2026年的春天，在天然氣資源量位居全國(guó)第一的四川，能源發(fā)展史上迎來了兩個(gè)緊密相連的高光時(shí)刻。共同勾勒出一幅從地下資源到金融資本的全新圖景。

2月2日，在樂山市沙灣區(qū)的群山間，一股烈焰從井口騰空而起——“樂探1井”試氣點(diǎn)火一次成功。作為四川省屬油氣區(qū)塊的首口探井，它實(shí)現(xiàn)了省屬國(guó)企在油氣領(lǐng)域從礦權(quán)“零的突破”到勘探“首戰(zhàn)告捷”的關(guān)鍵跨越。

一個(gè)多月后，3月9日，四川省首支專注于油氣資源股權(quán)投資的引導(dǎo)基金——“四川省能發(fā)油氣資源股權(quán)投資引導(dǎo)基金”落地。該基金首期規(guī)模10億元，由四川能源發(fā)展集團(tuán)與四川產(chǎn)業(yè)基金共同發(fā)起設(shè)立。作為省級(jí)資源能源投資引導(dǎo)基金下的首支子基金，它也是四川千億級(jí)母子基金集群中，第一支精準(zhǔn)指向油氣領(lǐng)域的專業(yè)力量。

當(dāng)“十五五”規(guī)劃綱要中，“建設(shè)能源強(qiáng)國(guó)”首次被寫入國(guó)家五年規(guī)劃，四川正在探索的，正是能源強(qiáng)國(guó)在省級(jí)層面的一次破題實(shí)踐：如何讓金融活水，精準(zhǔn)滴灌進(jìn)能源的“深部”。

“樂探1井”試氣點(diǎn)火一次成功現(xiàn)場(chǎng)

破局首單向“難啃的骨頭”開鉆

油氣勘探，被公認(rèn)為資源開發(fā)領(lǐng)域“難啃的骨頭”。要理解它為什么難，得先看清油氣開發(fā)的三個(gè)基本階段：勘查、開發(fā)、銷售。

后兩個(gè)環(huán)節(jié)——開發(fā)和銷售，回報(bào)路徑相對(duì)清晰，資金愿意跟進(jìn)。唯獨(dú)最前端的“勘查”階段存在風(fēng)險(xiǎn)。正因如此，社會(huì)資本往往望而卻步，資金最難進(jìn)入。

一個(gè)探礦權(quán)，從拿到手到最終產(chǎn)出收益，往往要跨越數(shù)年時(shí)間。這意味著，勘查階段不僅風(fēng)險(xiǎn)高，回報(bào)周期長(zhǎng)——兩者疊加，就成了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上最缺錢的“堵點(diǎn)”。而引導(dǎo)基金的使命，正是要在這個(gè)最難、最苦、最沒人敢進(jìn)的階段，率先撬開一道口子。

而這個(gè)“堵點(diǎn)”后面是四川盆地地下，還沉睡著近40萬億立方米天然氣。2025年四川天然氣產(chǎn)量達(dá)728.8億立方米，占全國(guó)26.7%位居第一。

“恰恰是這些難啃的骨頭，最需要引導(dǎo)基金出手?！闭劶盀楹问讍芜x擇油氣，四川產(chǎn)業(yè)基金旗下成都絲路重組股權(quán)投資基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“絲路重組”）相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，四川是國(guó)家清潔能源示范省，天然氣資源量冠居全國(guó)，是“氣大慶”戰(zhàn)略的核心承載區(qū)。省委十二屆三次全會(huì)明確提出，要把資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為發(fā)展優(yōu)勢(shì)——這是省級(jí)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金必須肩負(fù)起的責(zé)任。

“小資金、大杠桿”財(cái)政資金是“種子”

如何打通“堵點(diǎn)”撬動(dòng)資本入局，往往需要精妙的機(jī)制設(shè)計(jì)。當(dāng)財(cái)政資金有限而社會(huì)資本無限時(shí)，如何讓后者愿意進(jìn)入油氣勘探這類高門檻領(lǐng)域？四川油氣基金的實(shí)踐，提供了一種可借鑒的路徑。

它不是簡(jiǎn)單的補(bǔ)貼，也不是傳統(tǒng)的信貸支持。這套模式的核心，是用政府有限的引導(dǎo)資金，主動(dòng)站在風(fēng)險(xiǎn)最高的位置，通過“同股同權(quán)但優(yōu)先承擔(dān)損失”的設(shè)計(jì)，為社會(huì)資本構(gòu)筑起一道安全墊，從而撬動(dòng)更多市場(chǎng)力量跟進(jìn)。

具體而言，這一撬動(dòng)效應(yīng)通過三個(gè)層面的設(shè)計(jì)來實(shí)現(xiàn)：

首先，是資金結(jié)構(gòu)上的杠桿效應(yīng)。相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，基金出資原則上不超過30%，這意味著子基金管理人需自行募集不低于70%的資金。這種“小資金、大杠桿”的機(jī)制，既放大了財(cái)政資金的引導(dǎo)效能，也避免了政府大包大攬，倒逼社會(huì)資本發(fā)揮其專業(yè)的判斷能力。

其次，是基金治理上的賦權(quán)與協(xié)同。在基金運(yùn)作中，引導(dǎo)基金雖保留觀察員制度以進(jìn)行合規(guī)審查，但并不干預(yù)日常經(jīng)營(yíng)決策?！澳阒鲗?dǎo)、我賦能、共監(jiān)督”的模式，既保障了政策方向不跑偏，也充分尊重了產(chǎn)業(yè)方在市場(chǎng)判斷和項(xiàng)目管理上的主導(dǎo)權(quán)。這種平衡，為社會(huì)資本的進(jìn)入提供了穩(wěn)定的制度預(yù)期。

最后，是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)上的優(yōu)先讓利。政府資金在這里扮演的是“耐心資本”和“風(fēng)險(xiǎn)緩沖”的角色。通過優(yōu)先承擔(dān)損失的機(jī)制設(shè)計(jì)，原本因勘探風(fēng)險(xiǎn)而不敢進(jìn)入的社會(huì)資本，看到了安全墊和可能的收益空間，于是開始愿意跟進(jìn)。

這套機(jī)制的價(jià)值，最終要落地到產(chǎn)業(yè)實(shí)踐上?！霸诳碧江h(huán)節(jié)中，鉆井、壓裂、試氣，每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要大量資金投入?！毕嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，基金的介入正在為后續(xù)更多探井的開發(fā)注入源源不斷的金融活水。

這支10億元規(guī)模的四川油氣基金，本質(zhì)上做的正是這件事：用有限的財(cái)政資金，通過精巧的制度設(shè)計(jì)，撬動(dòng)無限的社會(huì)資本，共同進(jìn)入那些國(guó)家需要、但市場(chǎng)單獨(dú)不敢進(jìn)入的戰(zhàn)略性領(lǐng)域。

“三板斧”為深地探索織就安全網(wǎng)

油氣勘探涉及探礦權(quán)等特殊資產(chǎn)，風(fēng)控至關(guān)重要。如何平衡支持省屬國(guó)企資源開發(fā)的政策目標(biāo)與財(cái)政資金安全的風(fēng)控要求，一套精妙的風(fēng)控機(jī)制給出了答案。

前置合規(guī)審查構(gòu)成了風(fēng)控的第一道關(guān)口，資源能源基金向子基金委派觀察員，對(duì)所有擬投項(xiàng)目開展前置審查，確保項(xiàng)目符合政策方向、具備合規(guī)條件后，方可進(jìn)入投決程序。觀察員對(duì)偏離政策、超出風(fēng)險(xiǎn)容忍度的重大投資擁有實(shí)質(zhì)性否決權(quán)，不干預(yù)日常運(yùn)作，卻能守住關(guān)鍵關(guān)口。

瀑布式分配機(jī)制則為財(cái)政資金安全筑牢防線，基金協(xié)議明確“先回本后分利”，項(xiàng)目退出收益優(yōu)先按實(shí)繳出資比例分配給所有合伙人，直至收回全部本金，再分配門檻收益，超額收益部分管理人才享有業(yè)績(jī)報(bào)酬，為財(cái)政出資筑牢本金安全防線。

最具溫度的保障來自容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，其借鑒省級(jí)引導(dǎo)基金管理辦法，對(duì)符合政策、程序合規(guī)，但因勘探未達(dá)預(yù)期等客觀原因造成的正常虧損，按盡職免責(zé)處理，既保護(hù)管理團(tuán)隊(duì)積極性，也避免過度避險(xiǎn)導(dǎo)致政策目標(biāo)落空。

相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，勘探之路并非一帆風(fēng)順，風(fēng)控并非將風(fēng)險(xiǎn)降為零，而是控制在可承受范圍，同時(shí)為可能的失敗留有余地，容錯(cuò)機(jī)制讓管理團(tuán)隊(duì)敢于向深層勘探進(jìn)軍。

為千億方油氣產(chǎn)能澆筑金融底座

這支油氣子基金的落地，在資源能源基金的成長(zhǎng)歷程中刻下了兩道深刻印記。

絲路重組負(fù)責(zé)人表示，它意味著一場(chǎng)角色轉(zhuǎn)變——從配合企業(yè)的“跟跑服務(wù)”，轉(zhuǎn)向主動(dòng)破局的“領(lǐng)題破局”。通過市場(chǎng)之手破解戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源增儲(chǔ)上產(chǎn)面臨的資金與機(jī)制困境，在“氣大慶”建設(shè)中留下了引導(dǎo)基金躬身入局的筆觸，將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為發(fā)展勝勢(shì)。

同時(shí)，它更意味著一套打法成型——“產(chǎn)業(yè)+資本+資源”的閉環(huán)已然清晰。以資本為紐帶聯(lián)合產(chǎn)業(yè)方直取核心資源，將戰(zhàn)略研判、資源整合與產(chǎn)業(yè)協(xié)同熔鑄為系統(tǒng)工程，為后續(xù)鋰礦、磷礦等關(guān)鍵礦種開發(fā)提供了可復(fù)制范本。

對(duì)于基金未來，絲路重組相關(guān)負(fù)責(zé)人用三個(gè)意象描?。捍蛟焓〖?jí)引導(dǎo)基金與產(chǎn)業(yè)資本合作的標(biāo)桿，實(shí)現(xiàn)省屬國(guó)企在油氣勘探領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性突破，構(gòu)建吸引社會(huì)資本關(guān)注四川油氣的資本生態(tài)圈。

“油氣勘探需要向地心要答案，而基金要做的，就是為向地心進(jìn)發(fā)的鉆機(jī)提供動(dòng)力支持?！边@支10億元基金正在書寫“耐心資本”，不是急功近利的短期逐利，而是扎根深地的長(zhǎng)期陪伴。

樂探1井的火焰還在燃燒，群山之間鉆機(jī)聲回蕩。這支基金如同一臺(tái)精密的“金融鉆機(jī)”，以耐心姿態(tài)鉆開資本與資源壁壘，為四川建設(shè)千億方天然氣產(chǎn)能基地奠定資本基石，更為國(guó)家能源安全保駕護(hù)航。

這，正是省級(jí)引導(dǎo)基金應(yīng)有的模樣——既有向地心探索的勇氣，也有陪時(shí)間做朋友的耐心。