作者 卓尚進(jìn) 

在當(dāng)前貨幣政策操作保持流動性“不緊不松”的前提下，銀行業(yè)整體流動性狀況良好，主要商業(yè)銀行負(fù)債資金來源穩(wěn)定，并未出現(xiàn)所謂的“攬儲大戰(zhàn)”。少數(shù)機(jī)構(gòu)出于自身經(jīng)營發(fā)展考慮進(jìn)行定價調(diào)整，不具有行業(yè)代表性和可持續(xù)性。因此，市場上有個別機(jī)構(gòu)或少數(shù)從業(yè)人士所稱的“中考”困難、“攬存大戰(zhàn)”上演，這是以個別代替一般、以偏概全的說法。

時值年中，金融市場會否出現(xiàn)“魔咒”、再現(xiàn)“錢荒”？眼下這已成為一些市場人士心中揮之不去的疑惑。

且看媒體報道中高頻出現(xiàn)的字眼兒——“期中考”、“攬存大戰(zhàn)”、“利率大戰(zhàn)”、“斷糧”……此外，一些報道中的數(shù)據(jù)似乎也能說明問題，如有的銀行定期存款利率較基準(zhǔn)利率上浮了40%至50%，一些銀行理財產(chǎn)品的年化收益率超過5%甚至6%等。

不過，只要我們客觀地、全面地稍加分析，就會發(fā)現(xiàn)，這些說法只能算作事物的“表象”，并非本質(zhì)。

最近，一些銀行機(jī)構(gòu)存款利率有所上浮，確有其事。但這能算異?，F(xiàn)象嗎？

首先，這只是部分銀行的情況，并不代表全部。中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松表示，對于大型國有商業(yè)銀行和全國性股份制銀行而言，存款占比達(dá)到70%至80%，負(fù)債結(jié)構(gòu)健康、穩(wěn)定性強(qiáng)、成本可控，并不需要采取高息攬存等方式來獲取流動性，這奠定了市場總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)。對相關(guān)銀行總行網(wǎng)上信息的查閱可以發(fā)現(xiàn)，2015年以來，5家大行及12家股份制銀行存款利率并沒有上浮，更沒有“存款大戰(zhàn)”。

其次，在資金面出現(xiàn)一定程度緊張的時段，商業(yè)銀行上浮存貸款利率，出現(xiàn)各家銀行利率高低差別，是正常的市場化現(xiàn)象。早在2013年7月，我國就全面放開了金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制；2015年10月，取消了存款利率上限限制，標(biāo)志著利率市場化基本完成。利率市場化改革的初衷就是給予相關(guān)金融機(jī)構(gòu)充分的資金定價權(quán)，自行決定存貸款利率價格。因此，當(dāng)下各類商業(yè)銀行視乎資金面供求狀況上浮定期存款利率、下浮活期存款利率及調(diào)整理財產(chǎn)品年化收益率等，這是存貸款與理財市場化進(jìn)展的正常現(xiàn)象，沒什么好大驚小怪的。

央行貨幣政策司司長李波日前在2017清華五道口全球金融論壇上表示，今年以來，央行實施了穩(wěn)健、中性的貨幣政策，就是不緊也不松。不緊就是貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)的正常、合理的增長，要保持流動性的基本穩(wěn)定；不松就是貨幣政策如果太松的話，可能僵尸企業(yè)、過剩產(chǎn)能就很難去掉 。

在當(dāng)前貨幣政策操作保持流動性“不緊不松”的前提下，銀行業(yè)整體流動性狀況良好，主要商業(yè)銀行負(fù)債資金來源穩(wěn)定，并未出現(xiàn)所謂的“攬儲大戰(zhàn)”。少數(shù)機(jī)構(gòu)出于自身經(jīng)營發(fā)展考慮進(jìn)行定價調(diào)整，不具有行業(yè)代表性和可持續(xù)性。因此，市場上有個別機(jī)構(gòu)或少數(shù)從業(yè)人士所稱的“中考”困難、“攬存大戰(zhàn)”上演，這是以個別代替一般、以偏概全的說法，其對于“錢荒”可能再現(xiàn)的判斷，更是放大流動性風(fēng)險，甚至自己嚇唬自己的心態(tài)反映。

分析市場上個別機(jī)構(gòu)和少數(shù)從業(yè)人員的這類說法，其實反映了其恐懼心理——擔(dān)心出現(xiàn)類似于2013年6月份的“市場異常波動”。這種恐慌心理的出現(xiàn)也并非偶然，應(yīng)當(dāng)與如下幾個因素相關(guān)。一是外部因素，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲可能在6月份加息，這可能引發(fā)國內(nèi)市場部分流動性流出；二是監(jiān)管部門要求的6月末對商業(yè)銀行實施二季度宏觀審慎評估體系（MPA）考核；三是加強(qiáng)金融監(jiān)管、推進(jìn)金融去杠桿的政策取向不變等。

不過，理性地考慮可以發(fā)現(xiàn)，這幾個因素也沒有什么特別的，并不能給國內(nèi)金融市場帶來“巨震”。即使美聯(lián)儲6月份加息，國內(nèi)市場早已開始消化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場機(jī)構(gòu)目前正在積極應(yīng)對，其引起的資金流出應(yīng)在可控范圍之內(nèi)。日前央行公布的5月份外匯儲備規(guī)模較上月增加了240億美元，已經(jīng)連續(xù)第四個月上升，并站穩(wěn)3萬億美元之上。有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，外匯流出得到控制，甚至有部分境外資本流入境內(nèi)。

自2008年國際金融危機(jī)以來，尤其是2013年6月份以來，央行抓緊探索和完善“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱的金融宏觀調(diào)控框架，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)已逐漸適應(yīng)。實踐證明，“雙支柱政策”有力地維護(hù)了國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定和正常運(yùn)行。正如央行行長助理張曉慧所說，MPA并非金融市場波動的源頭，而且恰恰相反，它有利于提醒金融機(jī)構(gòu)全面加強(qiáng)風(fēng)險管理，穩(wěn)定和控制杠桿率水平，是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的有力工具。

而加強(qiáng)金融監(jiān)管、彌補(bǔ)監(jiān)管短板，持續(xù)穩(wěn)妥地去杠桿，這是為了促使中國金融市場更加規(guī)范化、法制化和市場化，使金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理更加良好和風(fēng)險內(nèi)控機(jī)制更加科學(xué)，可保障金融體系更加穩(wěn)健運(yùn)行，防范化解金融風(fēng)險。

從調(diào)控實踐看，央行不僅精心構(gòu)筑維護(hù)金融市場穩(wěn)定運(yùn)行的“安全圍欄”，而且敏銳快捷地采取行動措施。在5月25日自律機(jī)制座談會上，央行表示已關(guān)注到市場對半年末資金面存在擔(dān)憂情緒，擬在6月上旬開展中期借貸便利（MLF）操作，并擇機(jī)啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩(wěn)定，穩(wěn)定市場預(yù)期。話音剛一落地，央行隨即采取行動：6月5日，央行重啟28天逆回購，向市場投放300億元跨季資金；6月6日，央行開展MLF操作4980億元，為銀行體系補(bǔ)充中長期資金，向市場釋放維護(hù)流動性基本穩(wěn)定的明確信號。相信央行會根據(jù)其掌握的市場流動性狀況隨時做出此類操作，使市場流動性趨于“不緊不松”臨界點。

綜合上述判斷，今年6月末發(fā)生大的流動性風(fēng)險及引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的概率極低，類似于2013年6月份出現(xiàn)過的“市場異常波動”不會重演。

在這樣的大背景下，金融機(jī)構(gòu)和其他市場主體對于年中的流動性狀況應(yīng)當(dāng)保持正常心態(tài)和理性做法。正常心態(tài)，就是對待流動性風(fēng)險及其可能引發(fā)的其他風(fēng)險，需要保持警惕、有防范意識、完善對策措施，但沒必要過度放大流動性風(fēng)險，也不必過度恐慌、手足無措，亂中出錯。理性做法，就是對于流動性風(fēng)險及可能引發(fā)的其他風(fēng)險，我們要持續(xù)完善治理政策，加強(qiáng)內(nèi)部控制和全面風(fēng)險管理，把防范化解風(fēng)險落實到平常的每項工作之中。

習(xí)近平總書記前不久在中央政治局集體學(xué)習(xí)上強(qiáng)調(diào)，對存在的金融風(fēng)險點，我們一定要胸中有數(shù)，增強(qiáng)風(fēng)險防范意識，未雨綢繆，密切監(jiān)測，準(zhǔn)確預(yù)判，有效防范，不忽視一個風(fēng)險，不放過一個隱患。按照習(xí)總書記的講話精神，從監(jiān)管部門到金融機(jī)構(gòu)和其他市場主體，當(dāng)前要高度重視防范流動性風(fēng)險這個“風(fēng)險點”及其可能引發(fā)的其他風(fēng)險。對外部風(fēng)險要進(jìn)一步筑牢“防火墻”，對內(nèi)部市場風(fēng)險，宏觀政策框架要進(jìn)一步扎緊“安全圍欄”，而各類市場主體要“強(qiáng)身健體”、不斷增強(qiáng)“抗擊打”能力。

凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。只要監(jiān)管部門與金融機(jī)構(gòu)和其他市場主體未雨稠繆，積極應(yīng)對，做好預(yù)案，高度警惕，就一定能夠有效防范年中大的流動性風(fēng)險暴發(fā)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

（來源：金融時報 原標(biāo)題：客觀認(rèn)識理性對待年中流動性風(fēng)險）