每經(jīng)記者｜王海慜  閆峰峰    每經(jīng)編輯｜何建川    

近年來，A股市場(chǎng)生態(tài)深刻重構(gòu)，尤其是漲跌幅限制的差異化（如創(chuàng)業(yè)板20%、北交所30%的單日漲跌幅限制）顯著改變了游資的傳統(tǒng)博弈模式。以陳小群為代表的新生代游資頻繁現(xiàn)身龍虎榜，其操作手法引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

新生代游資的誕生，是在A股漲停板幅度擴(kuò)大的背景下發(fā)生的。而A股的漲停板制度一直是市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的重要組成部分，并在很大程度上孕育了游資文化。從傳統(tǒng)的10%漲跌幅限制，到如今創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的20%漲跌幅限制以及北交所的30%漲跌幅限制，這種漲停板制度的變化不僅改變了市場(chǎng)的波動(dòng)空間，更對(duì)游資的操作模式產(chǎn)生了顯著影響。

循跡陳小群所在營業(yè)部

最近一段時(shí)間，A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)層出不窮，大盤迭創(chuàng)階段新高。與此同時(shí)，市場(chǎng)的交投也趨于活躍，這樣的環(huán)境讓一些善于抓熱點(diǎn)的游資如魚得水，一些實(shí)力游資所在的席位更是頻繁出現(xiàn)在龍虎榜上。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，早在2022年，坊間就有觀點(diǎn)稱，當(dāng)前最火的游資不是方新俠、章盟主、趙老哥、佛山無影腳，而是新生代95后游資金馬路的陳小群。

據(jù)傳，陳小群的真實(shí)姓名為陳宴群，其常用席位為中國銀河大連金馬路營業(yè)部、中國銀河大連黃河路營業(yè)部等，尤其是中國銀河大連黃河路營業(yè)部近年來的活躍度較高。

▲8月15日指南針龍虎榜的買入席位

上周五，中國銀河大連黃河路營業(yè)部現(xiàn)身指南針的龍虎榜，凈買入高達(dá)3.6億元，本周一該股盤中再度迎來20%的漲停，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

2022年是陳小群在游資圈聲名鵲起的起點(diǎn)。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，當(dāng)年，中國銀河大連金馬路營業(yè)部總共上榜105次，實(shí)力排名第78名，較2021年進(jìn)步明顯。2021年、2020年，該席位總共僅分別上榜2次、1次。

2023年，中國銀河大連金馬路營業(yè)部表現(xiàn)依然活躍，全年上榜近80次。不過，2024年以來，該席位就未曾現(xiàn)身龍虎榜。

相比之下，近年來，陳小群另一個(gè)網(wǎng)傳席位中國銀河大連黃河路營業(yè)部的活躍度持續(xù)提升。截至8月15日，今年來，中國銀河大連黃河路營業(yè)部總共登上龍虎榜215次，實(shí)力排名第25名。而2022年全年，中國銀河大連黃河路營業(yè)部總共上榜18次，實(shí)力排名在700名之后。

此外，有市場(chǎng)傳言，中國銀河大連人民路營業(yè)部、山西證券大連五五路營業(yè)部可能也是陳小群的“馬甲”。今年來，相關(guān)席位表現(xiàn)不俗，其中，中國銀河大連人民路營業(yè)部席位共上榜60次。

多名營業(yè)部人士：網(wǎng)傳游資席位可信度應(yīng)較高

▲網(wǎng)傳的部分知名游資席位

近年來，一些知名游資席位在龍虎榜的買賣行為，常被市場(chǎng)視為風(fēng)向標(biāo)。不過，總體而言，游資席位目前仍然停留在“網(wǎng)傳”階段，沒有官方層面的確切信息。那么，此類信息究竟是否靠譜？投資者跟風(fēng)操作是否可行?

對(duì)于這些網(wǎng)傳知名游資席位的可信度，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者日前采訪了多家券商的營業(yè)部負(fù)責(zé)人及資深投顧，他們大多回應(yīng)稱，網(wǎng)傳席位的可信度應(yīng)該較高。

“這些網(wǎng)傳游資席位應(yīng)該來說是比較靠譜的，也不算是秘密。這些游資大佬的動(dòng)向，天天有人盯著。估計(jì)在他們自己的群里面也會(huì)說，只是我們不在這個(gè)圈子里?！蹦愁^部券商首席投顧向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

“這些游資營業(yè)部信息是市場(chǎng)根據(jù)公布的數(shù)據(jù)總結(jié)的，應(yīng)該有較高的可信度。此外，之前游資開戶的痕跡，還有營業(yè)部里有人透露的信息也可能是消息來源。但如果后續(xù)游資大佬從某家營業(yè)部撤出去一部分資金，消息就不一定準(zhǔn)了?！蹦愁^部券商營業(yè)部總經(jīng)理指出，“這種游資，不會(huì)只有幾個(gè)人開戶，而是有一個(gè)圈子，但這些席位信息的傳播會(huì)讓市場(chǎng)有個(gè)大致判斷，比如哪個(gè)大佬主要開戶在哪里?！?/p>

另有某大型券商營業(yè)部資深投顧同樣向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此類游資席位的信息應(yīng)該有一定的可信度，“這些流出來的消息，可能和某些賬戶開在這些營業(yè)部有關(guān)。比如，方新俠相關(guān)的賬戶，可能就托管在中信證券西安朱雀大街營業(yè)部?！?/p>

“另外，市場(chǎng)主要是從操作手法來認(rèn)識(shí)游資的。這些知名游資往往都有自己的特點(diǎn)，長期的交易下來，市場(chǎng)對(duì)一些游資的操作手法形成了一定的記憶，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)同樣的操作手法的時(shí)候，或者看到某些交易來自某些席位的時(shí)候，往往會(huì)聯(lián)想到是某一游資所為?！彼M(jìn)一步表示。

業(yè)內(nèi)人士：跟風(fēng)游資操作，不一定能賺錢

盡管相關(guān)游資席位背后肯定不乏短線高手，但如果投資者將每天營業(yè)部席位的買賣操作當(dāng)作一種決策參考，可能無法如愿以償。

從近年來的數(shù)據(jù)來看，頭部游資席位的打板成功率其實(shí)并不高。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年全年，除東方財(cái)富證券相關(guān)營業(yè)部和各券商總部或分公司席位之外，龍虎榜上榜次數(shù)排名前30位的券商普通營業(yè)部的平均打板成功率為42%；2025年以來，這一數(shù)據(jù)為44%，均不足50%。

值得注意的是，今年來，上述網(wǎng)傳陳小群席位中國銀河大連黃河路營業(yè)部的打板成功率為50%，比去年下降了9個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，某大型券商營業(yè)部總經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“即便某些游資在一段時(shí)間真的可以做到很高的收益率，但大部分都不可能一直持續(xù)，要不然巴菲特的收益率也不夠看?！?/p>

此外，盡管一些游資的操作還未被監(jiān)管處罰，但其交易模式曾引發(fā)操縱市場(chǎng)的質(zhì)疑，投資者也需警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

上述頭部券商營業(yè)部總經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“知名游資營業(yè)部多多少少會(huì)吸引到一些跟風(fēng)盤，但客觀地說，游資買什么你買什么，你也不一定能賺到錢。比如，他（游資）這筆交易賺錢了，下一筆交易可能就是虧損的，而且你不可能每一筆交易都跟得住?！?/p>

“對(duì)于某只股票，游資也不是說只有一筆交易，可能是一個(gè)逐步建倉的過程，當(dāng)市場(chǎng)追蹤到建倉信息的時(shí)候，他可能已經(jīng)在分批出貨了。”上述頭部券商營業(yè)部總經(jīng)理進(jìn)一步指出，“之前，可以看到監(jiān)管對(duì)一些知名游資（所在席位的）營業(yè)部內(nèi)部工作人員開出的罰單，這些工作人員可以在后臺(tái)看到這些游資的賬戶，但跟蹤操作還是發(fā)生虧損。相比私募，這些游資調(diào)倉的速度更快，你還沒反應(yīng)過來的時(shí)候，他們可能就已經(jīng)割肉了。所以就我們業(yè)內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)而言，這些游資營業(yè)部的買賣操作沒有太大的參考價(jià)值。”

值得一提的是，上述某大型券商營業(yè)部總經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，時(shí)過境遷，現(xiàn)在打板策略對(duì)于大資金的吸引力已經(jīng)不及量化，“打板這個(gè)策略目前已經(jīng)不適合大資金，相比之下，量化策略的吸金力更強(qiáng)。另外，交易所也有較嚴(yán)的監(jiān)管，雖說交易所沒有明文禁止打板，但是會(huì)對(duì)一些異常交易行為進(jìn)行監(jiān)管。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者此前從業(yè)內(nèi)了解到，目前市場(chǎng)上一些打板策略的產(chǎn)品通常規(guī)模較小，一方面策略容量有限，一方面也和此類產(chǎn)品的業(yè)績報(bào)酬較高有關(guān)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，新生代游資的嶄露頭角，是在A股漲跌停板幅度擴(kuò)大的背景下產(chǎn)生的，而漲跌停板幅度的擴(kuò)大，也對(duì)傳統(tǒng)游資策略產(chǎn)生了較為顯著的影響。

2020年8月，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的實(shí)施，將漲跌幅限制從10%提高到20%，開啟了漲跌幅限制差異化時(shí)代。2021年11月，北交所采用30%漲跌幅限制，進(jìn)一步豐富市場(chǎng)的層次。

如今，A股已形成多層次漲跌幅制度體系，這顯著改變了市場(chǎng)博弈節(jié)奏，游資熱衷的打板策略，其風(fēng)險(xiǎn)收益情況也發(fā)生了顯著的變化。

漲跌停板擴(kuò)幅致游資打板收益與風(fēng)險(xiǎn)雙向擴(kuò)張

20%和30%的漲跌幅限制讓價(jià)格發(fā)現(xiàn)更充分，讓市場(chǎng)可以在更短時(shí)間內(nèi)完成對(duì)個(gè)股的價(jià)值判斷。但漲跌幅限制的差異化，導(dǎo)致A股市場(chǎng)的生態(tài)結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化。最明顯的是市場(chǎng)流動(dòng)性的分層效應(yīng)，即有20%、30%漲跌幅限制的市場(chǎng)，吸引了大量高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金，流動(dòng)性呈現(xiàn)“脈沖式”特征，熱點(diǎn)來時(shí)急劇放大，退潮時(shí)快速萎縮。

iFinD數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，科創(chuàng)50指數(shù)的總換手率達(dá)159.56%，遠(yuǎn)超上證50指數(shù)的39.85%。這種分化使得市場(chǎng)整體流動(dòng)性結(jié)構(gòu)更趨復(fù)雜。

游資與散戶的力量對(duì)比，也發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。在主板市場(chǎng)，游資與散戶的關(guān)系呈現(xiàn)“引領(lǐng)-跟隨”的特征；而在有20%和30%漲跌幅限制的市場(chǎng)，散戶的劣勢(shì)被進(jìn)一步放大——相關(guān)研究顯示，20%漲跌幅個(gè)股的關(guān)鍵決策窗口平均只有37分鐘，而散戶的平均決策時(shí)間超過2小時(shí)。

游資是中國資本市場(chǎng)最活躍的短期資金力量，一度通過漲停板戰(zhàn)法在市場(chǎng)上游刃有余，這包括打板、排板、撬板等手法，其核心依托的是10%漲跌幅限制帶來的稀缺效應(yīng)。然而隨著20%、30%漲跌幅限制的出現(xiàn)，游資傳統(tǒng)模式受到了空前挑戰(zhàn)。

漲跌幅限制的擴(kuò)大，為游資帶來了前所未有的收益空間。在傳統(tǒng)10%漲跌幅限制下，游資單日理論最大收益（從跌停到漲停）為22.22%；而在20%和30%的新制度下，這一數(shù)字分別提高到50%和85.71%。

然而，收益的提升卻伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的幾何級(jí)增長。在10%漲跌幅制度下，游資單筆交易的最大單日虧損理論上限（從漲停到跌停）為18.18%；而在20%和30%漲跌幅市場(chǎng)，這一數(shù)字分別飆升至33.33%和46.15%。

相關(guān)研究顯示，20cm的漲停個(gè)股在次日的溢價(jià)顯著下降。這直接挑戰(zhàn)了游資傳統(tǒng)的套利模式，迫使其調(diào)整策略與風(fēng)控體系，以應(yīng)對(duì)更大的價(jià)格波動(dòng)，平衡潛在收益與風(fēng)險(xiǎn)。

更嚴(yán)峻的是炸板風(fēng)險(xiǎn)的顯著提升。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，20%漲跌幅市場(chǎng)的首板炸板率高達(dá)60%以上，遠(yuǎn)高于10%漲跌幅市場(chǎng)的30%-40%。高炸板率背后是多重因素的共同作用——封住20%漲停所需資金量通常是10%漲停的2-3倍，許多中小游資難以獨(dú)立完成封板；同時(shí)，20%和30%漲跌幅市場(chǎng)的投資者對(duì)波動(dòng)更為敏感，漲停板附近的拋壓顯著大于主板市場(chǎng)。

漲跌幅限制的增加給予市場(chǎng)更大的投機(jī)空間，最大理論單日收益（由跌停到漲停）由22.22%（10%漲跌幅限制）躍升至50%（20%漲跌幅限制）甚至85.71%（30%漲跌幅限制）。然而，風(fēng)險(xiǎn)也隨之?dāng)U大，一個(gè)不慎便可能遭遇單日虧損超過30%的情況。

漲跌停板擴(kuò)幅或引發(fā)游資打板策略重構(gòu)

在10%漲跌幅制度下，游資往往等待個(gè)股漲停后再排隊(duì)買入，依賴的是“漲停板溢價(jià)”這一相對(duì)確定的套利機(jī)會(huì)。而在有20%和30%漲跌幅限制的市場(chǎng)，這一策略的有效性大幅降低——部分是因?yàn)闈q停難度增加，部分是因?yàn)榇稳找鐑r(jià)率下降。

2024年數(shù)據(jù)顯示，20%漲跌幅個(gè)股的首板炸板率達(dá)62%，次日平均溢價(jià)僅3.2%，較10%漲跌幅時(shí)代分別上升28個(gè)百分點(diǎn)和下降4.8個(gè)百分點(diǎn)。波動(dòng)空間的倍增，使得單日最大虧損擴(kuò)大至33.33%（20%漲跌幅限制）、46.15%（30%漲跌幅限制），直接顛覆了游資傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)收益模型。

面對(duì)制度變革，游資群體也相應(yīng)地調(diào)整了打板策略。從市場(chǎng)公開資料來看，游資策略隨著漲停板幅度的擴(kuò)大，也相應(yīng)發(fā)生了變化，比如由“板上確認(rèn)”到“買點(diǎn)前置”、策略多元化、量化工具輔助等。此外，協(xié)同作戰(zhàn)、策略融合、趨勢(shì)增強(qiáng)等逐漸成為市場(chǎng)游資的共識(shí)。

漲停板制度的變化不僅影響游資本身，更對(duì)整個(gè)市場(chǎng)生態(tài)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。10%漲跌幅時(shí)代的稀缺性套利邏輯，隨著市場(chǎng)分層、流動(dòng)性變化而改變，而這也催生了新生代游資的策略轉(zhuǎn)變。

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝