｜2025年9月24日 星期三｜

NO.1 中金：SST（固態(tài)變壓器）重塑未來(lái)AIDC供電架構(gòu)

9月24日，中金公司研報(bào)表示，AI供電架構(gòu)向800V HVDC升級(jí)，長(zhǎng)期看SST有望成為最優(yōu)技術(shù)路線。近年來(lái)頭部云廠商上調(diào)資本開(kāi)支預(yù)期，AIDC建設(shè)加速。SST方案性能優(yōu)勢(shì)凸顯，技術(shù)發(fā)展下仍存較大降本空間。國(guó)內(nèi)外廠商積極布局SST技術(shù)。全球AIDC龍頭伊頓、臺(tái)達(dá)等對(duì)SST方案儲(chǔ)備較早。國(guó)內(nèi)切入布局廠商主要從傳統(tǒng)電力設(shè)備、AI電源、光儲(chǔ)充三類(lèi)公司出發(fā)，各具優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前個(gè)別公司已有SST產(chǎn)品在交直流混合微網(wǎng)等工程中形成應(yīng)用?？春脤?duì)電力電子、高頻變壓器、中壓處理等技術(shù)有深刻理解，并且擁有豐厚數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的相關(guān)頭部廠商有望脫穎而出。

NO.2 中信證券：供應(yīng)緊張局面延續(xù) 看好SAF價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)

9月24日，中信證券研報(bào)表示，歐洲SAF價(jià)格持續(xù)上漲，目前已突破2700美金/噸。歐洲提出高額補(bǔ)貼計(jì)劃，強(qiáng)制添加政策的執(zhí)行力度或加強(qiáng)，預(yù)計(jì)SAF需求將爆發(fā)。在2025年上半年歐洲SAF-HVO價(jià)格倒掛，國(guó)內(nèi)新增供給和出口許可證審批進(jìn)度不及預(yù)期，近期國(guó)內(nèi)外主要SAF工廠密集檢修等多因素共同作用下，SAF供應(yīng)緊張局面或?qū)⒀永m(xù)。在SAF的產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)逐漸明確的背景下，建議關(guān)注行業(yè)內(nèi)主要玩家。

NO.3 銀河證券：建議把握機(jī)場(chǎng)板塊的底部布局機(jī)會(huì)

中國(guó)銀河證券研報(bào)表示，當(dāng)前機(jī)場(chǎng)板塊對(duì)于免稅協(xié)議重簽扣點(diǎn)率下降的悲觀情緒基本已被priced in。未來(lái)國(guó)際線客流恢復(fù)仍將為機(jī)場(chǎng)板塊主要看點(diǎn)。同時(shí)，一攬子政策驅(qū)動(dòng)下，宏觀經(jīng)濟(jì)及內(nèi)需消費(fèi)進(jìn)一步復(fù)蘇，也為2025年商業(yè)板塊客單價(jià)提升提供了動(dòng)力。樞紐機(jī)場(chǎng)免稅協(xié)議修訂情況及有稅商鋪招租進(jìn)展還需再關(guān)注，雖未來(lái)免稅扣點(diǎn)率大概率難以回歸疫情前高位水平，但確定性預(yù)期下，向下空間有限，且重奢品牌加速入駐有望帶來(lái)新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)。建議把握機(jī)場(chǎng)板塊的底部布局機(jī)會(huì)。

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