每經記者｜章光日    每經編輯｜吳永久    

上周末，“豆?jié){機第一股”九陽股份（SZ002242，股價9.64元，市值73.55億元）發(fā)布2025年半年報。該半年報顯示，公司業(yè)績繼續(xù)承壓。

《每日經濟新聞》記者注意到，2021~2024年，九陽股份業(yè)績已經連續(xù)4年下降。在業(yè)績表現不佳的同時，九陽股份股價也一路向下，最大跌幅超過80%。不過，公司2022年推出員工持股計劃，仍然處于浮盈狀態(tài)。

九陽股份業(yè)績?yōu)楹纬掷m(xù)下降？公司員工持股計劃為何還能保持浮盈？諸如此類問題引發(fā)投資者關注。

應收賬款規(guī)模快速增長

最近4年，九陽股份業(yè)績一直處于下降趨勢。2020年是九陽股份的高光之年，其營業(yè)收入達112.24億元，凈利潤為9.40億元。然而，自2021年開始，公司業(yè)績持續(xù)下降，2024年，營業(yè)收入和凈利潤分別為88.49億元和1.22億元。

根據九陽股份近期發(fā)布的2025年半年報，2025年上半年，公司實現營業(yè)收入39.87億元，同比下降9.11%；實現凈利潤1.23億元，同比下降30.02%；實現扣非凈利潤1.87億元，同比下降11.48%。

不過，值得注意的是，2024年三季度，由于公允價值變動收益變動等原因，九陽股份出現較大虧損，這也導致公司2025年上半年凈利潤總額略超過2024年全年水平，如果2025年三季度不再重現2024年的情況，公司相關收益或出現改善。

九陽股份一直以來專注小家電產品的研發(fā)、生產和銷售。九陽品牌主要涵蓋豆?jié){機、破壁機、電飯煲、壓力煲、電蒸鍋、養(yǎng)生壺、空氣炸鍋、凈水機、洗地機、高速吹風機、烹飪鍋具等產品，其中部分優(yōu)勢品類的市占率在行業(yè)內保持領先。

市場競爭激烈或為九陽股份業(yè)績持續(xù)承壓的主要原因。在2025年半年報中，九陽股份并未對業(yè)績下降的原因進行詳細說明，但提到“盡管公司所處的小家電行業(yè)競爭激烈，但頭部品牌市場集中度或將持續(xù)提升”。只是，從業(yè)績表現來看，作為行業(yè)頭部企業(yè)的九陽股份，市場份額并未持續(xù)提升。

九陽股份的盈利水平因行業(yè)競爭加劇而顯著下滑。2020年，其毛利率和凈利率分別為32.05%和8.16%；2024年，這兩項指標分別降至25.50%和1.20%。

在盈利水平下降的同時，九陽股份的應收賬款規(guī)?？焖僭鲩L，由2020年的2.12億元增長至2024年的10.78億元；合同負債規(guī)模則持續(xù)下降，由2020年的5.69億元降低至2024年的1.61億元。

從種種跡象來看，最近幾年九陽股份的產品并沒有那么暢銷。

2022年實施員工持股

九陽股份股價與業(yè)績表現基本一致。以前復權方式計算，2020年九陽股份的股價最高漲至42.88元，2024年最低跌至8.53元，相較于2020年最高價，公司股價最大跌幅超過80%。截至2025年9月2日，九陽股份收盤價為9.64元，市值73.55億元。

盡管股價和業(yè)績雙雙下降，但九陽股份的員工持股計劃卻處于浮盈狀態(tài)。

為充分有效調動管理者和公司員工的主動性、積極性和創(chuàng)造性，吸引和保留優(yōu)秀人才，應對人才流失風險，提高員工的凝聚力和公司的核心競爭力，推動公司穩(wěn)定、健康、長遠發(fā)展，使得員工分享到公司持續(xù)成長帶來的收益，九陽股份于2022年實施第一期員工持股計劃。

根據九陽股份《關于公司第一期員工持股計劃實施進展暨非交易過戶完成公告》，該員工持股計劃以“份”作為認購單位，份數總額為12900萬份，每份份額為1.00元，籌集資金總額為12900萬元，本次員工持股計劃持有的股票數量合計1600萬股。據以上數據計算，該員工持股計劃每股價格為8.0625元。

九陽股份員工持股計劃之所以還能夠保持浮盈狀態(tài)，很重要的一個原因在于，有一半股份受讓價格僅為1元/股。九陽股份第一期員工持股計劃的股票來源有兩個：一是通過非交易過戶方式受讓公司回購的800萬股股票，購買價格為1元/股，相關公告顯示，公司回購均價為17.01元/股；二是通過集中競價交易方式在二級市場累計買入公司股票800萬股，成交總金額約為人民幣1.21億元（不含交易費用），據此計算，二級市場買入均價在15元/股左右。

九陽股份第一期員工持股計劃的參與者只有公司高管和核心管理人員，包括董事長、副董事長、總經理、財務負責人、董事會秘書等，并且中途進行過變更，參與人數由最多不超過27人調整為最多不超過45人。

九陽股份此次員工持股計劃，也未對考核目標進行詳細說明，只是稱“本持股計劃以2022~2026年5個會計年度為業(yè)績評估年度，分年度對持有人進行績效考核，依據個人績效考核結果確定持有人個人績效考核系數及當期解鎖標的股票權益數量，持有人的績效考核將根據公司績效考核相關制度組織實施”。

截至目前，九陽股份已經發(fā)布了兩個解鎖期屆滿的提示性公告。在滿足相關條件的前提下，九陽股份第一期員工持股計劃分5期解鎖，解鎖比例分別為20%、20%、20%、20%、20%。根據九陽股份相關公告，由于第一個解鎖期的業(yè)績考核未達標，第一個解鎖期對應的320萬股公司股票不予解鎖；第二個解鎖期對應的68.62萬股股票將在鎖定期屆滿后進行解鎖，剩余的160.13萬股股票不予解鎖。

從業(yè)績表現來看，九陽股份的員工持股計劃并未能夠達到預期目的，其背后原因有哪些？第二個解鎖期為什么會有68.62萬股被解鎖？《每日經濟新聞》記者多次致電九陽股份年報上顯示的董秘辦電話，但始終未能接通。

封面圖片來源：視覺中國