每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

2025年，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)在供需失衡、價格低迷和虧損擴(kuò)大的困境中持續(xù)磨底。然而，政策引導(dǎo)與市場力量正共同倒逼產(chǎn)能加速去化，行業(yè)格局面臨深刻重塑，而生豬養(yǎng)殖企業(yè)也正面臨行業(yè)周期底部和估值底部的雙重局面。

供給量總體維持高位

2025年，生豬供給量總體維持高位，加劇了市場供需矛盾。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2025年前三季度全國生豬出欄量達(dá)5.30億頭，同比小幅增長1.85%，處于近五年同期次高水平（僅低于2023年）。2025年三季度末，全國生豬存欄43680萬頭，同比增加986萬頭，增長2.3%，環(huán)比增加1233萬頭，增長2.9%。

新華社

生豬產(chǎn)能高位震蕩的核心在于能繁母豬存欄量仍高于合理水平。廣發(fā)證券研報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月末，全國能繁母豬存欄量為4035萬頭，較3900萬頭的合理保有量仍高出3.5%，供給壓力尚未緩解。

供給過剩導(dǎo)致豬價全年震蕩下行。申萬宏源證券研報顯示，本輪豬周期自2024年三季度見頂后開始下行，2025年全年豬價震蕩向下，豬價自年初的15元~16元/千克跌至四季度的11元~12元/千克左右。

隨著豬價跌破成本線，養(yǎng)殖行業(yè)轉(zhuǎn)入虧損區(qū)間。申萬宏源證券研報顯示，本輪盈利周期自2024年5月開始，于2025年8月結(jié)束，持續(xù)時間達(dá)16個月；9月伊始養(yǎng)殖盈利轉(zhuǎn)負(fù)，虧損周期再啟。

廣發(fā)證券研報顯示，2025年9月中旬以來豬價快速跌破行業(yè)成本線，養(yǎng)殖全面陷入虧損。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，11月份自繁自養(yǎng)群體頭均虧損達(dá)到122元。在當(dāng)前價格水平下，全行業(yè)基本陷入虧損狀態(tài)。

虧損擴(kuò)大對中小養(yǎng)殖戶資金鏈形成擠壓，部分上市頭部企業(yè)通過縮減資本開支、調(diào)減母豬存欄以應(yīng)對壓力。

同時，仔豬價格大幅下降，深度跌破生產(chǎn)成本。據(jù)廣發(fā)證券研報數(shù)據(jù)，9月中旬以來，養(yǎng)殖虧損影響行業(yè)情緒，仔豬價格快速下行，仔豬銷售亦陷入虧損，當(dāng)前7千克仔豬價格跌至209元/頭，遠(yuǎn)低于行業(yè)生產(chǎn)成本。

產(chǎn)能去化節(jié)奏有望提速

在養(yǎng)豬行業(yè)供給處于高位的背景下，生豬價格持續(xù)下跌，導(dǎo)致行業(yè)普遍陷入虧損。不過，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，2026年養(yǎng)豬行業(yè)有望迎來行業(yè)周期拐點(diǎn)，這主要源于政策和市場的共振。

政策層面或成為生豬產(chǎn)能去化的關(guān)鍵推力，反內(nèi)卷和產(chǎn)能調(diào)控加速行業(yè)出清。2025年7月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會，明確以反內(nèi)卷為導(dǎo)向，要求頭部企業(yè)控制產(chǎn)能、地方落實(shí)調(diào)減任務(wù)。

2025年9月，國家發(fā)展改革委聯(lián)合農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等有關(guān)部門召開生豬產(chǎn)能調(diào)控座談會，會議再次釋放減產(chǎn)能的明確政策信號，頭部養(yǎng)殖集團(tuán)中短期內(nèi)將不再為行業(yè)帶來增量產(chǎn)能。

浙商證券研報顯示，已有頭部企業(yè)主動停建豬場、淘汰低效母豬，計(jì)劃將能繁母豬存欄量逐步調(diào)減至政策目標(biāo)區(qū)間。政策干預(yù)下，產(chǎn)能去化節(jié)奏有望提速，為周期反轉(zhuǎn)奠定基礎(chǔ)。

除了政策層面的指導(dǎo)，市場本身也在倒逼生豬產(chǎn)能的去化，虧損周期階段會驅(qū)動養(yǎng)豬企業(yè)主動去產(chǎn)能。

廣發(fā)證券研報顯示，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)仔豬與肥豬同時陷入虧損后1~2個月，能繁母豬去化將明顯加速。當(dāng)前行業(yè)已滿足這一條件：2025年三季度以來，仔豬銷售陷入虧損，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿降至冰點(diǎn)。2025年10月能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.1%，同比降幅達(dá)2.1%，去化斜率逐步陡峭。市場自發(fā)出清與政策約束形成合力，產(chǎn)能去化進(jìn)入加速通道。

歷史上生豬、仔豬價格均處于低位的階段，去產(chǎn)能會加速。生豬價格會影響當(dāng)期養(yǎng)殖端補(bǔ)欄積極性以及仔豬價格，而仔豬價格則直接決定當(dāng)期母豬養(yǎng)殖的利潤情況。東方證券研報數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前行業(yè)肥豬12元/千克，仔豬價格在200元/頭左右，仔豬自繁自養(yǎng)肥豬頭均虧損近300元，外購仔豬育肥頭均虧損超400元。價格處于歷史低位，行業(yè)快速陷入深虧，市場化去產(chǎn)能啟動是確定的。

在行業(yè)低迷期，成本控制成為企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵。目前行業(yè)成本分化顯著，頭部企業(yè)憑借多方面優(yōu)勢構(gòu)建起競爭壁壘。例如，浙商證券研報數(shù)據(jù)顯示，某頭部上市公司2025年10月養(yǎng)殖成本降至11.3元/千克，而部分中小企業(yè)成本仍高于14元/千克。

這種分化推動行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。據(jù)東方證券研報數(shù)據(jù)，2024年TOP20生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量占比升至27.63%，較2023年增加3.04個百分點(diǎn)。龍頭企業(yè)通過低成本、高現(xiàn)金流韌性穿越周期，中小散戶持續(xù)退出，行業(yè)格局向規(guī)?；⒓s化演進(jìn)。

明年上半年壓力仍較大

基于產(chǎn)能去化傳導(dǎo)規(guī)律，申萬宏源證券認(rèn)為，參考能繁母豬產(chǎn)能波動節(jié)奏（影響10個月以后生豬供給），預(yù)計(jì)2026年上半年生豬供應(yīng)仍將逐步釋放。二季度為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，豬價震蕩探底是大概率事件，而在后“非瘟”時期，豬價共經(jīng)歷2輪周期：產(chǎn)能平均去化幅度達(dá)8.8%，對應(yīng)10個月后豬價平均漲幅89%。目前正處在豬周期的下行階段，下行或漸近尾聲：本輪豬周期自2024年9月起進(jìn)入下行階段，過去六輪周期的平均下行時長約22個月。

據(jù)廣發(fā)證券研報，展望2026年，上半年行業(yè)整體供給壓力相對較大，預(yù)計(jì)2026年上半年豬價繼續(xù)低位震蕩；而2025年三季度以來行業(yè)母豬產(chǎn)能去化節(jié)奏逐步加快，對應(yīng)2026年下半年供需有望逐步改善，豬價或震蕩上行，廣發(fā)證券判斷2026年中期豬價有望迎來拐點(diǎn)。

當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)正處于產(chǎn)能去化的關(guān)鍵窗口期。政策精準(zhǔn)調(diào)控與市場虧損倒逼，共同驅(qū)動供給端加速出清。成本分化、集中度提升與產(chǎn)業(yè)鏈整合將重塑行業(yè)競爭格局，龍頭企業(yè)有望在周期反轉(zhuǎn)中率先受益。2026年，隨著供需關(guān)系逐步再平衡，行業(yè)或迎來新一輪景氣起點(diǎn)，具有成本優(yōu)勢和資金實(shí)力的龍頭企業(yè)，有望在本輪周期反轉(zhuǎn)中獲得更大發(fā)展空間。

行業(yè)虧損、產(chǎn)能見頂通常意味著板塊底部向上趨勢的逐步確立。對于生豬行業(yè)的投資機(jī)會，申萬宏源證券認(rèn)為，當(dāng)前生豬行業(yè)處于周期底部，估值低位，多數(shù)豬企估值水平仍處于2022年至今低位，產(chǎn)能加速調(diào)減或是驅(qū)動行情的“催化劑”。

封面圖片來源：新華社