每經(jīng)記者｜吳永久    每經(jīng)編輯｜何建川    

2025年，黃金是表現(xiàn)靚麗的品種之一，12月18日，現(xiàn)貨黃金挑戰(zhàn)10月的歷史高點。與近期金價強勁走勢相比，A股黃金股表現(xiàn)卻要落后一些。

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在地緣局勢復雜、市場擔憂美股AI（人工智能）泡沫的背景下，2026年黃金行業(yè)面臨哪些利好因素？機構(gòu)對金價走向怎么看？《每日經(jīng)濟新聞》記者對此進行了梳理，僅供投資者參考。

2026年有哪些利好因素？

回顧倫敦現(xiàn)貨黃金的走勢可以發(fā)現(xiàn)，1970年以來，共出現(xiàn)三輪大牛市。分別是1970~1980年、2001~2011年、2015年至今。在黃金的第三輪大牛市中，黃金價格從1000美元/盎司附近起步，截至2025年12月18日，金價已經(jīng)漲至4300美元/盎司之上，近日還沖高至4500美元/盎司一線。

復盤前兩輪黃金牛市行情可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)時期，金價與美元指數(shù)呈現(xiàn)負相關關系，而美國經(jīng)濟、貨幣政策對美元指數(shù)影響較大。

例如，在第一輪黃金大牛市中，刺激黃金走出大牛市的主要因素有布雷頓森林體系瓦解，美元指數(shù)持續(xù)下跌。在美聯(lián)儲大幅降息后，美國經(jīng)濟并沒有大幅增長，陷入滯脹，后來的石油危機導致通脹大幅走高。這使得黃金受到青睞。

在第二輪黃金大牛市中，刺激金價走強的因素有2000年美股網(wǎng)絡股泡沫破滅，美國經(jīng)濟缺乏亮點；2008年爆發(fā)美國次貸危機，美聯(lián)儲推出量化寬松政策。這期間美元指數(shù)也呈現(xiàn)下跌趨勢，刺激黃金走出了長牛。

由此可見，從歷史上兩輪黃金大牛市來看，在美國經(jīng)濟出現(xiàn)問題、美聯(lián)儲大幅降息、美元指數(shù)大幅下跌、通貨膨脹的多重刺激下，黃金走出了大牛市。

那么在2026年，利好黃金的因素有哪些呢？

第一，由于美國政府債務規(guī)模龐大，美聯(lián)儲存在大幅降息的可能，這或?qū)е旅涝H值。消息面上，美國總統(tǒng)特朗普12月12日表示，希望聯(lián)邦基金利率一年后降至“1%甚至更低”，以幫助美國財政部降低美國國債的高額融資成本。他還說，下任美聯(lián)儲主席應該在制定利率政策時咨詢他的意見，但不必完全按照他的意見行事。當?shù)貢r間17日晚間，美國總統(tǒng)特朗普在發(fā)表全國電視講話時說，將很快宣布下一任美聯(lián)儲主席的提名人選，并表示所提名的候選人需要“支持大幅降低利率”。

對于2026年的利率目標，有分析師指出，為了配合在美國中期選舉前刺激經(jīng)濟，美聯(lián)儲預計將在2026年11月前將利率降至中性水平甚至更低，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在2026年9月達到2.75%~3.00%。

刺激美元貶值還有一個重要因素，日元步入加息周期也利空美元。日本央行2025年12月19日宣布加息25個基點，將無擔保隔夜拆借利率上調(diào)至0.75%，創(chuàng)下1995年以來最高水平。此前，日本央行所估計的中性利率是在1.0%至2.5%區(qū)間。

第二，從美國的經(jīng)濟來看，12月16日，美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月失業(yè)率升至4.6%，不僅高于市場預期的4.5%，也是自2021年9月以來的最高水平。

從美國經(jīng)濟走向來看，目前主要的經(jīng)濟亮點是AI（人工智能）行業(yè)，但是目前市場對美股AI泡沫的疑慮加劇，例如電影《大空頭》原型人物邁克爾·伯里質(zhì)疑美股AI泡沫，受到市場的廣泛關注。而2026年，美國將需要尋找新的經(jīng)濟增長點，分析人士認為，可關注人形機器人和商業(yè)航天等能否引領美股上漲。

目前，花旗銀行、瑞銀集團、摩根士丹利以及橋水基金創(chuàng)始人達利歐都建議投資者將黃金納入投資組合。對于2026年的黃金價格目標，機構(gòu)們又是怎么看的呢？

摩根大通在近期發(fā)布的研報中連續(xù)第四年看好黃金走勢，將其列為2026年優(yōu)先的多頭配置策略。在其看來，黃金后續(xù)漲勢的核心邏輯在于官方儲備與投資者資產(chǎn)多元化配置的趨勢未變，推動金價在2026年向5000美元/盎司邁進。

摩根士丹利表示，預計降息將持續(xù)，美元指數(shù)將重新走弱。黃金有望繼續(xù)獲得宏觀層面的支持，到2026年第四季度金價或?qū)⑦_到4800美元/盎司。

多家公司收購金礦項目

在金價持續(xù)上揚的背景下，行業(yè)公司積極收購金礦項目。2025年12月15日，洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告稱，擬以總計10.15億美元的對價收購加拿大礦業(yè)企業(yè)Equinox Gold位于巴西三個金礦資產(chǎn)的100%權益，包括Aurizona金礦、RDM金礦以及Bahia綜合體。交易對價包含9億美元首付款，以及最高1.15億美元的或有付款——該筆款項將根據(jù)交易交割后首個運營年度的黃金銷售量確定。

這是繼2025年4月并購厄瓜多爾凱歌豪斯金礦（奧丁礦業(yè)）以來，洛陽鉬業(yè)在黃金賽道又一重大斬獲。待交易完成后，洛陽鉬業(yè)黃金業(yè)務年產(chǎn)量將新增約8噸；待厄瓜多爾奧丁礦業(yè)投產(chǎn)后，公司黃金年產(chǎn)量有望突破20噸大關。

從其他金礦公司的動向來看，12月12日，江西銅業(yè)公告將收購索爾黃金100%股份。索爾黃金的核心資產(chǎn)為厄瓜多爾的Cascabel項目，項目主要的Alpala礦床目前擁有探明、控制及推斷資源量：銅1220萬噸、金3050萬盎司、銀1.02億盎司。

10月12日，紫金礦業(yè)宣布其控股子公司紫金黃金國際完成對哈薩克斯坦Raygorodok金礦項目的收購交割，現(xiàn)已持有該金礦100%權益。在此之前，紫金礦業(yè)于4月15日完成對紐蒙特礦業(yè)旗下加納Akyem（阿基姆）金礦項目的收購，股權取得成本為72.56億元。

在國內(nèi)金礦勘探方面，2025年11月14日，自然資源部公布一項重大找礦成果，遼寧地礦集團在遼東地區(qū)成功探明國內(nèi)首個千噸級、低品位超大型金礦床——大東溝金礦，共探明金金屬量1444.49噸。

此外，此前湖南平江縣萬古金礦田探礦獲重大突破，湖南省地質(zhì)院下屬湖南省地質(zhì)災害調(diào)查監(jiān)測所在萬古金礦田地下2000米以上深度地層發(fā)現(xiàn)超40條金礦脈，探礦核心區(qū)累計探獲黃金資源量300.2噸。專家會商認為，湘東萬古金礦田礦床規(guī)模屬于超大型，預測地下3000米以上遠景黃金儲量超1000噸。

為何行業(yè)公司積極布局金礦呢？原因是看好黃金行業(yè)的前景。在2025年3月紫金礦業(yè)召開的業(yè)績說明會上，公司董事長陳景河就表示，隨著地緣政治的影響越發(fā)擴大，各國央行印了非常多的錢，但也導致貨幣的“錨”掉了，黃金節(jié)節(jié)高升。因此，黃金是未來投資并購非常重要的一個方向。洛陽鉬業(yè)董事長兼首席投資官劉建鋒表示，公司看好黃金資產(chǎn)的長期市場前景。

哪類公司業(yè)績彈性更大？

在金價上漲的背景下，哪類金礦公司的業(yè)績彈性更大呢？

回顧A股黃金板塊股價表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，山東黃金、中金黃金、湖南黃金從2014年以來，股價漲幅在3至4倍左右。而區(qū)間漲幅在10倍左右的有紫金礦業(yè)、赤峰黃金、山金國際、招金黃金等。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，促使黃金股成為10倍股的主要因素是金價上漲和礦產(chǎn)金產(chǎn)量大幅提升的雙重刺激。提高礦產(chǎn)金產(chǎn)量的途徑有兩個：一是對外收購金礦或母公司金礦資產(chǎn)注入，二是在現(xiàn)有金礦規(guī)模條件下增產(chǎn)。

以赤峰黃金的發(fā)展為例，2019年至2021年，赤峰黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為2.07噸、4.59噸、8.1噸。2022年至2024年，赤峰黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為13.57噸、14.35噸、15.16噸。從上市公司業(yè)績表現(xiàn)來看，2014年公司凈利潤2.29億元，在2024年時，公司凈利潤達到17.64億元，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。

從行業(yè)龍頭紫金礦業(yè)來看，截至2024年底，公司保有探明、控制及推斷的總資源量為：銅超過1.1億噸、金4000噸、當量碳酸鋰1800萬噸、銀3.2萬噸、鉬500萬噸、鋅（鉛）1300萬噸，業(yè)績貢獻主要由銅精礦和礦產(chǎn)金產(chǎn)量大幅提升帶來。2024年紫金礦業(yè)銅精礦達107萬噸，位居全球前四，而在2020年時銅精礦產(chǎn)量為45萬噸。2024年礦產(chǎn)金為73噸，位居全球主要上市礦企前六，而在2020年時礦產(chǎn)金產(chǎn)量為41噸。該公司目標是2028年礦產(chǎn)金超100噸。

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