每經(jīng)記者｜李旭馗    每經(jīng)編輯｜陳柯名 陳俊杰    

童年記憶里的背背佳，要去港股IPO（首次公開募股）了。

4月10日，背背佳品牌歸屬方可孚醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱可孚醫(yī)療，SZ301087）的港股IPO申請通過港交所聆訊，華泰國際、法國巴黎銀行擔(dān)任聯(lián)席保薦人。作為中國最大的家用醫(yī)療器械企業(yè)之一的可孚醫(yī)療，在深交所上市近四年半后，即將實現(xiàn)“A+H”雙平臺上市。

從湖南一個家用醫(yī)療器械夫妻店，到如今年營收近34億元、市值超120億元的上市公司，張敏與聶娟夫婦用近二十年時間，書寫了一個草根逆襲的商業(yè)故事，也讓“古早”品牌背背佳再度步入大眾的視野。

但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，為了讓背背佳“翻紅”并維持熱度，公司銷售支出逐年走高，研發(fā)投入逐年下降。盡管如此，背背佳的功效在網(wǎng)上卻仍存在較大爭議。公司通過收購加速布局海外渠道，效果尚待市場驗證，而其A股股價卻仍在發(fā)行價之下掙扎。

從家用醫(yī)療器械夫妻店

到收購“古早”品牌背背佳

公開資料顯示，可孚醫(yī)療的故事始于2007年。彼時，張敏和聶娟夫婦在湖南長沙創(chuàng)立了一家專營家用醫(yī)療器械的零售店，名為“好護士”。店鋪不算大，只有幾十平方米，但夫妻倆由此正式切入了家用醫(yī)療器械線下零售領(lǐng)域。

2009年，可孚醫(yī)療的前身湖南可孚醫(yī)療科技發(fā)展有限公司成立，夫婦二人同時創(chuàng)建了家用醫(yī)療器械自有品牌“可孚”，從代理銷售轉(zhuǎn)為自主品牌經(jīng)營。2014年，當(dāng)同行還在深耕線下渠道時，可孚醫(yī)療率先在天貓開設(shè)旗艦店，成為行業(yè)內(nèi)最早“觸網(wǎng)”的家用醫(yī)療器械品牌之一。上線首年，可孚醫(yī)療大獲成功，銷售額突破千萬元。

此后幾年間，可孚醫(yī)療不斷擴張品類，構(gòu)建起覆蓋健康監(jiān)測、康復(fù)輔具、呼吸支持、醫(yī)療護理、中醫(yī)理療五大板塊的產(chǎn)品矩陣。

2021年10月，可孚醫(yī)療登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，募資37億元，發(fā)行價為每股93.09元。當(dāng)時A股打新氛圍濃厚，可孚醫(yī)療被不少人視為“大肉簽”。但A股上市首日，可孚醫(yī)療開盤即破發(fā)，最終首日收跌4.43%。

說起可孚醫(yī)療，最為大眾熟知的還是明星產(chǎn)品背背佳，可實際上，背背佳是可孚醫(yī)療通過收購拿下的品牌。

背背佳由杜國楹于1997年成立，可孚醫(yī)療在招股書中將背背佳稱為“中國最早專注于體態(tài)健康管理的品牌之一”。

創(chuàng)立之初，背背佳憑借鋪天蓋地的廣告營銷，創(chuàng)下了4.5億元的銷售額。針對處于生長發(fā)育中的青少年，背背佳在其電視廣告中強調(diào)了駝背容易導(dǎo)致的種種危害，如脊柱變形、近視等。廣告語說道，青少年在佩戴背背佳后，“不用家長提醒，不用老師監(jiān)督，每天只需兩小時，輕松塑造好身形”。

2005年正當(dāng)紅的“超級女聲”何潔的代言，更是將背背佳的熱度推向高潮。但隨之而來的便是涉嫌虛假宣傳、誤導(dǎo)消費者、產(chǎn)品功效受專家質(zhì)疑等輿論風(fēng)波，背背佳風(fēng)光不久便跌下神壇。

此處值得注意的是，杜國楹是國內(nèi)知名的“營銷大師”。在電視廣告為主要營銷渠道的年代，除了背背佳，杜國楹還一手打造了好記星、E人E本、8848等眾多風(fēng)靡一時的品牌。如今，杜國楹最為人知的身份為“小罐茶之父”。

2022年4月，可孚醫(yī)療以自有資金1.77億元收購橡果貿(mào)易100%股權(quán)及其關(guān)聯(lián)公司中與“背背佳”相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)，正式將背背佳收入麾下。

盯上久坐久站“打工人”

“翻紅”成為直播間爆款

收購之初，這一筆交易并不被外界看好，市場普遍將背背佳視作一個早已過氣的品牌。但在收購后，可孚醫(yī)療對背背佳重新進行了戰(zhàn)略定位。招股書提到，可孚醫(yī)療使背背佳成為“體態(tài)管理專家”，聚焦科學(xué)塑形與健康美學(xué)雙賽道。

通過品牌贊助《快樂再出發(fā)》等熱門綜藝、邀請楊冪、白鹿等當(dāng)紅明星代言、小紅書達人種草以及抖音線上直播間等營銷方式，這個幾乎消失在“80后”“90后”童年記憶里的品牌卷土重來。2024年年中，背背佳因直播間銷售額在90天內(nèi)破億元成為媒體關(guān)注的熱點。

同樣是以改善圓肩、溜肩、彎腰駝背、脖子前傾等體態(tài)問題為賣點，這次它盯上的是久坐久站的“打工人”。

據(jù)披露，2024年，背背佳品牌收入達5億元，可孚醫(yī)療也因此位列中國矯姿帶產(chǎn)品市場的第一名，市占率27.2%，遠超該細分市場的其他競爭者。自2024年起，包括背背佳在內(nèi)的康復(fù)輔具類產(chǎn)品成為了可孚醫(yī)療的最大收入來源，康復(fù)輔具類產(chǎn)品銷售收入占公司總收入的34.8%，該板塊的毛利率更是超過了60%。

除了“背背佳”及主品牌“可孚”外，可孚醫(yī)療旗下還有以助聽器驗配服務(wù)及聽力康復(fù)為主業(yè)的“健耳聽力”、聚焦電動輪椅的“吉芮醫(yī)療”，以及于2025年收購的專注于醫(yī)療敷料的“華舟”。同年，可孚醫(yī)療還與飛利浦達成戰(zhàn)略合作，獲得了在大中華區(qū)經(jīng)銷飛利浦品牌健康監(jiān)測類產(chǎn)品的授權(quán)。

報告期內(nèi)，可孚醫(yī)療收入與凈利均持續(xù)增長。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.87億元，同比增長13.56%，為公司于A股上市以來營業(yè)收入首次突破30億元；凈利潤3.70億元，同比增長18.56%；整體毛利率達51.7%。

2025年8月29日，可孚醫(yī)療首次遞表港交所，后申請失效。2026年3月16日，可孚醫(yī)療二次遞表港交所，這次不到一個月便通過了聆訊。

銷售費用逐年增加

研發(fā)投入逐年減少

亮眼數(shù)據(jù)背后，可孚醫(yī)療也面對一些隱憂。

為了讓品牌“翻紅”并維持曝光，可孚醫(yī)療的營銷費用逐年增高。雖然招股書中未具體列明公司在背背佳單一品牌上的營銷費用，但整體來看，2023年、2024年及2025年，公司銷售及經(jīng)銷開支分別為7.41億元、9.73億元及11.58億元。而在收購背背佳的2022年，公司銷售費用為6.19億元，四年間增長了近一倍。

值得注意的是，背背佳并非醫(yī)療器械，僅是消費級產(chǎn)品。《每日經(jīng)濟新聞》記者在小紅書、抖音等平臺搜索發(fā)現(xiàn)，背背佳對于體態(tài)改善的效果存在爭議，有消費者認為背背佳確實可以讓人身姿挺拔，但也有不少博主稱其為“智商稅”，作用不大，更有報道稱長時間佩戴包括背背佳在內(nèi)的矯姿帶反而可能對身體造成傷害。

在核心產(chǎn)品陷入功效爭議時，可孚醫(yī)療的研發(fā)開支在報告期內(nèi)卻逐年下降，從2023年的1.14億元降至2025年的0.87億元。2025年，公司的研發(fā)開支已不足銷售及經(jīng)銷開支的十分之一。

可孚醫(yī)療將赴港IPO的首要用途列為“全球拓展”，公司已開始布局海外渠道。2025年，公司先后并表了上海華舟與香港喜曼拿。上海華舟是國內(nèi)知名的壓敏膠制品生產(chǎn)企業(yè)，客戶群體覆蓋國內(nèi)外知名醫(yī)療器械及醫(yī)用耗材品牌商，海外收入占比超過60%。喜曼拿是香港特區(qū)知名的醫(yī)療儀器以及健康與保健產(chǎn)品零售商及批發(fā)商。

也因此，可孚醫(yī)療境外收入占總營收的比例從2024年的2.0%大幅增至2025年的8.8%。

然而，醫(yī)療器械出海涉及復(fù)雜的FDA/CE認證與地緣政治風(fēng)險，在海外市場建立品牌認知的長期投入同樣不容忽視，其海外擴張前景仍屬未知。

截至2026年4月15日收盤，可孚醫(yī)療A股報57.84元/股，總市值120.83億元。股價較發(fā)行價下跌約37.87%，但已較前兩年有所回升。

背背佳的熱度能持續(xù)多久？海外擴張又能否真正落地？問題的答案，仍待時間檢驗。

（免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

記者|李旭馗??

編輯|陳柯名 陳俊杰 杜波

校對|程鵬

封面圖片：視頻截圖

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