每經記者｜李娜    每經編輯｜肖芮冬    

券商資管產品的公募化移交進程漸入尾聲，而這一場大規(guī)模的資產遷徙正成為重塑行業(yè)格局的變量。

以券商保證金貨幣基金為例，據《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計，截至12月7日，四季度以來已有8只產品管理人變更為公募基金公司，這些產品的合計規(guī)模（截至三季度末，下同）超過850億元。目前，仍有9只產品處于變更流程中，合計規(guī)模超過1400億元。這意味著，僅此類產品的移交總規(guī)模就超過2200億元。

對于管理規(guī)模已超萬億元的頭部巨頭而言，數百億元的資金流入影響相對有限；然而，對于管理規(guī)模在千億元門檻附近，特別是行業(yè)排名在50至70位的中腰部基金公司來說，如此量級的資產注入足以成為改變競爭位次的“勝負手”，可能引發(fā)行業(yè)中游陣營的重新“洗牌”。

“千億俱樂部”迎新，行業(yè)排位戰(zhàn)升級？

隨著光大陽光現金寶基金于2025年12月1日正式成立，光證資管旗下所有“參公”大集合產品已平穩(wěn)移交至光大保德信基金。

Wind數據顯示，截至9月30日，光證資管旗下共有13只產品，管理資產規(guī)模為334.31億元。截至12月4日，除光大陽光添利、光大陽光穩(wěn)債收益12個月持有、光大陽光對沖策略6個月持有清盤外，其余10只“參公”大集合產品已在四季度全部移交至光大保德信基金，在三季度末的總規(guī)模仍超過320億元。

而截至三季度末，光大保德信基金的管理規(guī)模為828.26億元，行業(yè)排名第68位。隨著上述產品的轉入，預計到2025年年底，光大保德信基金的管理規(guī)模有望突破1100億元，步入千億元基金管理機構行列。

與此同時，數據顯示，截至三季度末，西部利得基金的管理規(guī)模為1134.77億元，位列第55位。這也意味著，光大保德信基金在2025年年底的規(guī)模排名可能上升超過10個位次。

而這樣的案例遠不止一家。記者統(tǒng)計發(fā)現，安信基金、申萬菱信基金也存在類似的規(guī)模躍升情況。

具體來看，截至三季度末，申萬菱信基金的公募資產管理規(guī)模為808.48億元，行業(yè)排名第70位。在同一報告期內，申萬宏源證券資管的公募產品規(guī)模已接近300億元，主要由兩只保證金貨幣基金——申萬宏源天天增、申萬宏源天添利構成，二者合計規(guī)模約290億元。若順利并入該資產，申萬菱信基金的整體規(guī)模則有望突破千億元。但由于上述兩只產品的運作到期日均為2025年12月31日，若在今年年底前未能完成全部整合流程，其千億元規(guī)模的實現時點預計將順延至2026年一季度。

此外，安信基金截至三季度末的公募管理規(guī)模為853.71億元。國投資管旗下的天利寶貨幣基金規(guī)模達到了174.66億元，若能順利完成整合，安信基金的總規(guī)模有望突破1000億元。由于上述貨幣基金的運作到期日也為2025年12月31日，若今年年底前無法完成全部流程，其千億元規(guī)模的實現時點預計也將順延。

相比之下，中信建投基金截至三季度末的公募管理規(guī)模為714.86億元。值得注意的是，10月20日，中信建投證券旗下的保證金貨幣基金中信建投智多鑫的管理人已變更至中信建投基金。該基金三季度末規(guī)模約為269.58億元。也就是說，四季度中信建投基金的資產管理規(guī)模越過900億元門檻，將是大概率事件。

不過，某大型券商資管人士向記者表示，“通常情況下，不管是日均還是時點角度，四季度保證金貨幣基金的規(guī)模，都會比三季度要低一點”。

中游激戰(zhàn)：千億元之上再蓄能

除了催生新的“千億俱樂部”成員，部分管理規(guī)模已在千億元門檻之上的基金公司，也有望通過此次移交顯著增強實力。

比如，Wind數據顯示，銀河基金在2025年三季度末的資產總規(guī)模為1080.93億元，排在第57位。等待移交的銀河金匯旗下銀河水星現金添利保證金貨幣基金，在三季度末的總規(guī)模達到325.14億元。如果能在2025年年底完成移交，銀河基金的規(guī)模或將逼近1400億元，有望躋身至行業(yè)50名附近。需要一提的是，銀河水星現金添利保證金貨幣基金的到期日為2025年12月31日。

另外，截至12月4日，中金基金的產品數量由三季度末的63只，增至71只。新增的8只基金中，有4只為券商“參公”大集合改造產品。規(guī)模最大的中金財富聚金利保證金貨幣基金，合計規(guī)模為204.42億元。

記者還注意到，今年四季度，資產管理規(guī)模超千億元的信達澳亞基金已正式接管信達現金寶保證金貨幣基金、銀河水星聚利基金，這兩只產品的規(guī)模相對較小。

尾部突圍：百億級門檻跨越

在保證金貨幣基金大額遷移的浪潮中，一些尾部基金公司也可能借此實現規(guī)模晉級，邁入百億元序列，從而改變自身的生存與發(fā)展現狀。

比如，截至三季度末，新疆前海聯合基金的規(guī)模為90.05億元，即將移交其管理的上海證券現金添利保證金貨幣基金同期規(guī)模為20.97億元，而這只產品將于12月18日到期。這也讓前海聯合基金2025年年底的規(guī)模有望突破100億元。

10月底，湘財天天盈貨幣基金正式成立，該產品合計規(guī)模為28.05億元，而湘財基金在三季度末的規(guī)模為71.68億元，也為基金管理人今年年底管理規(guī)模突破百億元提供了助力。同樣，富安達基金三季度末資產規(guī)模接近99億元，11月新成立的富安達神州天添利貨幣基金同期規(guī)模約為5億元。

除保證金貨幣基金移交外，最受關注的或許是東證融匯旗下的兩只明星債基。根據此前發(fā)布的公告，東證融匯禧悅90天滾動持有、東證融匯鑫享30天滾動持有中短債兩只產品將移交至東財基金。這兩只債基在2024年年底的規(guī)模接近300億元；截至2025年三季度末，仍有超過90億元的規(guī)模。從產品類型上看，兩只產品均是混合一級債基，而東財基金旗下的債基主要集中在長期純債基金和被動指數型債券基金，此次接收也進一步豐富了公司的債基產品線。

規(guī)模躍升背后的雙面挑戰(zhàn)

當大量百億元甚至數百億元規(guī)模的保證金產品集中移交，其帶來的影響也將是復雜且多方面的。規(guī)模的短期暴增，對接收基金公司而言無疑是一把機遇與壓力并存的“雙刃劍”。

最為直觀的就是重塑公募基金行業(yè)的規(guī)模排名版圖，或將催生出光大保德信基金、申萬菱信基金等一批新的“千億俱樂部”成員，同時增加部分原有千億級規(guī)?；鸸镜膶嵙Α?/span>

“和新發(fā)基金封閉期結束后可能快速縮水相比，保證金貨幣基金憑借其巨大的規(guī)模體量和穩(wěn)定的管理費收入，能顯著增厚公司利潤。尤其是在基金公司降本增效的當下，有著不小的吸引力?！鄙钲谀彻蓟鹑耸肯蛴浾弑硎尽?/p>

該公募基金人士指出，這筆“現金流”業(yè)務在震蕩市中尤為寶貴，可以為公司孵化其他高風險、高附加值的權益類產品提供寶貴的財務支持和時間窗口。

北京某公募基金公司人士則認為，規(guī)模的突然膨脹給正力求降本的中小基金公司帶來了復雜的整合與運營壓力。

在該人士看來，承接數百萬客戶份額的數據遷移、對接券商交易結算系統(tǒng)、確?！癟+0”申贖體驗，需要不小的IT投入和持續(xù)的運營人力成本。

“如果基金公司僅滿足于做大規(guī)模、收取管理費，而不投入資源進行深度整合與能力建設，那么這將只是一次外延式的規(guī)模擴張，在行業(yè)競爭中難以建立真正的核心優(yōu)勢。如果公司能將此視為契機，利用穩(wěn)定的利潤反哺投研，并將運營大額貨基的經驗，系統(tǒng)化地提升公司整體的風險管理、合規(guī)運營和客戶服務能力，那么這就實現了從規(guī)模紅利到能力基石的轉化，為長期發(fā)展打下堅實基礎?！鼻笆霰本┕蓟鹑耸窟M一步分析指出。

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