每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜畢陸名    

時至4月底，光模塊牛股華工科技（SZ000988）一季報揭開面紗：一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤達6.38億元，同比大幅增長55.76%，接近此前業(yè)績預告上限。不過，公司2026年一季度毛利率約為19.81%，較2025年全年下滑約1.4個百分點，與中際旭創(chuàng)、新易盛等行業(yè)頭部企業(yè)相比存在明顯差距。

針對毛利率承壓及市場關(guān)注的港股招股書中9.8億元“私人安排”，華工科技方面向《每日經(jīng)濟新聞》記者作出回應(yīng)，分別解釋為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的“換擋”與校企改制中的激勵約束機制。

業(yè)績增長與毛利率“換擋”并存

2026年一季度，華工科技實現(xiàn)營收42.66億元，同比增長27.13%；歸母凈利潤6.38億元，同比增長55.76%；扣非凈利潤3.73億元，同比增長20.51%。對比4月中旬的業(yè)績預告——歸母凈利潤"6億元至6.4億元"、扣非凈利潤"3.65億元至3.8億元"，實際業(yè)績均接近預告上限。

不過，與部分光模塊牛股相比，這一成績并不突出。例如新易盛一季度營業(yè)收入83.38億元，同比增長105.76%；歸母凈利潤27.80億元，同比增長76.80%。

對此，華工科技相關(guān)負責人解釋稱，公司整體凈利潤增速與光模塊業(yè)務(wù)增速是兩個不同維度?！肮竟饽K業(yè)務(wù)一季度盈利同比增幅為120%?！?/p>

關(guān)于與同行的增速差異，該負責人強調(diào)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為多元，不能簡單對標。“智能制造和智能感知兩大業(yè)務(wù)近年來同樣貢獻了穩(wěn)定的收入和利潤，這恰恰是公司抗風險能力的重要體現(xiàn)?！?/p>

業(yè)績增速之外，毛利率是外界關(guān)注的另一焦點。今年一季度，華工科技毛利率約為19.81%，較2023年至2025年的22.51%、21.55%和21.22%有所下滑，且與中際旭創(chuàng)、新易盛等頭部企業(yè)相比差距明顯。

公司方面回應(yīng)稱，短期毛利率承壓是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的必然代價，“更合適的表達不是‘下滑’，而是‘換擋’”。該負責人表示，子公司華工正源正用兩三年的奮斗努力縮小與算力光模塊龍頭十余年的積累差距，技術(shù)迭代能力已得到國內(nèi)外大客戶驗證。

從具體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司光互聯(lián)業(yè)務(wù)毛利率2025年較2024年提升了5個百分點，且這一數(shù)據(jù)還將繼續(xù)改善。核心驅(qū)動力在于高附加值的AI算力光模塊銷售占比快速拉升：2025年AI算力光模塊收入占比已達18.5%，而2023年僅為2.6%，800G以上光模塊一季度銷售額同比增長13974%，環(huán)比增長229%。產(chǎn)能方面，公司高速光模塊一季度產(chǎn)能同比提升110%。

值得注意的是，隨著光模塊行業(yè)技術(shù)快速迭代，市場面臨價格快速下行的壓力。對此，華工科技方面認為，技術(shù)迭代快恰恰是公司的優(yōu)勢所在?！肮疽研纬蓮男酒狡骷⒛K、子系統(tǒng)的全系列產(chǎn)品戰(zhàn)略研發(fā)和規(guī)模化量產(chǎn)能力，是國內(nèi)唯一覆蓋磷化銦、砷化鎵、硅光三大平臺的企業(yè)，并布局薄膜鈮酸鋰和量子點激光器?！痹撠撠熑吮硎荆静呗郧逦河酶呙母咚佼a(chǎn)品對沖傳統(tǒng)產(chǎn)品的價格壓力，用規(guī)模效應(yīng)降低成本，用全球化布局打開更大市場空間。

回應(yīng)9.8億元“私人安排”質(zhì)疑

華工科技于2000年在深交所上市，至今已經(jīng)20余年。此前，公司曾長期隸屬于華中科技大學旗下，至2021年，公司完成校企分離改革。目前，公司控股股東為武漢東湖創(chuàng)新科技投資有限公司－武漢國恒科技投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“國恒基金”），實際控制人為武漢市國資委。

隨著AI算力需求爆發(fā)，國內(nèi)光模塊頭部企業(yè)加速搶灘港股市場。華工科技近期向港交所遞交H股發(fā)行上市申請，其中招股書披露的一樁9.8億元“私人安排”引發(fā)市場關(guān)注。該交易由公司董事長等核心高管參與，被列為獨立于上市公司的“私人安排”。

對此，華工科技相關(guān)負責人向《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋稱，“私人安排”是港股在財務(wù)處理上的專業(yè)性表達，與A股語境不同，需要準確理解來龍去脈。追溯至2021年，華中科技大學將其持有的19%華工科技股份轉(zhuǎn)讓給國恒基金，總代價約42.9億元，標志著公司完成校企改制。國恒基金的有限合伙人結(jié)構(gòu)中，除了國資背景的產(chǎn)業(yè)基金外，還包括以公司核心骨干為主要合伙人的潤君達。當年，核心骨干以個人財產(chǎn)出資參與潤君達持股平臺。

“招股書披露的9.8億元權(quán)益安排，實際上是國恒基金各有限合伙人之間的私人商業(yè)約定，獨立于上市公司層面?！鄙鲜鲐撠熑吮硎?，這一安排的實質(zhì)是管理層與國資股東之間圍繞公司業(yè)績增長達成的激勵約束機制，也是公司全面邁向市場化企業(yè)的重要分水嶺。相關(guān)業(yè)績目標達成后，核心骨干于2025年6月成立了新的潤系實體完成權(quán)益收購。

據(jù)其介紹，這種設(shè)計符合市場慣例，同時激發(fā)了核心骨干“事業(yè)合伙人”和“命運共同體”的使命意識。改制當年，公司銷售收入從60多億元跨入百億元；此后研發(fā)投入平均增長25%、凈利潤平均增長18%；國恒基金累計現(xiàn)金分紅近8億元，股權(quán)浮盈約150億元?！捌浔举|(zhì)上是國有資本與核心骨干之間的‘對賭’式激勵安排。”該負責人強調(diào)，公司經(jīng)過嚴格法定流程審議，確保該安排不損害上市公司和中小股東利益。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫