高達上萬億元，且后續(xù)還需要長期持續(xù)的資金投入。

盡管可重復使用火箭技術(shù)降低了發(fā)射成本，但要實現(xiàn)規(guī)模化商業(yè)運營、形成穩(wěn)定的盈利模式，還需要進一步提升火箭回收成功率、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈成本結(jié)構(gòu)、拓展更多商業(yè)化應用場景，這些都需要行業(yè)長期耕耘，絕非短期內(nèi)能夠完成。

非理性的“擊鼓傳花”式炒作風險巨大。股價短期內(nèi)急速沖頂，一旦市場情緒降溫、炒作資金撤離，股價極易出現(xiàn)大幅回調(diào)。筆者留意到，在此之前，*ST艾艾、上海建工、合富中國等公司也提示，甚至是多次提示“擊鼓傳花”的風險，此后其股價都經(jīng)歷了大幅回落；夢天家居、再升科技雖然仍在高位震蕩，但振幅擴大帶來的風險累積也是可觀測到的事實。

商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)具有高投入、高風險、長周期的特點，其發(fā)展需要政策引導、資本支持、技術(shù)創(chuàng)新與市場需求的協(xié)同發(fā)力，更需要行業(yè)參與者與投資者保持理性與耐心。對投資者而言，應警惕短期炒作帶來的風險，摒棄“追漲殺跌”的投機心態(tài)，深入研究企業(yè)基本面，關注公司在技術(shù)研發(fā)、訂單獲取、商業(yè)化應用等方面的實際進展，理性判斷行業(yè)發(fā)展趨勢與企業(yè)投資價值。

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