每經(jīng)記者｜岳楚鵬    實習生 | 雷婷婷    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

韓國首爾距離伊朗德黑蘭有6800公里（約13600里）之遠。但伊朗的緊張局勢，卻重創(chuàng)了韓國股市。

3月3日，從2025年起領(lǐng)漲全球的韓國綜合股價指數(shù)（KOSPI）重挫7.24%，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅。次日，該指數(shù)又大跌12.06%，一度跌至5059.45，較2月26日創(chuàng)下的最高點（6313.27）下跌19.86%，還觸發(fā)了自2024年8月以來的首次熔斷機制。 

短短兩天，韓國股市市值蒸發(fā)634.1萬億韓元（約合3萬億元人民幣）。雖然隨后有所反彈，但一周內(nèi)蒸發(fā)的總市值依然高達504.9萬億韓元（約合2.4萬億元人民幣）。

是什么讓“全球最?！钡捻n國股市如此不堪一擊？

霍爾木茲海峽的危機，為何精準地扼住了這個東亞經(jīng)濟體的咽喉？

“全球最?！惫墒袃商?span id="rfjfdtlzjvb" class="blackWords 大跌">大跌18.4%，市值蒸發(fā)3萬億元

時間拉回到暴跌前夕，彼時的韓國股市沉浸在一片狂歡之中。

從2025年年初至2026年2月底，KOSPI指數(shù)累計上漲159.66%，漲幅冠絕全球。這輪牛市點燃了韓國全民的投資熱情，以三星電子為代表的科技股，成為市場資金競相追逐的對象。

然而，受美國和以色列襲擊伊朗影響，韓國股市3月3日遭遇“黑色星期二”，韓國綜合股價指數(shù)（KOSPI）暴跌7.24%，創(chuàng)KOSPI歷史最大單日跌幅。

3月4日，KOSPI指數(shù)開盤又一路走低，上午11點34分，韓國股市觸發(fā)熔斷機制，暫停交易20分鐘。這是2024年8月以來，韓國股市首次因暴跌而觸發(fā)熔斷。當天收盤，KOSPI指數(shù)下跌12.06%，續(xù)創(chuàng)歷史最大單日跌幅紀錄，勉強守住5000點關(guān)口。

這兩日，KOSPI指數(shù)累計下跌18.4%，市值累計蒸發(fā)634.1萬億韓元（約合3萬億元人民幣）。

嗅覺敏銳的外資從1月就開始撤離，2月更是創(chuàng)紀錄地凈賣出19.9萬億韓元（約合924億元人民幣）。而在2025年12月，外國投資者持有韓國股票的比例攀升至五年零八個月以來的最高水平，占比達32.9%。

韓國投資者：近期涌入的多是“不懂市場的老年人”

在外資撤離的同時，韓國個人投資者卻逆勢大舉“抄底”，在3月3日和4日的凈買入額高達約6萬億韓元（約合280億元人民幣）。

以三星電子為例，韓國資深股民尹度然向《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）展示了一張圖，該圖顯示，2月13日以來，外資持續(xù)減倉三星電子，韓國散戶則在大規(guī)模接盤，機構(gòu)資金相對中性。

圖表第二列和第三列為三星電子外資凈買賣和比例；第四列為韓國機構(gòu)投資者凈買賣；第五列為散戶投資者凈買賣（圖片來源：尹度然提供）

尹度然觀察到，近期涌入股市的很多是“不懂市場的老年人”。尹度然對每經(jīng)記者表示，2025年4月之前，韓國股市都不好賺。一般買美股的人都諷刺買韓國股票的人，“你買韓股是為了虧，腦殘的人才會買韓股?！?/p>

他認為，從去年開始的牛市造成了一種“瘋狂狀態(tài)”，似乎“任何人都買三星電子”。這些在高位追漲的投資者，很可能在這次暴跌中損失慘重。他甚至悲觀地預測，三星電子的股價可能要從17萬韓元的高點回調(diào)至14萬韓元左右才會企穩(wěn)。

不過，他認為，這場波動對早期投資韓股的散戶來講“沒什么影響”?！氨热缥覌寢?，她買三星電子的價格是13萬韓元，”即使經(jīng)歷了大跌，仍有盈利。但他也直言，這種好運并非人人都有，“最近買股票的人，估計……快要破產(chǎn)吧”。

另一位韓國股民鄭惠圓則代表了相對理性的投資者。她在接受每經(jīng)記者采訪時表示，自己持有三星電子約3年，目前仍有約160%的收益率。她同時用手中的一部分現(xiàn)金抄底了跟蹤指數(shù)的ETF。鄭惠圓坦言，由于KOSPI指數(shù)短期上漲過快，她確實擔心過回調(diào)風險，但像伊朗戰(zhàn)爭這類突發(fā)事件導致的急跌，“其實是比較難提前預測的”。

為了穩(wěn)定市場，韓國金融服務(wù)委員會主席Lee Eog-weon表示，如果市場波動過大，將積極動用高達100萬億韓元的市場穩(wěn)定計劃。韓國總統(tǒng)李在明也于3月5日宣布了這項穩(wěn)定計劃，隨后韓國股市止跌反彈，市場情緒暫時得到安撫。當天，KOSPI指數(shù)盤中漲幅一度擴大至逾12%，收盤漲9.63%。

脆弱的韓國：超七成原油和近30%的天然氣來自中東

韓國股市之所以對霍爾木茲海峽局勢如此敏感，根源在于其高度脆弱的能源結(jié)構(gòu)。

霍爾木茲海峽連接波斯灣與阿拉伯海，承載了全球約20%的石油消費量和近三分之一的海運貿(mào)易量，是全球最重要的能源大動脈。作為一個幾乎所有原油都依賴進口的國家，韓國的經(jīng)濟命脈與這條“石油咽喉”要道緊密相連。

據(jù)央視報道，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊指揮官賈巴里3月2日在一檔電視直播中說，任何試圖通過霍爾木茲海峽的船只都會被擊毀。“我們不會允許一滴石油從該地區(qū)流出”。

3月6日，聯(lián)合海上信息中心（JMIC）在通報中指出，霍爾木茲海峽的船舶通行量已降至個位數(shù)水平，過去24小時內(nèi)僅記錄到兩艘商船完成通行。

不過，同日晚間，伊朗軍方發(fā)言人阿布法茲爾·謝卡爾奇稱，“我們重申霍爾木茲海峽的安全，并確認我們對它的控制，但我們不會關(guān)閉它?！?/p>

霍爾木茲海峽和波斯灣船只情況（截至3月6日17:00）

國金證券宏觀分析師趙宏鶴對每經(jīng)記者表示，韓國原油進口對霍爾木茲海峽的依賴度較高，經(jīng)濟面臨的潛在風險更高。他進一步解釋稱，歐洲和美國的原油進口對霍爾木茲海峽的依賴度較低，例如歐洲的英國、挪威等國均是產(chǎn)油國。不同于歐美國家，韓國經(jīng)濟高度依賴外貿(mào)，被稱為世界經(jīng)濟的“金絲雀”，因此更容易受到海峽封鎖和油價上漲的波及。同時，趙宏鶴認為，KOSPI指數(shù)2025年上漲了75.6%，今年前2個月又上漲了約50%，本身就積累了較高的脆弱性。

根據(jù)韓國能源經(jīng)濟研究院2026年1月發(fā)布的報告，2025年11月，韓國的進口能源依賴度高達92.7%。具體來看，韓國約70.7%的原油進口（注：2025年11月數(shù)據(jù)）和約29%的液化天然氣（LNG）進口（注：2024年數(shù)據(jù)）均來自中東地區(qū)，這些能源絕大部分需要通過霍爾木茲海峽運輸。一旦海峽被封鎖，韓國的能源供應將面臨巨大沖擊。

趙宏鶴向每經(jīng)記者介紹道，霍爾木茲海峽每天運輸?shù)氖痛蠹s在2000萬桶，海峽航運受限會導致原油市場面臨缺口，考慮到部分中東產(chǎn)油國修建了備用管道可以繞過海峽，假設(shè)海峽全面停運，可導致800萬至1000萬桶/日的缺口。目前布倫特油價升破80美元/桶，局勢對油價的推升效應將隨航運中斷時間的延長而加強。目前看，如果中斷超過一個月，油價沖擊100美元的概率會進一步提升。

3月2日，作為中東原油價格基準的迪拜原油現(xiàn)貨價格一日內(nèi)飆升13.41%至80.79美元。同時，韓元對美元匯率也大幅走弱，3月4日零時5分許，韓元一度失守1500關(guān)口，觸及1美元兌1506韓元的水平，為2009年以來的首次。

全球各大投行紛紛發(fā)出警告。摩根士丹利在其報告中明確指出，由于石油和天然氣貿(mào)易逆差較大，在亞洲范圍內(nèi)，韓國、泰國和印度是對油價上漲風險敞口相對更大的經(jīng)濟體。

花旗銀行的分析則更為具體，該行預測，如果布倫特原油價格維持在每桶82美元的水平，韓國今年的GDP增長率可能會因此下降0.45個百分點，而消費者物價上漲率則會攀升0.60個百分點?；ㄆ旒瘓F經(jīng)濟學家金鎮(zhèn)旭更是直言：“今年和明年油價上漲對韓國經(jīng)濟增長和經(jīng)常賬戶平衡的負面影響，將在主要經(jīng)濟體中將最為顯著?！?/p>

韓國財政部表示，現(xiàn)有石油儲備可供使用208天，并已準備在必要時釋放戰(zhàn)略石油儲備，同時將從3月6日起嚴厲打擊囤積居奇、哄抬油價等擾亂市場的行為。

為應對潛在的能源危機，韓國政府已迅速采取行動。3月5日，韓國產(chǎn)業(yè)通商資源部發(fā)布了一級能源預警，這是四級預警系統(tǒng)中的最低級別，旨在為潛在危機做預防。

三星電子和SK海力士：占韓國股市40%市值，成能源危機“放大器”

除了對外部能源的高度依賴，韓國股市自身的結(jié)構(gòu)性特點也放大了這次危機的沖擊力。韓國股市高度集中于少數(shù)幾家科技巨頭，尤其是半導體產(chǎn)業(yè)，使其對特定風險的抵抗力異常脆弱。

截至3月6日收盤，三星電子和SK海力士這兩大存儲芯片巨頭，就占據(jù)了KOSPI指數(shù)總市值的40.7%。這就意味著，任何對芯片產(chǎn)業(yè)的負面沖擊都會被迅速放大并傳導至整個股市，形成系統(tǒng)性風險。

數(shù)據(jù)顯示，過去一年，三星電子股價累計上漲246.59%，SK海力士累計上漲380.25%。

但在過去五天內(nèi)，三星電子累跌10.38%，SK海力士累跌12%，兩者市值合計蒸發(fā)約230.69萬億韓元（約合1.07萬億元人民幣）。

趙宏鶴表示，韓國制造業(yè)和科技巨頭如三星電子和SK海力士的穩(wěn)定經(jīng)營有賴于全球能源價格和供應鏈穩(wěn)定，受沖突影響，股價自然出現(xiàn)大幅下跌。

制造芯片的工廠是“用電大戶”，它們需要24小時不間斷的穩(wěn)定電力供應來維持生產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，在最近的十二個月里（2024年7月至2025年6月），LNG（液化天然氣）發(fā)電占到了韓國全國總發(fā)電量的26.9%。霍爾木茲海峽的緊張局勢直接推高了液化天然氣價格，這無疑將大幅增加芯片制造商的生產(chǎn)成本，進而侵蝕其盈利預期，導致股價承壓。

有媒體指出，這場危機暴露了韓國這類高科技經(jīng)濟體對化石燃料的嚴重依賴，這是“AI時代一個危險的漏洞”。目前全球超過一半的DRAM和NAND存儲芯片在韓國生產(chǎn)，而韓國又是卡塔爾LNG的主要買家之一。一旦來自中東的LNG供應中斷，韓國的電力供應將迅速受到影響，進而沖擊這些日夜運轉(zhuǎn)的芯片工廠的產(chǎn)能。

Rayliant Global Advisors首席執(zhí)行官Jason Hsu表示，韓國股市的劇烈波動與其高度集中的市場結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。當芯片周期強勁時，指數(shù)會迅速上漲，但當投資者情緒轉(zhuǎn)向避險時，少數(shù)幾只權(quán)重股的下跌就能輕而易舉地拖累整個市場。他直言：“（韓國股市）的波動性巨大是自然的?！?/p>

此外，韓國散戶還喜歡進行杠桿交易，“目前有很多股票都是通過信貸購買的，尤其是那些權(quán)重股，投資者只投入了30%~40%的保證金，”首爾Zian Investment Management的首席執(zhí)行官兼投資官Kim Dojoon表示。

當霍爾木茲海峽的風險疊加韓國股市的結(jié)構(gòu)性特點，這些曾經(jīng)放大收益的杠桿押注就會加速下跌，一場創(chuàng)紀錄的崩盤也難以避免。

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封面圖片來源：新華社發(fā)（全休相攝）