每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

（一）重磅消息

 據(jù)央視新聞報道，2025年12月20日20時30分，我國在文昌航天發(fā)射場使用長征五號運載火箭，成功將通信技術試驗衛(wèi)星二十三號發(fā)射升空，衛(wèi)星順利進入預定軌道，發(fā)射任務獲得圓滿成功。該衛(wèi)星主要用于開展多頻段、高速率衛(wèi)星通信技術驗證。此次任務是長征系列運載火箭的第618次飛行。

（二）券商最新研判

華金證券：春季行情開啟中，科技成長占優(yōu)的風格短期難切換

1、當前市場對經(jīng)濟偏弱和日本央行加息的擔憂過度。經(jīng)濟中長期韌性仍在，且當前股價已對悲觀預期反映較充分。一是11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱，但股價已較充分反映了悲觀預期。二是中長期經(jīng)濟和盈利韌性仍在：首先，2026年財政和貨幣政策雙寬松下經(jīng)濟增長仍有韌性；其次，2026年周期和科技盈利增速可能回升。日本央行加息對A股影響有限。復盤來看，日本央行加息對美股負面影響的程度和持續(xù)性均大于A股。日本央行加息會導致美元指數(shù)下降，對A股有一定積極影響。 

2、復盤歷史，A股春季行情開啟前市場多有調(diào)整，政策和外部事件、流動性、估值情緒等因素驅(qū)動春季行情開啟。春季行情開啟前A股多有調(diào)整。政策偏緊或負面外部事件可能導致春季行情于元旦后開啟。一是2010年以來的16次春季行情中有9年在元旦后啟動。二是政策收緊或負面外部事件可能導致春季行情延后開啟。（3）積極的政策和外部事件、流動性寬松和估值情緒低位等驅(qū)動春季行情開啟。 

3、當前來看，短期春季行情可能開啟，A股維持慢牛走勢。短期政策仍可能偏積極，外部風險有限。一是短期積極的政策仍可能進一步出臺和實施：首先，短期內(nèi)央行可能降息降準；其次，年底提振消費的政策大概率進一步出臺和實施。二是短期外部風險有限：首先，短期中美關系維持平穩(wěn)；其次，日本央行加息落地。短期流動性可能進一步寬松。一是短期宏觀流動性可能進一步寬松：首先，美聯(lián)儲短期繼續(xù)降息的預期有所上升；其次，央行短期可能加大投放流動性。二是短期股市資金流入可能上升。當前A股估值和情緒仍處于中性偏高水平。 

4、科技成長占優(yōu)的風格短期難切換。復盤歷史，年底科技成長風格出現(xiàn)切換的核心驅(qū)動因素是估值和情緒偏高、流動性偏緊、美股科技股調(diào)整等。當前來看，科技成長占優(yōu)的風格短期難切換。一是短期科技成長行業(yè)估值和情緒仍中性偏高。二是短期流動性可能進一步寬松。三是12月以來納指持續(xù)上行，AI產(chǎn)業(yè)趨勢不斷上行疊加流動性寬松，美股科技股中短期可能繼續(xù)偏強。 

5、行業(yè)配置：短期繼續(xù)均衡配置科技成長、部分周期和消費等行業(yè)。（1）年底在政策支持下部分消費行業(yè)可能有配置機會；（2）短期科技成長和部分周期行業(yè)可能受益于日本央行加息；（3）當前成長中的醫(yī)藥、傳媒、計算機、汽車等行業(yè)情緒較低，電力設備、傳媒等PEG較低；（4）短期建議繼續(xù)均衡配置：政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的商業(yè)航天、核聚變、儲能、機器人、AI應用、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、電子（半導體、AI硬件）、通信（AI硬件）、傳媒（AI應用、游戲）、醫(yī)藥（AI醫(yī)療、創(chuàng)新藥）等行業(yè)。

（三）券商行業(yè)掘金

東吳證券：全球正處于低軌衛(wèi)星密集發(fā)射期，商業(yè)航天奇點時刻來臨

1、商業(yè)航天是以市場為主導，由企業(yè)利用商業(yè)模式進行投資、運營并承擔風險的航天活動，包括主體市場化、技術產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)鏈全鏈條覆蓋、創(chuàng)新驅(qū)動等核心特征，內(nèi)容覆蓋航天技術研發(fā)、制造、發(fā)射和應用等全產(chǎn)業(yè)鏈。商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈大概分為上游制造、中游發(fā)射、下游應用與運營。全球衛(wèi)星頻率和軌道資源緊缺，掀起衛(wèi)星星座建設熱潮。地球近地軌道可容納約6萬顆衛(wèi)星，而低軌衛(wèi)星主要采用的Ku及Ka通信頻段資源也逐漸趨于飽和狀態(tài)?？臻g軌道和頻段作為能夠滿足通信衛(wèi)星正常運行的先決條件，已經(jīng)成為各國衛(wèi)星企業(yè)爭相搶占的重點資源。

 2、根據(jù)國際電信聯(lián)盟（ITU）的規(guī)定，對于衛(wèi)星的軌道和通信頻率資源，先申報的國家具有優(yōu)先使用權，但申請的衛(wèi)星資源需要7年內(nèi)部署完成，否則使用權將會自動失效。ITU最新規(guī)定是企業(yè)必須在獲得許可后7年內(nèi)發(fā)射第一顆衛(wèi)星，在申報9/12/14年內(nèi)完成發(fā)射申報衛(wèi)星總數(shù)的10%/50%/100%。如無法滿足上述要求，將對申報的星座規(guī)模進行削減。目前，全球正處于低軌衛(wèi)星密集發(fā)射前夕。 

3、Starlink引領全球，中國衛(wèi)星星座奮起直追。近年來，世界各國相繼發(fā)布衛(wèi)星通信網(wǎng)絡建設計劃，全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座主要以Starlink、GW星座、G60、鴻鵠-3、OneWeb、Kuiper等衛(wèi)星系統(tǒng)為典型代表；特別是美國商業(yè)航天發(fā)展迅猛，Starlink衛(wèi)星星座在全球名列前茅，“星鏈”系統(tǒng)是美國SpaceX公司于2015年開始啟動的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)項目，星鏈總規(guī)模接近4.2萬顆衛(wèi)星，截至目前已發(fā)射超萬顆。目前，我國擁有三大萬顆星座計劃：中國星網(wǎng)、上海垣信以及藍箭鴻擎科技，截至2025年10月，星網(wǎng)累計發(fā)射116顆，千帆累計發(fā)射組網(wǎng)衛(wèi)星數(shù)達到108顆?！　?/p>

4、國內(nèi)可回收火箭時代開啟，有望迎來密集突破期：截至目前，承擔兩大星座衛(wèi)星發(fā)射任務的長征十二號、長征八號甲、長征六號改等“國家隊”火箭因兼顧國家其他航天任務排期緊張，導致整體發(fā)射進度不及預期。因此，大運力、低成本、高可靠的可回收火箭迫在眉睫。2025年底開始，朱雀三號、天龍三號、引力二號、雙曲線三號、智神星一號等一批新型號商業(yè)火箭將按計劃迎來首發(fā)，這批可復用火箭如果實現(xiàn)可回收，有望助力國內(nèi)低軌衛(wèi)星星座組網(wǎng)加速落地。 

5、投資建議與相關標的：

衛(wèi)星制造：向模塊化設計、自動化測試、批量化總裝演進，產(chǎn)能有望迎來集中釋放。

火箭發(fā)射：向可重復、低成本、大運力演進，從驗證階段逐步邁向工程應用和規(guī)模發(fā)展階段。資本、技術和市場三重共振，商業(yè)航天正進入高速發(fā)展期，堅定看好產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇。

關注標的：火箭：航天動力、斯瑞新材、超捷股份、陜西華達、航天宏圖；衛(wèi)星：上海瀚訊、上海滬工、高華科技、鋮昌科技、上海港灣、臻鐳科技、佳緣科技、普天科技、乾照光電；太空算力：順灝股份、優(yōu)刻得、中科星圖、佳緣科技、普天科技等。 

東興證券：L3商用在即，智能底盤有望批量應用

1、展望2026：L3商用在即，智能底盤有望批量應用。2026年汽車市場展望：政策向下，出口與新能源、智能化向上。受益以舊換新政策帶動，2025年汽車銷量呈現(xiàn)較高增速。2026年以舊換新政策尚未出臺，部分地方逐步暫停地方以舊換新補貼額度，或透支對2026年購車需求。2026年新能源車購置稅減稅額上限減少，預計將對低價車影響較大。但2026年仍然不乏亮點，汽車出口尤其是新能源汽車出口仍將呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，展現(xiàn)了我國新能源汽車工業(yè)的較強競爭力。新能源汽車滲透率持續(xù)提升，智能化與高端化成為新增長動能。

2、汽車智能化量變到質(zhì)變，產(chǎn)業(yè)和政策齊發(fā)力。L2+智能駕駛功能滲透率持續(xù)增長，2024年L2級以上輔助駕駛滲透率為48%。政策端保駕護航，搭載L3系統(tǒng)的車型獲得工信部許可，2026年預計成為L3級別自動駕駛商業(yè)化臨界點。2025年汽車智能化領域政策與技術持續(xù)鋪墊，但強監(jiān)管要求與國家標準的全面落地，使得成熟商業(yè)化窗口集中在2026年后開啟。 

3、為保障高階自動駕駛的可靠性，底盤系統(tǒng)的智能化成為重點推進領域。懸架智能化方興未艾：汽車懸架經(jīng)歷了從機械、半主動到主動懸架。主動懸架通過作動器主動產(chǎn)生控制力，結合道路預瞄系統(tǒng)（攝像頭、雷達等）提前感知路況，實時調(diào)整參數(shù)，大幅提升汽車操控性和舒適度。主動懸架是智能駕駛汽車的必然選擇。我國零部件企業(yè)已經(jīng)通過懸架核心部件-空氣彈簧介入懸架領域，并成為該領域的主要玩家。

4、投資策略：汽車智能化已經(jīng)從量變進入質(zhì)變，2026年將是從L2輔助駕駛進入L3智能駕駛的元年，以智能底盤為代表的智能駕駛技術將得到批量應用，智能駕駛將成為汽車板塊的投資主線。受益標的：賽力斯、江淮汽車、北汽藍谷、上汽集團、奇瑞汽車、保隆科技、拓普集團、伯特利、亞太股份。浙江仙通、川環(huán)科技、溯聯(lián)股份、新坐標、中原內(nèi)配、寧波高發(fā)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖