每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜文多    

記者從藥明合聯(lián)（02268.HK，股價(jià)57.65港元，市值694億港元）近日舉行的業(yè)績(jī)電話會(huì)上獲悉，基于在手訂單與產(chǎn)能釋放節(jié)奏，公司將2025年全年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)預(yù)期從35%上調(diào)至超過(guò)45%。

公司方面表示，此次業(yè)績(jī)指引上調(diào)，源于行業(yè)景氣度延續(xù)、訂單儲(chǔ)備充足、項(xiàng)目進(jìn)展加快、產(chǎn)能釋放加速等多重利好因素疊加。

財(cái)報(bào)顯示，ADC行業(yè)“賣(mài)水人”（“賣(mài)水人”指為行業(yè)提供必需服務(wù)的參與者）藥明合聯(lián)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.01億元，凈利潤(rùn)達(dá)7.46億元。其中，來(lái)自海外的收入占比達(dá)82%。公司管理層在電話會(huì)上透露，海外市場(chǎng)收入加速增長(zhǎng)源于客戶管線向后期階段推進(jìn)，中國(guó)創(chuàng)新藥的“出海”趨勢(shì)也貢獻(xiàn)增量。

調(diào)高全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期

藥明合聯(lián)最新財(cái)報(bào)顯示，截至2025年6月，其iCMC（一體化化學(xué)、制造和控制）項(xiàng)目總數(shù)累計(jì)增至225個(gè)，其中2025年上半年新簽iCMC項(xiàng)目37個(gè)，創(chuàng)歷史新高。上半年，公司還成功獲得11個(gè)PPQ（工藝驗(yàn)證）項(xiàng)目及1個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目管線向后期階段穩(wěn)步推進(jìn)。

技術(shù)方面，藥明合聯(lián)上半年完成超2300個(gè)生物偶聯(lián)藥物分子早期研究，涵蓋雙抗ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、雙載荷ADC和新型泛偶聯(lián)藥物DAC、AOC等前沿領(lǐng)域。

新簽署的37個(gè)iCMC項(xiàng)目與全球生物偶聯(lián)藥物創(chuàng)新趨勢(shì)一致。截至報(bào)告期末，綜合型ADC項(xiàng)目增至201個(gè)，綜合型XDC（泛偶聯(lián)藥物）項(xiàng)目數(shù)量提升至24個(gè)，持續(xù)滿足客戶多元化的開(kāi)發(fā)需求。

“我們不僅參與ADC&XDC項(xiàng)目早期研發(fā)，更通過(guò)技術(shù)賦能推動(dòng)客戶分子向商業(yè)化邁進(jìn)。”藥明合聯(lián)管理層在電話會(huì)中表示。

產(chǎn)能方面，在“全球雙廠生產(chǎn)”戰(zhàn)略指引下，藥明合聯(lián)已在無(wú)錫和新加坡持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能布局，為明年的商業(yè)化生產(chǎn)做好準(zhǔn)備。藥明合聯(lián)高管介紹，此次業(yè)績(jī)指引上調(diào)，不僅是因?yàn)閷?duì)短期訂單執(zhí)行能力有信心，更表現(xiàn)出公司對(duì)ADC及XDC賽道未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略判斷。

根據(jù)電話會(huì)內(nèi)容，藥明合聯(lián)的市占率已經(jīng)從2022年的9.9%提升至目前的22.2%。

ADC藥物市場(chǎng)延續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)

從行業(yè)層面看，抗體偶聯(lián)藥物市場(chǎng)延續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全球制藥巨頭與創(chuàng)新藥企對(duì)一體化CRDMO（合同研究、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)）服務(wù)的需求日益旺盛，行業(yè)景氣度持續(xù)攀升。

銀河證券于今年8月發(fā)布的研報(bào)中表示，ADC賽道高景氣，藥明合聯(lián)作為一站式ADC CRDMO（CRDMO指合同研究、開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)組織）龍頭最為受益。

迄今為止，全球已上市19款A(yù)DC，其中超過(guò)10款于2019年后獲批。全球ADC市場(chǎng)2020—2024年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為34%，預(yù)計(jì)2024至2030年復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)31%。由于ADC制備工藝復(fù)雜，期間的外包率預(yù)計(jì)約60%，遠(yuǎn)高于生物制劑34%的外包率。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，到2030年，全球ADC外包服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到110億美元，較2024年再增長(zhǎng)超過(guò)300%。

再看行業(yè)方面，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥BD（商務(wù)拓展）數(shù)量和金額創(chuàng)新高。截至2025年6月，已達(dá)成52項(xiàng)中國(guó)創(chuàng)新藥出海交易，其中18項(xiàng)的交易額超10億美元，披露總金額超過(guò)647億美元，交易熱度空前。

也正因?yàn)锳DC的巨大潛力，市場(chǎng)普遍預(yù)期ADC制藥企業(yè)、ADC產(chǎn)品會(huì)成為跨國(guó)公司的收購(gòu)目標(biāo)。全球大藥企及國(guó)內(nèi)生物制藥企業(yè)在ADC領(lǐng)域投資有望持續(xù)加大，從研發(fā)到生產(chǎn)的外包服務(wù)需求或持續(xù)增長(zhǎng)，藥明合聯(lián)作為龍頭有望受益。

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