每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳 旭    

9月7日，國家外匯管理局披露最新外匯儲備數(shù)據(jù)。截至2025年8月末，我國外匯儲備規(guī)模為33222億美元，較7月末上升299億美元。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，美元指數(shù)8月累計下跌2.2%，這意味著8月末我國外儲中的非美元資產價格上漲，這應當是當月外儲規(guī)模上升的主要原因。

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中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤表示，截至8月末，我國外匯儲備規(guī)模再次刷新2016年1月以來新高，表明我國防范化解各種沖擊的能力繼續(xù)提升。

外儲規(guī)模上升有何原因？

8月末，我國外匯儲備規(guī)模升幅為0.91%。王青分析認為，外儲規(guī)模上升主要有兩個原因：

一方面，8月22日美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上罕見釋放清晰降息信號，美元指數(shù)出現(xiàn)快速下跌過程，8月累計跌幅達到2.2%。這意味著8月末我國外儲中非美元資產價格上漲，這是當月外儲規(guī)模上升的主要原因。

另一方面，美聯(lián)儲降息預期升溫帶動全球主要股指普遍走高，美債收益率下行——這會帶動美債價格走高。由此，8月末我國外儲中的全球金融資產價格上漲，也對月末外儲規(guī)模上升有一定推動作用。

王青表示，8月末我國外儲規(guī)模已升至3.3萬億美元之上，創(chuàng)下2016年1月以來的新高，較上年末大幅增加1198億美元，這主要是受年初以來美元大幅貶值、美債收益率走低以及全球主要股指上漲等因素帶動?？紤]到當前外儲規(guī)模已處于偏高水平，且當月央行增持黃金規(guī)模有限，不排除8月央行實施一定規(guī)模外匯凈賣出的可能，這樣能夠將外儲規(guī)?？刂圃谶m度水平區(qū)間。

管濤分析認為，8月，受主要經(jīng)濟體貨幣政策預期、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)重回下跌態(tài)勢，全球金融資產價格總體上漲，非美元貨幣對美元升值和資產價格上漲產生的正估值效應。截至8月末，我國外匯儲備規(guī)模再次刷新2016年1月以來新高，表明我國防范化解各種沖擊的能力繼續(xù)提升。

管濤表示，8月底，在美元指數(shù)走弱、A股進一步上漲、人民幣中間價走勢偏強的情況下，境內外人民幣交易價加速升值，與中間價均創(chuàng)下去年11月以來的新高。境內外人民幣匯率交易價延續(xù)強弱互現(xiàn)格局，月均偏離幅度明顯收斂，顯示市場匯率預期基本穩(wěn)定。

央行增持黃金是大方向？

展望未來，王青分析，按不同標準測算，當前我國略高于3萬億美元的外儲規(guī)模處于適度充裕水平。綜合考慮各方面因素，未來外儲規(guī)模有望保持基本穩(wěn)定。在外部環(huán)境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規(guī)模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的“壓艙石”。

央行數(shù)據(jù)顯示，8月末黃金儲備為7402萬盎司，7月末為7396萬盎司。

管濤分析，在外部環(huán)境復雜程度明顯提升背景下，我國國際儲備資產多元化進程繼續(xù)穩(wěn)步推進。

8月，美聯(lián)儲降息預期強化推動倫敦現(xiàn)貨黃金價格明顯反彈，全月累計漲幅為3.9%，刷新今年5月以來單月表現(xiàn)。當月，中國繼續(xù)增持黃金儲備6萬盎司，為連續(xù)第十個月凈增持。截至8月底，我國持有黃金儲備余額增加99億美元，至2538億美元，黃金儲備余額占同期外匯儲備規(guī)模的比重環(huán)比上升0.23個百分點至7.64%，刷新歷史新高。

管濤表示，受貿易摩擦加劇、美國政策反復無常、地緣政治熱點事件層出不窮的影響，國際儲備體系多極化趨勢加速。目前，黃金已超過歐元成為僅次于美元的第二大國際儲備資產。同時，在國際金價創(chuàng)下新紀錄之際，除美國以外的全球國際儲備中，黃金儲備余額自1996年以來首次超過持有美國國債余額。

王青分析認為，2025年8月末官方黃金儲備連續(xù)第十個月增加，但增量連續(xù)第六個月處于低位，符合市場預期。

他表示，8月美聯(lián)儲降息預期升溫，美國政府對美聯(lián)儲獨立性的沖擊力度加大，帶動當月國際金價在歷史高位基礎上大幅上漲。由此，8月央行增持黃金規(guī)模繼續(xù)處于較低水平。近期央行繼續(xù)增持黃金，主要原因是美國特朗普政府重新上臺后，全球政治、經(jīng)濟形勢出現(xiàn)新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，而從優(yōu)化國際儲備結構角度增持黃金的需求上升。

展望未來，王青判斷，央行增持黃金仍將是大方向。他表示，截至2025年8月末，我國官方國際儲備資產（主要由外匯儲備和黃金儲備構成）中黃金的占比仍明顯低于15%左右的全球平均水平。

從優(yōu)化國際儲備結構的角度出發(fā)，未來需要持續(xù)增持黃金儲備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。

這樣來看，從優(yōu)化國際儲備結構、穩(wěn)慎扎實推進人民幣國際化以及應對當前國際環(huán)境變化等角度出發(fā)，未來央行增持黃金仍是大方向。

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