每經(jīng)記者｜張宏    每經(jīng)編輯｜陳旭    

10月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了今年前9個(gè)月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

1~9月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.2%，為去年8月份以來(lái)各月累計(jì)最高增速，有26個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速較1~8月份加快或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，回升面超過(guò)六成。

9月份當(dāng)月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.6%。在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，30個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）對(duì)比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，9月份，“開采專業(yè)及輔助性活動(dòng)”“醫(yī)藥制造業(yè)”“化學(xué)纖維制造業(yè)”等行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)環(huán)比均增長(zhǎng)超過(guò)100%，增速較8月大幅提升。

此外，“家具制造業(yè)”“造紙和紙制品業(yè)”“石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)”“汽車制造業(yè)”“計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”“儀器儀表制造業(yè)”等行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)環(huán)比均增長(zhǎng)超過(guò)30%。

1~9月規(guī)模以上工企利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.2%，增速創(chuàng)一年多以來(lái)新高 

圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

低基數(shù)、生產(chǎn)上行支撐9月企業(yè)利潤(rùn)上漲

9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.6%，增速較8月份加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。

9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅上漲的原因是什么？

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤在接受每經(jīng)記者書面采訪時(shí)表示，9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅上漲與低基數(shù)效應(yīng)有關(guān)。去年同期工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降27.6%，顯著低于2021~2023年同期的表現(xiàn)。

從利潤(rùn)率視角看，利潤(rùn)率同比好轉(zhuǎn)主要是費(fèi)用率在高基數(shù)上同比回落， 9月成本率85.4%，與去年同期的85.3%基本持平，但費(fèi)用率從去年的8.9%下滑至今年的8.3%，其他項(xiàng)占營(yíng)收比重從1.1%下滑至0.9%。今年以來(lái)，企業(yè)費(fèi)用率持續(xù)回落，這對(duì)企業(yè)利潤(rùn)形成良性支撐。

中國(guó)銀河證券首席宏觀分析師張迪在接受每經(jīng)記者微信采訪時(shí)表示，1~9月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.2%，創(chuàng)去年8月以來(lái)新高，主要受低基數(shù)效應(yīng)與生產(chǎn)顯著上行拉動(dòng)，同時(shí)PPI和利潤(rùn)率也延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。

“反內(nèi)卷”等政策持續(xù)推進(jìn)，上游行業(yè)利潤(rùn)有望繼續(xù)改善

如何看待工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)進(jìn)展及后續(xù)可持續(xù)性？

宋雪濤表示，去年利潤(rùn)同比增速最低的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，企業(yè)利潤(rùn)增速短期或面臨一定下滑的壓力。

分行業(yè)來(lái)看，本輪中上游利潤(rùn)表現(xiàn)明顯更強(qiáng)。上游強(qiáng)主要是黑色行業(yè)利潤(rùn)大幅好轉(zhuǎn)，按照估算9月黑色行業(yè)利潤(rùn)同比多增307億元，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)率近25%。

中游強(qiáng)主要在裝備行業(yè)，9月裝備制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)25.6%，拉動(dòng)當(dāng)月全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)10.5個(gè)百分點(diǎn)。

未來(lái)，隨著“反內(nèi)卷”政策等持續(xù)推進(jìn)，上游行業(yè)利潤(rùn)有望繼續(xù)改善，并對(duì)全行業(yè)形成一定支撐。另外，出口和國(guó)內(nèi)設(shè)備更新也將繼續(xù)支撐裝備制造業(yè)表現(xiàn)。后續(xù)可以關(guān)注下游利潤(rùn)的改善情況。

張迪認(rèn)為，庫(kù)存增速數(shù)據(jù)顯示企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)，但整體仍維持“訂單—生產(chǎn)”緊平衡的狀態(tài)。展望后續(xù)，隨著低基數(shù)效應(yīng)逐步減弱，利潤(rùn)增速能否持續(xù)改善仍需依賴內(nèi)需擴(kuò)張相關(guān)政策及外部環(huán)境。

黨的二十屆四中全會(huì)提出“以新需求引領(lǐng)新供給”，疊加“反內(nèi)卷”措施促進(jìn)供需平衡，有望鞏固盈利修復(fù)基礎(chǔ)。外需方面，中美談判進(jìn)展及美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑仍是關(guān)鍵變量。

三行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額環(huán)比增長(zhǎng)超100%

從細(xì)分行業(yè)看，9月單月，41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，30個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

其中，“開采專業(yè)及輔助性活動(dòng)”“醫(yī)藥制造業(yè)”“化學(xué)纖維制造業(yè)”等行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額環(huán)比均增長(zhǎng)超過(guò)100%，分別為152.63%、123.55%、113.92%，增速較8月均有大幅提升。

宋雪濤認(rèn)為，這三個(gè)行業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)的主要原因各不相同。

其中，開采專業(yè)及輔助性活動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)主要是因?yàn)槌杀韭实南禄?月行業(yè)成本率從90.8%下滑至89%，帶動(dòng)利潤(rùn)率從1.1%上行至2.3%（環(huán)比變動(dòng)109%），利潤(rùn)率環(huán)比大幅改善帶動(dòng)利潤(rùn)額環(huán)比漲幅超100%。從年內(nèi)趨勢(shì)來(lái)看，該行業(yè)營(yíng)業(yè)收入成本率從年初的94.1%震蕩下行至目前的89%，行業(yè)成本持續(xù)改善對(duì)行業(yè)利潤(rùn)率或形成持續(xù)支撐。

針對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)，宋雪濤認(rèn)為，醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)環(huán)比增速超過(guò)100%的原因一是營(yíng)業(yè)收入增速高，9月醫(yī)藥行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)31%。二是成本率季節(jié)性回落帶動(dòng)利潤(rùn)率上行，9月醫(yī)藥行業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)率為17%，8月為10%，營(yíng)收成本率9月為56%，8月為60%。從經(jīng)驗(yàn)上看，醫(yī)藥行業(yè)的成本率存在明顯的季節(jié)性，比如2025年6月、2024年6月等都出現(xiàn)了成本率明顯回落與利潤(rùn)環(huán)比大幅上行的情況。

化學(xué)纖維制造業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)或與成本下滑與其他收入有關(guān)。9月行業(yè)營(yíng)收同比下滑2%，行業(yè)營(yíng)收表現(xiàn)偏弱，但營(yíng)收利潤(rùn)率從8月的2.1%上行至9月的4.6%，是利潤(rùn)好轉(zhuǎn)的主因。從利潤(rùn)率視角上看，9月成本率下滑了1.2個(gè)百分點(diǎn)，是主要貢獻(xiàn)因素之一。另外，利潤(rùn)率的上行可能與費(fèi)用率或者其他項(xiàng)目收益如投資收益等因素有關(guān)，相關(guān)數(shù)據(jù)需要等待后續(xù)詳細(xì)數(shù)據(jù)公布。

封面圖片來(lái)源：新華社