每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜袁東    

今日（1月28日）上午，蜜雪集團(tuán)（HK02097）早盤小幅跳空低開(kāi)，隨后跌幅迅速擴(kuò)大。截至發(fā)稿，蜜雪集團(tuán)跌超10%，盤中最低報(bào)396港元。

瑞銀下調(diào)評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至468港元

消息層面，今日蜜雪集團(tuán)下跌的主要原因，或與瑞銀下調(diào)公司評(píng)級(jí)有關(guān)。

據(jù)了解，瑞銀（UBS）分析師Christine Peng于1月27日發(fā)布研報(bào)，將蜜雪集團(tuán)評(píng)級(jí)從買入下調(diào)至中性，目標(biāo)價(jià)由490港元降至468港元。

報(bào)告指出，公司面臨毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)，主要受原料成本上漲（尤其檸檬等核心食材）、外賣補(bǔ)貼退坡以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。

除蜜雪集團(tuán)外，今日港股其他茶飲概念股均表現(xiàn)低迷。其中，古茗一度跌超4%，茶百道跌超2%，滬上阿姨、奈雪的茶跌超1%。

內(nèi)資機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好蜜雪集團(tuán)

盡管瑞銀下調(diào)蜜雪集團(tuán)評(píng)級(jí)，但內(nèi)資機(jī)構(gòu)依舊普遍看好該公司發(fā)展前景。

其中，西部證券1月26日發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，蜜雪集團(tuán)海外加速開(kāi)拓，門店表現(xiàn)超預(yù)期。2025年12月，蜜雪冰城在美國(guó)連開(kāi)3家門店，進(jìn)入洛杉磯和紐約兩座核心城市。菜單設(shè)置上，美國(guó)門店額外添加120%、150%、200%三種高甜度選擇并提供燕麥和杏仁等植物性牛奶，突出冰淇淋、檸檬水、冰沙等消費(fèi)頻次更高的單品，更好適應(yīng)當(dāng)?shù)仫嬍沉?xí)慣且拉高復(fù)購(gòu)率。價(jià)格上，主要單品價(jià)格控制在1.99-3.99美元，最高不超過(guò)5美元，同時(shí)，蜜雪加大宣傳力度以強(qiáng)化品牌認(rèn)知，如核心商圈投放廣告、加大社媒曝光等。

西部證券認(rèn)為，美國(guó)市場(chǎng)的成功開(kāi)拓利于蜜雪鞏固國(guó)際認(rèn)知，同時(shí)有效推動(dòng)其他國(guó)家拓展，2025年11月中旬，蜜雪集團(tuán)開(kāi)放海外加盟專屬通道，開(kāi)放海外16個(gè)國(guó)家與地區(qū)招商業(yè)務(wù)。其中，東南亞地區(qū)為蜜雪集團(tuán)核心加密開(kāi)店區(qū)域，以越南為例，冷飲剛需性強(qiáng)且品牌連鎖化率提升空間大，蜜雪冰城加盟門店總費(fèi)用約10億越南盾，即26.5萬(wàn)元人民幣，憑借本地供應(yīng)鏈倉(cāng)配與標(biāo)準(zhǔn)化加盟支持體系，疊加統(tǒng)一品牌輸出，具備穩(wěn)定品質(zhì)與高效管理優(yōu)勢(shì)。日韓、澳洲、南美等均為潛在市場(chǎng)，2025年5月，蜜雪集團(tuán)與巴西簽署40億咖啡豆等采購(gòu)訂單，且預(yù)計(jì)啟動(dòng)供應(yīng)鏈工廠建設(shè)；首店將于2026年3月開(kāi)在圣保羅購(gòu)物中心。

基于此，西部證券看好公司極致性價(jià)比背后的供應(yīng)鏈與門店運(yùn)營(yíng)能力，且品牌效應(yīng)持續(xù)釋放，上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為61/70/81億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司PE為 25/22/19X，給予“買入”評(píng)級(jí)。

此外，東吳證券1月5日也發(fā)布研報(bào)，給予蜜雪集團(tuán)“買入”評(píng)級(jí)。

封面圖片來(lái)源：劉國(guó)梅