截至上周五（12月19日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收4341.06美元/盎司，自12月12日以來累計(jì)上漲41.77美元/盎司，漲幅0.97%。上周倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格延續(xù)高位震蕩，周四金價(jià)最高上行至4375.17美元/盎司，逼近前高4381.48美元/盎司。12月22日金價(jià)突破前高。

回顧上周以來海外主要市場動態(tài)：上周公布的非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場仍未失速，且通脹整體溫和，但數(shù)據(jù)均受到政府關(guān)門的擾動需要進(jìn)一步觀察，市場對降息預(yù)期變化不大且美聯(lián)儲內(nèi)部對降息表態(tài)存在分歧，特朗普表示將會在未來幾周公布美聯(lián)儲主席人選；日本央行如期加息25bp，但表態(tài)不夠鷹派，市場按照利空出盡交易。地緣方面，美烏會談或有進(jìn)展、俄烏摩擦仍然持續(xù)，美委沖突加劇、美國再次扣押委內(nèi)瑞拉油輪。

伴隨前期不確定性因素落地，宏觀不確定性和避險(xiǎn)需求有望支撐黃金價(jià)格在高位震蕩后重啟上行趨勢，短期內(nèi)觀察金價(jià)挑戰(zhàn)前高后的走勢。中長期“美聯(lián)儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。關(guān)注本周美國三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值等數(shù)據(jù)。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)小幅回升，11月失業(yè)率超預(yù)期回升。美國勞工統(tǒng)計(jì)局上周二同時公布10月和11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，11月非農(nóng)就業(yè)人口增加6.4萬人，略好于市場預(yù)期，但失業(yè)率意外升至4.6%，創(chuàng)2021年9月以來新高，顯示勞動力市場持續(xù)降溫。與此同時，10月就業(yè)人數(shù)大幅減少10.5萬人，主要受聯(lián)邦政府就業(yè)驟降拖累。報(bào)告顯示，就業(yè)結(jié)構(gòu)明顯惡化，全職崗位大幅流失、兼職和多份工作人數(shù)激增，凸顯就業(yè)“質(zhì)量”走弱。此外，美國勞工統(tǒng)計(jì)局表示，無法量化政府關(guān)門對10-11月就業(yè)人數(shù)調(diào)查的影響。這也意味著，最新公布的數(shù)據(jù)在完整性和可比性上仍存在一定不確定性。從修正數(shù)據(jù)來看，就業(yè)市場加劇“降溫”。數(shù)據(jù)顯示，8月非農(nóng)新增就業(yè)由-0.4萬人下修至-2.6萬人，9月由11.9萬人下修至10.8萬人，兩個月合計(jì)較修正前減少3.3萬人，進(jìn)一步印證了就業(yè)增長動能正在減弱。

美國11月通脹增速明顯低于預(yù)期，但數(shù)據(jù)或被低估。11月CPI同比增速2.7%，較9月回落0.3個百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的3.1%。核心CPI同比也明顯回落0.4個百分點(diǎn)至2.6%，同樣顯著低于3%的市場預(yù)期。其中，住房分項(xiàng)的明顯回落是CPI增速不及預(yù)期的主要拖累。11月CPI增速的超預(yù)期回落或并非完全來自于通脹壓力的緩解，政府關(guān)門導(dǎo)致10月CPI數(shù)據(jù)缺失，影響11月CPI數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。一方面，對10月數(shù)據(jù)采取結(jié)轉(zhuǎn)法進(jìn)行插補(bǔ)，會使得住房租金通脹被明顯低估；另一方面，11月數(shù)據(jù)收集集中在感恩節(jié)打折季，或放大了假日促銷季所帶來的影響，通脹數(shù)據(jù)或整體被低估。因此，11月通脹數(shù)據(jù)的可讀性或受到較大干擾，通脹實(shí)際回落的幅度還需要進(jìn)一步觀察。

（2）市場動態(tài)

美聯(lián)儲內(nèi)部對降息表態(tài)存在分歧。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，貨幣政策已處于良好位置，可以進(jìn)一步收集信息，對于調(diào)整貨幣政策并無緊迫感；美聯(lián)儲理事沃勒認(rèn)為，通脹不會重新加速上行，沒有看到就業(yè)市場出現(xiàn)斷崖式下滑。美聯(lián)儲距離中性利率還有50-100BP的空間，但鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景，沒有必要急于降息。

特朗普表示將會在未來幾周公布美聯(lián)儲主席人選，目前還在面試三到四位候選人。美國財(cái)長貝森特猜測美聯(lián)儲主席人選將于1月初公布。根據(jù)目前Polymarket的預(yù)測數(shù)據(jù)，哈塞特仍是目前最熱門的下一任美聯(lián)儲主席人選。哈塞特近期曾表示，美國核心通脹處于或低于目標(biāo)水平，預(yù)計(jì)通脹數(shù)據(jù)將維持在當(dāng)前水平，使得美聯(lián)儲有充足的空間降息；同時也強(qiáng)調(diào)央行獨(dú)立性非常重要，將根據(jù)美聯(lián)儲共識調(diào)整利率。

日央行如期加息25BP，未來或仍將緩慢加息。日央行在12月議息會議上如期將政策利率由0.5%提升至0.75%，距離上一次加息（2025年1月）已時隔近一年。日本央行行長植田和男表示，如果經(jīng)濟(jì)展望實(shí)現(xiàn)，日央行將繼續(xù)加息。只要工資上漲持續(xù)向物價(jià)傳導(dǎo)，基礎(chǔ)通脹將維持韌性，進(jìn)一步加息具備現(xiàn)實(shí)可能。當(dāng)前實(shí)際利率仍維持在極低水平，離中性利率區(qū)間的底端還有一定距離，暗示了未來還有進(jìn)一步加息的空間。

俄烏方面：美烏會談或有進(jìn)展，俄烏摩擦仍然持續(xù)。上周美烏或就烏克蘭戰(zhàn)后安全保障達(dá)成一定共識，烏克蘭或以不加入北約承諾，換取類似于《北大西洋公約》第五條集體防御條款，以美國提供情報(bào)和信息支持、烏克蘭軍隊(duì)為第一道防線、歐洲聯(lián)合軍隊(duì)為第二道防線的安全保障體系，但該協(xié)議是否能得到俄方認(rèn)可，仍有待觀察。與此同時，俄烏摩擦仍然持續(xù)。據(jù)多家國際媒體12月19日報(bào)道，烏克蘭國家安全局（SBU）一名消息人士稱，烏方使用遠(yuǎn)程無人機(jī)在地中海對一艘被指與俄羅斯能源貿(mào)易相關(guān)的油輪實(shí)施打擊，這是近一個月烏克蘭對俄羅斯影子油輪的第三次襲擊。當(dāng)?shù)貢r間12月22日凌晨，俄羅斯南部克拉斯諾達(dá)爾邊疆區(qū)官方通過社交媒體證實(shí)，烏克蘭無人機(jī)襲擊導(dǎo)致當(dāng)?shù)貎伤掖缓蛢蓚€碼頭受損，并引發(fā)火災(zāi)，過火面積約1500平方米。

特朗普宣布全面封鎖委內(nèi)瑞拉，美國再次扣押委內(nèi)瑞拉油輪。特朗普下令對所有進(jìn)出委內(nèi)瑞拉的受制裁油輪實(shí)施“全面徹底的封鎖”；美國再次扣押委內(nèi)瑞拉油輪。特朗普政府對委內(nèi)瑞拉的行動，從國內(nèi)政治考慮，是試圖在毒品和移民兩個議題上迎合國內(nèi)選民情緒。隨著中期選舉年到來，特朗普政府不會放松在這兩個議題上的炒作。從長期戰(zhàn)略而言，加強(qiáng)對西半球控制，是本屆美國政府的既定戰(zhàn)略之一。短期而言，不排除美國軍方或針對委內(nèi)瑞拉軍隊(duì)和石油設(shè)施等進(jìn)行有限打擊，也可能以此作為私下與委談判中的施壓手段、實(shí)現(xiàn)顛覆馬杜洛政府目標(biāo)。

周點(diǎn)評：中長期看黃金具備支撐

上周倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格延續(xù)高位震蕩?；仡櫳现芤詠砗Ｍ庵饕袌鰟討B(tài)：非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場仍未失速，且通脹整體溫和，但數(shù)據(jù)均受到政府關(guān)門的擾動需要進(jìn)一步觀察，市場對降息預(yù)期變化不大且美聯(lián)儲內(nèi)部對降息表態(tài)存在分歧，特朗普表示將會在未來幾周公布美聯(lián)儲主席人選；日本央行如期加息25bp，但表態(tài)不夠鷹派，市場按照利空出盡交易。地緣方面，美烏會談或有進(jìn)展、俄烏摩擦仍然持續(xù)，美委沖突加劇、美國再次扣押委內(nèi)瑞拉油輪。

伴隨前期不確定性因素落地，宏觀不確定性和避險(xiǎn)需求有望支撐黃金價(jià)格在高位震蕩后重啟上行趨勢，短期內(nèi)觀察金價(jià)挑戰(zhàn)前高后的走勢。長期看，貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動能。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

注：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。