消息面，海外云廠商在AI領(lǐng)域的資本開支及指引仍保持樂觀，Oracle的財(cái)報(bào)資本開支遠(yuǎn)超彭博一致預(yù)期，并大幅上修FY2026的資本開支。算力板塊受催化，光模塊占比超50%的通信ETF（515880）漲超2%。

今年以來通信ETF（515880）在A股表現(xiàn)優(yōu)異，在AI發(fā)展敘事的助力下，截至寫稿，年內(nèi)漲幅超110%，居全市場ETF漲幅第一。

海外云廠商資本開支樂觀，可持續(xù)關(guān)注AI主線

海外云廠商在AI領(lǐng)域的資本開支及指引仍保持樂觀，我們有理由相信明年的資本開支增長仍將得以延續(xù)。我們最新一次從科技巨頭處聽到資本開支的消息是上周Oracle的財(cái)報(bào)，其120.3億美元的資本開支遠(yuǎn)超彭博一致預(yù)期（82.5億美元），并大幅上修FY2026的資本開支至500億美元。

在這一基準(zhǔn)情形（資本開支延續(xù)增長）下，看好通信ETF（515880）等深度參與海外算力產(chǎn)業(yè)鏈的A股相關(guān)標(biāo)的（它們大都處于供應(yīng)鏈的上游），該產(chǎn)品的光模塊含量超過54%，服務(wù)器含量超過19%，疊加光纖、銅連接等成分，核心環(huán)節(jié)成分占比超過80%。

此外，我們繼續(xù)長期看好國產(chǎn)替代的廣闊前景。一方面，盡管近期美國批準(zhǔn)NVIDIA H200及同級AMD MI、Intel Gaudi對華出口，但更先進(jìn)的Blackwell等芯片仍然禁售；另一方面，國產(chǎn)算力在中小模型、推理側(cè)等應(yīng)用場景正不斷縮小和海外先進(jìn)制程的差距，近期國產(chǎn)GPU供應(yīng)商摩爾線程、沐曦股份在A股上市，亦引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

AI發(fā)展加速助力，A股光模塊“賣鏟人”持續(xù)催化

人工智能長坡厚雪，到2030年人工智能基礎(chǔ)設(shè)施支出將達(dá)到3萬億至4萬億美元。當(dāng)前人工智能產(chǎn)業(yè)加速成長，但仍然具有廣闊空間，后續(xù)5年仍有望按照40%左右的CAGR成長。

資料來源：NVIDIA

谷歌推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，AI成長有望加速。谷歌取得突破之后，目前模型側(cè)的智能水位再次邁上新的高度。OpenAI等廠商有望加速追趕。總體而言，谷歌的成長，不僅在硬件側(cè)帶來更多的計(jì)算芯片出貨增量，而且在模型、應(yīng)用等方面極大推動了產(chǎn)業(yè)成長，AI迎來加速。我們?nèi)钥春肁I的中長期成長機(jī)會，AGI的道路正逐漸變得清晰。

光模塊持續(xù)受到算力主線催化。一方面受惠于計(jì)算芯片放量，配套的光模塊出貨量水漲船高，另一方面光模塊800G/1.6T技術(shù)升級明確，滲透率或持續(xù)提高。總體上處于量價(jià)齊升狀態(tài)，市場規(guī)模迅速擴(kuò)容，增速明年或比今年更高。往后看，A股核心環(huán)節(jié)目前“賣鏟人”的邏輯很清晰，龍頭效應(yīng)也有望加強(qiáng)。

通信ETF（515880）規(guī)模超115億居同類第一，光模塊含量超54%

人工智能產(chǎn)業(yè)端進(jìn)展迅速，當(dāng)前推理需求持續(xù)釋放，人工智能從云到端的閉環(huán)更加緊密，未來一片光明。相關(guān)的算力需求增長可能持續(xù)改善算力硬件景氣，暖流也有望持續(xù)蔓延到軟件。中金公司認(rèn)為，新技術(shù)轉(zhuǎn)化為需求的重要前提是普及率的提升，而AI的普及速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于個人電腦與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，因此保持樂觀。

通信ETF（515880）規(guī)模超115億元居同類第一，光模塊含量占比超過54%，服務(wù)器含量超過19%，疊加光纖、銅連接等成分，核心環(huán)節(jié)成分占比超過80%（權(quán)重占比截至12月5日），或可持續(xù)關(guān)注。

注：數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2025年12月15日，通信ETF規(guī)模為115.97億元，在同類15只產(chǎn)品中排名第一。如提及個股僅供參考，不代表投資建議。指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)。市場觀點(diǎn)隨市場環(huán)境變化而變動，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請選擇與風(fēng)險(xiǎn)等級相匹配的產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。