天風(fēng)證券指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎正從“債務(wù)-地產(chǎn)”驅(qū)動(dòng)的舊范式，靜默切換至“產(chǎn)業(yè)升級(jí)-利潤(rùn)修復(fù)”驅(qū)動(dòng)的新范式。政策重心從需求側(cè)刺激轉(zhuǎn)向供給側(cè)秩序優(yōu)化，其核心是通過(guò)“反內(nèi)卷”政策驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)“利潤(rùn)率修復(fù)”。該效果可按三層框架跟蹤：框架一（公共財(cái)政邏輯）針對(duì)資源/壟斷行業(yè)（如煤、電），通過(guò)產(chǎn)能與定價(jià)管控保障其穩(wěn)定利潤(rùn)與現(xiàn)金流，服務(wù)財(cái)政金融穩(wěn)定，使其成為高股息、低估值的“價(jià)值壓艙石”?？蚣芏ǖ胤劫Y產(chǎn)負(fù)債表邏輯）針對(duì)戰(zhàn)略新興制造業(yè)（如光伏、鋰電），通過(guò)能耗、技術(shù)等門檻調(diào)控加速低效產(chǎn)能出清，引導(dǎo)價(jià)格回歸成本線之上，驅(qū)動(dòng)行業(yè)盈利觸底回升，具備“周期成長(zhǎng)彈性”?？蚣苋ㄈ蚋?jìng)爭(zhēng)邏輯）針對(duì)市場(chǎng)化出海行業(yè)（如新能源車），企業(yè)通過(guò)研發(fā)、品牌與渠道建設(shè)參與全球競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)“剩者為王”與定價(jià)權(quán)，代表“長(zhǎng)期成長(zhǎng)夢(mèng)想”。三層框架的共同終點(diǎn)是改善相關(guān)行業(yè)盈利能力，提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的利潤(rùn)率中樞。

央企共贏ETF（517090）跟蹤的是富時(shí)中國(guó)國(guó)企開(kāi)放共贏指數(shù)，該指數(shù)從A股和港股市場(chǎng)中選取100家中國(guó)國(guó)有企業(yè)作為指數(shù)樣本，其中包含80只A股和20只港股。指數(shù)編制側(cè)重于企業(yè)的全球化布局與可持續(xù)發(fā)展能力，并在選樣中關(guān)注海外營(yíng)收、綠色收入等維度，同時(shí)向質(zhì)量、低波動(dòng)率及高股息風(fēng)格傾斜。行業(yè)分布集中度較高，主要覆蓋石油石化、建筑、通信等領(lǐng)域，以反映具備開(kāi)放共贏特征的中國(guó)國(guó)有企業(yè)證券的整體表現(xiàn)。

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