每經(jīng)編輯｜葉峰    

中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議于2025年7月1日上午召開，此次會(huì)議重點(diǎn)研究了縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)、海洋經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等重大議題。會(huì)議指出：要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。投資者不禁發(fā)問(wèn)，供給側(cè)改革2.0來(lái)了嗎？對(duì)A股又有什么影響呢？我們嘗試沿著"是什么--為什么--怎么做"的順序解答一下這個(gè)問(wèn)題。

首先，供給側(cè)改革是什么？在2015年11月10日的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議上，首次提出"供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革"，強(qiáng)調(diào)在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。同年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為經(jīng)濟(jì)工作的主線，"去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板"五大任務(wù)被明確提出，作為2016年推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)工作，正式拉開了供給側(cè)改革的大幕。隨后幾年，供給側(cè)改革進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，改革成果不斷鞏固深化，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)格局中更具競(jìng)爭(zhēng)力，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

其次，為什么會(huì)有供給側(cè)改革？回顧2015年，由于傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)為爭(zhēng)奪有限訂單不斷壓低價(jià)格，導(dǎo)致PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。而當(dāng)下的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和2015年有一定相似之處。自2022年10月工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）當(dāng)月同比值跌破零軸以來(lái)，已有連續(xù)32個(gè)月位于零軸下方。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）與PPI剪刀差不斷擴(kuò)大。而供給側(cè)改革第一次在2015年11月10日提出時(shí)，PPI同樣持續(xù)了32個(gè)月（2012年3月-2015年10月）為負(fù)。

最后，如果供給側(cè)改革2.0上演，投資者應(yīng)該怎么辦？從勝率的角度，在供給側(cè)改革的背景下，前期由于利潤(rùn)端萎縮從而股價(jià)超跌的行業(yè)存在反彈補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。上輪改革中的核心行業(yè)——鋼鐵、煤炭均在改革開始的次年內(nèi)相較滬深300指數(shù)跑出一定超額。從賠率的角度，向下來(lái)看，相關(guān)行業(yè)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)和空間均比較有限，而向上來(lái)看，政策的節(jié)奏和效力目前暫不清晰，上輪改革所推升的商品和權(quán)益牛市均配合了需求側(cè)的有效刺激，反彈的高度依然受到需求彈性的制約。

近期，一系列行業(yè)內(nèi)反"內(nèi)卷"的政策文件已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)。7月1日，國(guó)內(nèi)頭部光伏玻璃企業(yè)宣布自7月起集體減產(chǎn)30%，以緩解行業(yè)"內(nèi)卷式"競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)計(jì)7月國(guó)內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)量將降至45GW左右。此外，近期市場(chǎng)流傳唐山市場(chǎng)7月4日-15日的減排限產(chǎn)措施的消息。據(jù)Mysteel針對(duì)唐山全流程鋼企跟蹤調(diào)研，目前約半數(shù)鋼廠表示已經(jīng)收到通知。鋼鐵ETF(515210)7月2日收漲3.69%，領(lǐng)漲市場(chǎng)。

來(lái)源：WIND

無(wú)獨(dú)有偶，7月1日，中國(guó)水泥協(xié)會(huì)也發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)"反內(nèi)卷""穩(wěn)增長(zhǎng)"高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，以嚴(yán)格落實(shí)相關(guān)政策，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

綜合來(lái)看，會(huì)議體現(xiàn)了政策制定者從"量"到"價(jià)"重視方向的轉(zhuǎn)變。通過(guò)供給側(cè)的改革，如果適度配合需求側(cè)的刺激，價(jià)格負(fù)反饋的"螺旋"有望提前結(jié)束。投資者不應(yīng)線性押注宏觀經(jīng)濟(jì)曲線，相反，建議前期超跌的行業(yè)中積極布局，周期行業(yè)配置的"擊球"時(shí)刻或已經(jīng)到來(lái)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。