每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

近日，馬應(yīng)龍（SH600993，股價(jià)25.96元，市值111.90億元）發(fā)布2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)，公司2025年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)3.72%和10.11%，增速較2024年明顯放緩。2026年一季度，馬應(yīng)龍的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)4.46%和4.43%。

作為“痔瘡藥一哥”，在部分核心產(chǎn)品發(fā)明專利已到期的情況下，馬應(yīng)龍近年來(lái)一直承受著治痔藥品增長(zhǎng)空間縮減的壓力。根據(jù)年報(bào)，馬應(yīng)龍?jiān)?025年以治痔藥品為主的母公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.44%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.77%。

馬應(yīng)龍近年來(lái)發(fā)力的大健康業(yè)務(wù)在2025年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，不過(guò)其醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)藥服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收則雙雙同比下滑。

以治痔藥品為主的母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.77%

年報(bào)顯示，馬應(yīng)龍?jiān)?025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.67億元，同比增長(zhǎng)3.72%；其歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為5.81億元和5.64億元，分別同比增長(zhǎng)10.11%和10.35%，增速分別較2024年的18.85%、19.14%和44.98%明顯放緩。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽脑?，《每日?jīng)濟(jì)新聞》記者于4月27日多次致電馬應(yīng)龍，但電話未獲接通。

具體到2025年第四季度，馬應(yīng)龍的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為10.29億元、8048.17萬(wàn)元和9560.05萬(wàn)元，分別較上年同期增長(zhǎng)9.94%、14.01%和54.48%。

到了2026年第一季度，馬應(yīng)龍的業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)有所承壓，其營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非后歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)4.46%、4.43%和4.14%。

馬應(yīng)龍一直有著“痔瘡藥一哥”的標(biāo)簽，但也存在公司依賴治痔藥品的擔(dān)憂。2025年，馬應(yīng)龍以治痔藥品為主的母公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.44%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.77%。相較而言，馬應(yīng)龍?jiān)?024年母公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.91%，其中治痔藥品同比增長(zhǎng)23.19%。

馬應(yīng)龍強(qiáng)調(diào)，馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓、龍珠軟膏、馬應(yīng)龍八寶眼膏發(fā)明專利前期已到期，但相關(guān)產(chǎn)品亦有其他外圍專利保護(hù)，馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓等中藥涉及的傳統(tǒng)工藝如水飛等操作具有一定技術(shù)門(mén)檻，涉及的藥粉研配工藝是保密的獨(dú)家方法。因此，專利到期事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

從產(chǎn)品銷量來(lái)看，馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓、龍珠軟膏、馬應(yīng)龍八寶眼膏在2025年銷量分別同比增長(zhǎng)22.57%、18.03%、2.8%和21.99%。

醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)藥服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收均同比下降

馬應(yīng)龍的業(yè)務(wù)可主要分為醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)藥服務(wù)，其中醫(yī)藥工業(yè)營(yíng)業(yè)收入在2025年同比增長(zhǎng)10.24%，較2024年的同比增速17.82%明顯放緩。

馬應(yīng)龍也在積極打造治痔藥品以外的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。年報(bào)顯示，在醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)方面，馬應(yīng)龍逐步構(gòu)建形成了以肛腸為核心，以眼科、皮膚等為支柱的產(chǎn)品格局，涵蓋藥品、大健康產(chǎn)品等。大健康業(yè)務(wù)方面，馬應(yīng)龍2025年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了30%和25%。在肛腸健康、眼美康、皮膚健康三大產(chǎn)品線中，公司2025年眼部美妝整體規(guī)模同比增長(zhǎng)超30%，皮膚藥品營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.65%。

治痔產(chǎn)品在2025年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.75%，增速較2024年的23.19%大幅放緩；其他產(chǎn)品在2025年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.39%，增速較2024年的5.03%則大幅提升。

馬應(yīng)龍的醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)藥服務(wù)同樣成為2025年拖累營(yíng)收增長(zhǎng)的重要因素，其營(yíng)業(yè)收入分別同比下降7.38%和6.92%，其在2024年則分別同比增長(zhǎng)14.81%和30.15%。

值得一提的是，作為馬應(yīng)龍醫(yī)藥商業(yè)板塊的子公司，武漢馬應(yīng)龍大藥房連鎖股份有限公司旗下藥店去年以來(lái)已兩次因違規(guī)使用醫(yī)保遭罰。

記者注意到，馬應(yīng)龍?jiān)?025年的期間費(fèi)用率也有所提升，其中，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)8.33%和15.41%，馬應(yīng)龍的研發(fā)投入資本化比重從2024年的37.84%，大幅下降至2025年的29.10%，公司的研發(fā)費(fèi)用在2025年同比大增17.13%。

此外，截至2025年末，馬應(yīng)龍的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面金額分別較2024年末增長(zhǎng)11.93%、294.59%和134.02%。

封面圖片來(lái)源：AIGC