每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近日，科創(chuàng)板上市公司芳源股份發(fā)布了回購(gòu)股份首次減持的公告。每經(jīng)資本眼專(zhuān)欄記者發(fā)現(xiàn)，在芳源股份回購(gòu)賬戶減持的背后，是其重要股東的多次減持、連年的虧損以及持續(xù)攀升的負(fù)債。芳源股份在減持回購(gòu)股份之際，如何保障中小股東的利益，未來(lái)又如何面對(duì)經(jīng)營(yíng)與負(fù)債的壓力？對(duì)此，每經(jīng)資本眼專(zhuān)欄記者進(jìn)行了采訪。

減持回購(gòu)股份補(bǔ)充流動(dòng)資金，重要股東多次減持

2025年9月8日，芳源股份首次通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式減持其回購(gòu)股份61萬(wàn)股，占公司總股本的0.12%。此次減持價(jià)格區(qū)間為6.24~6.27元/股，公司回籠資金381.38萬(wàn)元。

本次減持是公司8月5日公布的減持計(jì)劃的一部分，該計(jì)劃擬在三個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)332萬(wàn)股（占總股本的0.65%），減持所得資金將用于補(bǔ)充公司日常經(jīng)營(yíng)所需要的流動(dòng)資金。

9月8日減持后，公司回購(gòu)專(zhuān)用證券賬戶持股數(shù)量從2377.77萬(wàn)股降至2316.77萬(wàn)股，持股比例從4.66%降至4.54%。

芳源股份此次減持操作是其2024年回購(gòu)股份的后續(xù)行動(dòng)。2024年2月23日至5月22日期間，公司累計(jì)回購(gòu)了332萬(wàn)股股份，占公司總股本的0.65%。根據(jù)其當(dāng)時(shí)的回購(gòu)方案，公司擬回購(gòu)5000萬(wàn)元（含）~10000萬(wàn)元（含）的股份，其中擬用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)的回購(gòu)金額為3350萬(wàn)元（含）~6700萬(wàn)元（含）；擬用于維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需（出售）的回購(gòu)金額為1650萬(wàn)元（含）~3300萬(wàn)元（含）。

最終，在2024年2月23日~2025年2月22日共回購(gòu)1327.55萬(wàn)股，占公司總股本2.60%，實(shí)際回購(gòu)金額為5999萬(wàn)元，平均回購(gòu)均價(jià)為4.52元/股。其中用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)的回購(gòu)期限為2024年2月23日~2025年2月22日，回購(gòu)均價(jià)為4.27元/股；用于維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需（出售）的回購(gòu)期限為2024年2月23日~2024年5月22日，回購(gòu)均價(jià)為5.27元/股。

以9月9日收盤(pán)價(jià)6.57元計(jì)算，芳源股份剩余的用于維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需（出售）所回購(gòu)股份的浮盈比例約為24.7%。

除了公司自身減持回購(gòu)股份外，芳源股份9月2日發(fā)布的公告顯示，其持股3.93%的股東股五礦元鼎股權(quán)投資基金（寧波）合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“五礦元鼎”）也計(jì)劃根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持其所持有的公司股份合計(jì)不超過(guò)1530.52萬(wàn)股（不超過(guò)公司總股本的3%）。而在此之前，五礦元鼎已經(jīng)實(shí)施過(guò)多次減持。

上市以來(lái)虧損額超過(guò)募資額，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升

每經(jīng)資本眼專(zhuān)欄記者發(fā)現(xiàn)，芳源股份減持回購(gòu)股份的背后是連續(xù)的虧損與高企的負(fù)債。

2025年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入9.00億元，同比下降13.48%；凈利潤(rùn)為-1.49億元，同比下降124.85%。

公司目前已經(jīng)連續(xù)兩年半虧損，2024年公司凈利潤(rùn)為-4.27億元，扣非凈利潤(rùn)-4.43億元；2023年公司凈利潤(rùn)為-4.55億元，扣非凈利潤(rùn)-4.39億元。

公司于2021年8月上市，而2021年至今年第二季度，公司累計(jì)賺得的凈利潤(rùn)約為-9.59億元。也就是說(shuō)公司自2021年以來(lái)累計(jì)虧損了9.59億元，而這個(gè)金額超過(guò)了公司IPO募資金額和可轉(zhuǎn)債募資金額之和。

芳源股份于2021年8月在科創(chuàng)板上市，公司IPO募集資金3.01億元。上市僅一年后，2022年7月，公司又通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資6.38億元?？赊D(zhuǎn)債落地不到一年，2023年6月，公司再次宣布籌劃定增募資18.86億，但最終在2024年4月終止定增事項(xiàng)。最終合計(jì)共募集資金9.39億元。

更令人擔(dān)憂的是公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，截至2025年半年報(bào)，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85.2%，流動(dòng)比率僅為0.9，這些指標(biāo)表明公司面臨著嚴(yán)重的債務(wù)壓力和短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，芳源股份上市以來(lái)，其資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，其2020年~2024年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為35.79%、53.44%、63.94%、65.90%、81.66%，而到今年二季度，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步攀升至85.2%。

公司毛利承壓，將推進(jìn)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股應(yīng)對(duì)債務(wù)問(wèn)題

芳源股份主營(yíng)鋰電池三元正極材料前驅(qū)體、鋰鹽、硫酸鹽、鎳電池正極材料、高純電子化學(xué)品等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

2025年上半年，公司主營(yíng)產(chǎn)品構(gòu)成中：硫酸鹽收入4.23億元，占比46.96%；前驅(qū)體收入2.68億元，占比29.77%；碳酸鋰收入1.27億元，占比14.07%。

然而，這些產(chǎn)品的盈利能力令人擔(dān)憂。2025年中報(bào)顯示，公司銷(xiāo)售毛利率為-2.87%，銷(xiāo)售凈利率為-16.58%。具體到產(chǎn)品：硫酸鹽毛利率為2.28%；前驅(qū)體毛利率為-0.46%；碳酸鋰毛利率低至-17.84%。

那么，公司在減持回購(gòu)股份之際如何保障中小股東利益？對(duì)此，每經(jīng)資本眼專(zhuān)欄記者撥打了芳源股份的年報(bào)上的聯(lián)系電話，其接聽(tīng)電話相關(guān)人士表示：“我們發(fā)布減持這個(gè)公告的話，是根據(jù)我們之前發(fā)的那個(gè)（回購(gòu)）計(jì)劃來(lái)做的。”

對(duì)于公司的所面臨的高負(fù)債，該人士表示：“我們未來(lái)主要會(huì)通過(guò)推進(jìn)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股來(lái)解決，再就是要把經(jīng)營(yíng)做好，只要現(xiàn)金流沒(méi)問(wèn)題就沒(méi)問(wèn)題。”而對(duì)于公司未來(lái)的情況會(huì)不會(huì)改善，該人士表示：“我們肯定是希望改善的，我們也看了相關(guān)研報(bào)，說(shuō)今年有可能是個(gè)拐點(diǎn)，這還是要看整個(gè)行業(yè)情況。”

芳源股份8月28日發(fā)布的《2025 年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案的半年度評(píng)估報(bào)告》顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入88,204.07萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)5.46%，主要得益于公司核心產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)、市場(chǎng)拓展以及應(yīng)用場(chǎng)景的持續(xù)延伸。在產(chǎn)能利用率提升的影響下，2025年第二季度毛利率較2024年末、2025年第一季度的情況均有所好轉(zhuǎn)，毛利率水平得到持續(xù)改善。

未來(lái)一段時(shí)間，如何優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)盈利能力恢復(fù)，將是這家科創(chuàng)板企業(yè)需要面對(duì)的考驗(yàn)。

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