每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

曾被寄予厚望的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同投資，最終以標(biāo)的業(yè)績虧損、上市公司溢價(jià)“回售”收?qǐng)觥?/p>

12月1日晚間，福光股份（688010.SH，股價(jià)28.68元，市值46.05億元）發(fā)布公告稱，擬將持有的北京小屯派科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“小屯派”）25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方福建福光科技集團(tuán)有限公司（以下簡稱“福光科技集團(tuán)”），并將公司與小屯派控股股東簽署的《投資保障協(xié)議》約定的股權(quán)回售權(quán)一并轉(zhuǎn)讓給福光科技集團(tuán)，交易金額定格在6726.36萬元。這一價(jià)格相較公司5061.93萬元的賬面成本，溢價(jià)幅度達(dá)到32.88%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次交易的接盤方是福光股份實(shí)際控制人何文波控制的企業(yè)，而標(biāo)的公司小屯派在2025年前三季度虧損超過500萬元。

上下游互補(bǔ)成空談，小屯派9個(gè)月虧損逾500萬元

2021年，彼時(shí)的福光股份正處于積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略期。基于對(duì)紅外機(jī)芯相關(guān)產(chǎn)品與公司紅外鏡頭業(yè)務(wù)上下游互補(bǔ)性的看好，以及對(duì)小屯派業(yè)績增長的預(yù)期，福光股份于當(dāng)年斥資5000萬元認(rèn)購小屯派新增注冊資本，取得了其25%的股權(quán)。

彼時(shí)，小屯派被描述為一家主要從事紅外熱成像設(shè)備和系統(tǒng)研發(fā)的高技術(shù)型企業(yè)，產(chǎn)品應(yīng)用于航天、艦載等高端裝備領(lǐng)域。

然而，4年的磨合并未帶來預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)爆發(fā)。福光股份公告顯示，受行業(yè)調(diào)整及自身經(jīng)營等多重因素影響，小屯派業(yè)績未達(dá)預(yù)期，且面臨資金困難、融資渠道不暢的問題，經(jīng)營發(fā)展不確定性顯著。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)直觀地反映了頹勢。根據(jù)福光股份披露的財(cái)務(wù)信息，小屯派在2024年度尚能維持盈利，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3149.00萬元，凈利潤285.55萬元。2025年1—9月，小屯派營業(yè)收入為1931.27萬元，凈利潤出現(xiàn)虧損，為-513.15萬元。

面對(duì)“原投資目的已無法實(shí)現(xiàn)”的現(xiàn)實(shí)，福光股份選擇了及時(shí)止損。公司在公告中直言，為控制風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、回籠資金，進(jìn)一步提高資源配置效率，公司擬轉(zhuǎn)讓所持小屯派 25%股權(quán)，本次交易所獲款項(xiàng)將用于公司后續(xù)經(jīng)營發(fā)展。

此次交易完成后，福光股份將不再持有小屯派股權(quán)，徹底從這筆未能如愿的產(chǎn)業(yè)投資中抽身。

實(shí)控人何文波“兜底”接盤，關(guān)聯(lián)方溢價(jià)32.88%受讓

雖然標(biāo)的公司處于虧損，但福光股份此次退出的價(jià)格卻頗為“亮眼”。公告顯示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額為6726.36萬元 ，較5061.93萬元的賬面成本，溢價(jià)率達(dá)32.88%。

在標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力惡化的背景下，福光股份卻能夠以高溢價(jià)全身而退。此次交易的受讓方為福建福光科技集團(tuán)有限公司，系福光股份實(shí)際控制人何文波控制的企業(yè)，因此本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

這意味著，實(shí)際上是實(shí)控人自掏腰包為上市公司的這筆失敗投資“買單”。定價(jià)的依據(jù)并非基于標(biāo)的當(dāng)下的盈利能力，而是源于4年前的一紙協(xié)議。

公告顯示，福光股份于2021年6—7月期間陸續(xù)向小屯派支付增資款合計(jì)5000萬元。

而根據(jù)福光股份與小屯派控股股東簽署的《投資保障協(xié)議》，當(dāng)發(fā)生特定情形（如未在2026年底前上市）時(shí)，福光股份有權(quán)要求回購股權(quán)。（資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告第2頁）根據(jù)《投資保障協(xié)議》中關(guān)于股權(quán)回售權(quán)的約定進(jìn)行測算，截至2025年10月31日，對(duì)應(yīng)的股權(quán)回售價(jià)格為6726.36萬元。

然而，資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告揭示了更為懸殊的估值差異。評(píng)估機(jī)構(gòu)采用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場法兩種方法。在資產(chǎn)基礎(chǔ)法下，小屯派的股東全部權(quán)益價(jià)值僅為7019.50萬元；而在市場法下，評(píng)估值卻高達(dá)2.28億元，增值率高達(dá)248.04%。評(píng)估機(jī)構(gòu)最終選用了較高的市場法結(jié)果作為結(jié)論，理由是市場法能反映無形資產(chǎn)價(jià)值。

盡管評(píng)估值高達(dá)2.28億元（對(duì)應(yīng)25%股權(quán)價(jià)值5700萬元），但最終交易價(jià)格定在了更高的6726.36萬元。福光股份獨(dú)立董事專門會(huì)議也發(fā)表意見認(rèn)為，公司轉(zhuǎn)讓參股公司小屯派 25%股權(quán)，有利于公司整合資源，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)和管理結(jié)構(gòu)，符合經(jīng)營發(fā)展需要，本次交易以協(xié)議約定的回售價(jià)為參考依據(jù)，并經(jīng)交易雙方一致確定，交易定價(jià)原則公允、合理，不存在損害公司及股東利益，特別是中小股東利益的情形。

值得注意的是，福光股份此次“斷舍離”，雖然在財(cái)務(wù)報(bào)表上避免了投資虧損的直接沖擊，但昔日“上下游互補(bǔ)”戰(zhàn)略構(gòu)想的落空，以及小屯派如今的經(jīng)營困局，仍為公司未來的外延式擴(kuò)張留下了經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝