每經(jīng)編輯｜趙云    

1月16日，A股滬深兩市集體下跌，截至收盤，上證指數(shù)跌0.26%，深成指跌0.18%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.20%。全A市場成交額3.06萬億元，較上個交易日放量0.12萬億。 

影視ETF（516620）今日下跌5.07%。

游戲ETF（516010）今日下跌2.91%。 

下跌原因分析 

子版塊前期AI應用情緒催化跟漲，有調(diào)整需求。傳媒作為AI應用的直接下游受益較為明顯。傳媒行業(yè)子板塊中的廣告營銷近期市場討論從SEO到GEO的范式革命，或成為AI應用的直接商業(yè)落地場景。GEO（生成式引擎優(yōu)化）作為連接品牌內(nèi)容與AI決策系統(tǒng)的關(guān)鍵能力，正從概念走向規(guī)?；涞?/strong>。受此影響，傳媒行業(yè)整體前一周上漲較快，部分跟漲的子板塊如影視、游戲等亦漲幅較大。 

融資保證金比例提高，推動市場降溫。14日午間收盤后，滬深北交易所發(fā)布通知，針對新開融資合約，適度調(diào)整融資保證金比例從80%提高至100%。交易所表示，近期融資交易明顯活躍，市場流動性相對充裕。依據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)機制，將融資保證金比例適度恢復至100%，旨在適當降低市場整體杠桿水平。 

多家熱點公司發(fā)布公告稱AI業(yè)務占比較低，市場情緒降溫。1月14日，傳媒行業(yè)多家公司發(fā)布公告宣布暫不涉及GEO業(yè)務、AI相關(guān)收入占比小等。受消息面集中影響，市場對AI應用的情緒有一定程度降溫，前期跟漲漲幅較大的相關(guān)板塊出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。 

后市展望 

AI 應用持續(xù)催化，估值修復空間大 

傳媒行業(yè)近期表現(xiàn)符合歷史上傳媒行情的月歷效應。以中信傳媒指數(shù)為例，歷史上在一二月容易有較好表現(xiàn)，行情大多都集中在2月，當前市場與20年、23年行情較為類似，但本次行情漲幅較快，因此短期內(nèi)有調(diào)整需求。長期來看，AI應用對于傳媒行業(yè)價值提升的邏輯不改，傳媒行業(yè)整體仍有上漲的動力。 

營銷方面當前國內(nèi)GEO服務商呈現(xiàn)三大流派：人工驅(qū)動（占80%-90%）、數(shù)據(jù)驅(qū)動和模型驅(qū)動。傳統(tǒng)依賴人工發(fā)稿的服務商因效果不穩(wěn)定、毛利率僅10%-20%，未來出清概率較高。未來競爭核心在于算法能力，模型驅(qū)動型公司毛利率可達75%-85%，穩(wěn)態(tài)凈利率有望達40%以上，行業(yè)將形成明顯的馬太效應。 

游戲方面，2025年國內(nèi)移動游戲收入2570.76億，同比增長7.92%；受益于頭部產(chǎn)品及移動游戲PC化，客戶端游戲收入781.6億，大幅增長14.97%；網(wǎng)頁游戲收入43.25億，同比減少6.74%。自研游戲海外收入達204.55億美元，同比增長10.23%，連續(xù)六年站穩(wěn)高基數(shù)，其中移動游戲出海收入184.78億，同比增長13.16%，全球競爭中展現(xiàn)強韌實力。 

整體來看，影視ETF和游戲ETF前期受傳媒板塊的AI應用概念加持，跟漲效應顯著，此次下跌是前期市場過熱情緒退潮所造成的。游戲行業(yè)有較強基本面支撐，在業(yè)績確定性較強的背景下，估值修復需求顯著，疊加AI技術(shù)賦能帶來的估值重構(gòu)預期，板塊長期配置價值顯著。短期來看，年度業(yè)績預告即將陸續(xù)披露，長期來看AI技術(shù)的深度滲透與產(chǎn)品供給的持續(xù)加碼，共同推動傳媒行業(yè)景氣度提升與估值修復。若近期調(diào)整到位，投資者或可通過游戲ETF（516010）把握板塊估值修復機會，重點關(guān)注板塊機會。 

風險提示 

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。文中涉及個股僅用于行業(yè)表現(xiàn)說明，非個股推薦 

我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔?；鹩酗L險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。 

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。