每經(jīng)記者｜吳澤鵬    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

紅墻股份（SZ002809，股價10.33元，市值24.82億元）交出上市以來首份年度虧損成績單，且今年一季度依然出現(xiàn)大幅虧損。

4月26日晚間，紅墻股份發(fā)布2025年年度報告及2026年第一季度報告。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約7.69億元，同比增長13.84%；歸母凈利潤虧損約3857.46萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，大幅下滑179.11%。今年第一季度，公司歸母凈利潤虧損約1118.87萬元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）注意到，2025年年中才宣布全面投產(chǎn)的精細化工業(yè)務是導致紅墻股份業(yè)績“變臉”的主要原因之一，承載該業(yè)務的全資子公司惠州市紅墻化學有限公司（以下簡稱“紅墻化學”）2025年凈虧損高達4793.9萬元，拖累了公司整體表現(xiàn)。

此外，每經(jīng)記者還發(fā)現(xiàn)，紅墻股份原以混凝土外加劑為單一主業(yè)，過去幾年已遭遇營收連續(xù)下滑。2025年，若刨除精細化工業(yè)務收入，其原主營業(yè)務仍處于下滑狀態(tài)。在此背景下，紅墻股份積極布局的精細化工產(chǎn)品備受關(guān)注，但該業(yè)務目前仍處于“增收不增利”狀態(tài)，去年毛利率為-13.99%。

上市以來首現(xiàn)年度虧損，今年一季度延續(xù)虧損態(tài)勢

紅墻股份于2016年8月上市，今年進入上市第十年。然而在這一節(jié)點上，該企業(yè)交給投資者的卻是一份“年度首虧”的成績單。

根據(jù)年報，2025年紅墻股份實現(xiàn)歸母凈利潤虧損約3857.46萬元，同比下降179.11%；扣非后歸母凈利潤虧損約5208.75萬元，同比降幅達236.06%。

圖片來源：紅墻股份2025年年度報告

與此同時，紅墻股份2026年的開局依然延續(xù)去年的態(tài)勢。今年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約1.73億元，同比增長33.42%；歸母凈利潤虧損約1118.87萬元，與去年同期盈利254萬元相比，同比降幅達541.04%。

圖片來源：紅墻股份2026年第一季度報告

每經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在凈利潤指標上，無論是2025年全年還是今年第一季度，紅墻股份均創(chuàng)下上市后的歷史最低。在此之前，該企業(yè)未發(fā)生年度或第一季度虧損。

對于“上市后最差成績單”，紅墻股份在年報中表示，主要圍繞“兩手抓”開展工作，一手抓混凝土外加劑市場開拓，一手抓紅墻化學投產(chǎn)工作。不過目前來看，紅墻股份的“兩手抓”成效仍待觀察。

從業(yè)務板塊來看，紅墻股份的傳統(tǒng)主業(yè)——混凝土外加劑業(yè)務在2025年依然面臨壓力。該業(yè)務板塊實現(xiàn)收入約6.24億元，收入占比仍達81.16%，但同比下滑7.31%；毛利率也下降了5.50個百分點至23.54%。

對此，紅墻股份解釋稱，受行業(yè)影響，混凝土外加劑需求量仍然不足，盡管采取了增加客戶數(shù)量、穩(wěn)住發(fā)貨量的策略，但因材料單價及銷售單價下降，導致該業(yè)務板塊收入和毛利率雙雙下滑。

值得一提的是，紅墻股份新增的精細化工業(yè)務，在2025年實現(xiàn)收入約1.44億元，占年度收入的18.77%，是去年紅墻股份營收增長的關(guān)鍵。不過，該業(yè)務毛利率為-13.99%，未能帶來相應利潤。

圖片來源：紅墻股份2025年年度報告

對此，紅墻股份解釋稱，去年全部產(chǎn)線得以貫通，實現(xiàn)了精細化工業(yè)務的全面投產(chǎn)。但正式投產(chǎn)后，處于產(chǎn)能爬坡階段，因計提折舊等固定費用拉低公司整體利潤，公司將積極提升產(chǎn)能利用率，促進企業(yè)效益增長。

傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)多年萎縮，轉(zhuǎn)型新業(yè)務反成業(yè)績拖累

每經(jīng)記者查詢發(fā)現(xiàn)，早在幾年前，紅墻股份的混凝土外加劑業(yè)務就一直處于收入下滑狀態(tài)。2022年至2024年，該業(yè)務收入分別為9.08億元、7.57億元及6.73億元；在更早的2020年及2021年，該業(yè)務收入規(guī)模均在12億元以上。因此，當2022年混凝土外加劑業(yè)務遭遇大幅下滑時，紅墻股份還收到了深交所問詢函。

也就是在2021年初，紅墻股份提出通過向上游產(chǎn)品聚醚大單體延伸進入精細化工領(lǐng)域，以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級目標，并設立了全資子公司紅墻化學。

此后，“精細化工業(yè)務”一度成為投資者關(guān)注熱點，關(guān)于該業(yè)務板塊未來的收入規(guī)模、盈利水平、毛利率等，在交流會上被頻頻提及。2025年5月，紅墻股份還稱，紅墻化學在公司充分評估后大規(guī)模投產(chǎn)，公司的收入和盈利規(guī)模將會得到體現(xiàn)。

然而，這項被寄予厚望的新業(yè)務在全面投產(chǎn)當年就成了拖累業(yè)績的“包袱”。根據(jù)年報，負責該業(yè)務運營的紅墻化學于2025年6月實現(xiàn)了年產(chǎn)32萬噸環(huán)氧乙烷及環(huán)氧丙烷衍生物項目的全面投產(chǎn)，但2025年該子公司凈虧損額高達4793.9萬元。

圖片來源：紅墻股份2025年年度報告

對于未來，紅墻股份仍充滿信心。其在年報中介紹，華南作為精細化工品主要消費市場，紅墻化學地處華南大本營廣東，將會持續(xù)受益。隨著紅墻化學產(chǎn)能逐步投放，公司業(yè)務范圍得以拓寬，業(yè)務結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健。報告期內(nèi)公司已與中海殼牌石油化工有限公司（以下簡稱“中海殼牌”）簽訂5年期產(chǎn)品合作框架協(xié)議。

每經(jīng)記者注意到，去年6月，紅墻股份公告稱，紅墻化學與中海殼牌簽訂了框架協(xié)議，合作內(nèi)容為：中海殼牌向紅墻化學銷售環(huán)氧丙烷以供紅墻化學生產(chǎn)中海殼牌定制的“產(chǎn)品”，紅墻化學應按照框架協(xié)議的約定生產(chǎn)中海殼牌定制的“產(chǎn)品”并銷售給中海殼牌。

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