成立十八年，康華生物從填補人二倍體細胞狂犬疫苗空白的新興企業(yè)，成長為狂犬疫苗領域龍頭，并向動保疫苗領域不斷進發(fā)。

以康華生物2017年至2021年數(shù)據(jù)計算，其總收入CAGR達到49%，人二倍體細胞狂犬疫苗收入CAGR為51.3%。在全球加強對免疫接種的重視程度、疫苗接種需求持續(xù)增長、新型疫苗迭代升級、重磅疫苗陸續(xù)上市的背景下，浙商證券團隊預計，得益于良好豐富的臨床積累數(shù)據(jù)，2025年康華生物人二倍體細胞狂犬疫苗占批簽發(fā)量人份的比例將達到20%。

產能爬坡后，未來康華生物人二倍體細胞狂犬疫苗產能有望達到1100萬支/年，奠定未來銷售放量的基礎。

在動保領域，康華生物旗下產品“希利斯”寵物狂犬病滅活疫苗已投放市場。華安證券研報預計，結合寵物行業(yè)的發(fā)展速度、國產寵物疫苗對進口產品的深化替代等因素，估算到2025年公司寵物疫苗產品銷售額將達到近4億元。

建立“金標準” 人二倍體細胞狂苗持續(xù)放量

2004年，作為國內首家生產人二倍體細胞狂犬病疫苗的企業(yè)，康華生物的成立填補了該細分領域的空白。

作為狂犬疫苗中的金標準，人二倍體細胞狂犬疫苗因其安全有效、無潛在致腫瘤性，是狂犬疫苗中的高端產品?？等A生物自主研發(fā)的人二倍體細胞狂犬疫苗打破了國內狂犬疫苗一直采用動物細胞制備的技術局限，是國內率先突破技術壁壘的人二倍體細胞狂苗生產企業(yè)。

填補市場空白帶來的是業(yè)績的迅速增長。2017-2021年間，康華生物營收從2.62億元增至 12.92億元，扣非歸母凈利潤從0.74億元增至5.55億元，營收和扣非歸母凈利潤的CAGR分別高達49.04%和65.78%。憑借產品品質優(yōu)勢和營銷網絡的持續(xù)建設，覆蓋的疾控中心數(shù)量從2017年的629家增長到2021年的1956家，彰顯了康華生物的競爭優(yōu)勢。

2021年，隨著康華生物病毒性疫苗二車間的投產，人二倍體狂犬疫苗實現(xiàn)批簽發(fā)量479.50萬支，同比增長29.47%，帶動康華生物凈利潤同比翻番。今年前三季度，康華生物實現(xiàn)營業(yè)總收入10.55億元，同比上升35.23%；單三季度康華生物實現(xiàn)營業(yè)收入3.95 億元，同比增長73.29%；毛利率93.66%，較上年同期增長1.3pct，經營數(shù)據(jù)持續(xù)向好。

浙商證券團隊預計，康華生物人二倍體狂犬疫苗臨床數(shù)據(jù)積累較多，安全性及有效性有助于使公司保持相對較高的市占率，在該假設下，預計公司收入及利潤水平有望保持持續(xù)增長。2022年至2024年，公司總收入CAGR有望達到41.4%，主要來自估計2025年人二倍體細胞狂犬疫苗占批簽發(fā)量人份的比例將達到20%，占市場總銷售額的約48%。

不同于其他細胞基質的人用狂犬病疫苗，人二倍體狂苗因培養(yǎng)工藝等原因產能擴張較慢。在消費升級背景下，人二倍體狂苗對其他細胞基質狂苗替代趨勢顯現(xiàn)，但產能爬坡相對較慢放緩了這一過程。

隨著產能的逐步釋放，人二倍體狂苗批簽發(fā)量有望進一步增長?？等A生物募投項目“康華生物疫苗生產擴建項目”引入多款全自動先進裝備，在關鍵生產環(huán)節(jié)實現(xiàn)高度自動化。該項目目前處于建設安裝階段，投產后將新增凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）年產能600萬劑。未來康華生物人二倍體狂苗的產能有望達到1100萬支/年，奠定其未來人二倍體細胞狂犬病疫苗銷售放量的基礎。

而在全球加強對免疫接種的重視程度、疫苗接種需求持續(xù)增長、新型疫苗迭代升級、重磅疫苗陸續(xù)上市的背景下，全球疫苗市場規(guī)模有望持續(xù)擴大，其中二類疫苗增長尤其凸顯。在該背景下，作為狂犬疫苗金標準的人二倍體狂犬疫苗滲透率也有望持續(xù)提升。

成立18年來，康華生物由填補人二倍體狂苗空白成長為狂犬疫苗領域龍頭，承擔了市場教育、標準建立、銷售推廣等多方面的工作，為后續(xù)新產品的上市推廣奠定了基礎。

國產寵物疫苗加速國產替代 動保領域打造新“龍頭”

除保持人二倍體狂苗的龍頭地位之外，康華生物積極拓展新的增長路徑，積極進軍動保領域。在單身經濟、居民收入增加和資本的共同推動下，2021年我國寵物市場規(guī)模已達3942億元，同比增長33.5%。我國寵物疫苗市場滲透率不足3%，行業(yè)處于初期水平。近年來，我國不斷加強狂犬病防控工作，積極提升犬只免疫密度，推進消除犬傳人的狂犬病。獸用狂犬疫苗需要每年接種，達到70%~80%接種率每年需要超過7000萬頭份狂犬病疫苗，隨著寵物數(shù)量的快速增長，獸用狂犬疫苗存在持續(xù)增長空間。

康華生物旗下產品“希利斯”寵物狂犬病滅活疫苗已投放市場，今年將圍繞聚焦拓展銷售渠道、樹立品牌形象和開展產品推廣等方面重點開展相關工作。

華安證券研報預計，結合寵物行業(yè)的發(fā)展速度、國產寵物疫苗對進口產品的深化替代等因素，估算到2025年公司寵物疫苗產品銷售額將達到近4億元。

自主研發(fā)與合作研發(fā)雙引擘推動長遠發(fā)展

從多元化擴張的創(chuàng)新，再到掀起技術創(chuàng)業(yè)的新浪潮，中國企業(yè)正迎來創(chuàng)新的最好時代。作為肩負健康事業(yè)重擔的綜合性疫苗企業(yè)，康華生物不僅為狂犬病的防治做出突出貢獻，同時遵循“產品升級換代”“填補國內空白”的研發(fā)戰(zhàn)略，以市場為導向，不斷進行產品創(chuàng)新與新工藝創(chuàng)新，打造企業(yè)持續(xù)增長的新引擎，實現(xiàn)致力于以創(chuàng)新為導向的生物醫(yī)藥產品與服務，讓人類生活更美好的使命。

康華生物高度重視產品、技術的研發(fā)和創(chuàng)新工作，通過實施標準化研發(fā)流程、隊伍建設、創(chuàng)新激勵、全過程知識產權管理和項目過程控制，建立了完善的研發(fā)體系?？等A生物在成都醫(yī)學城新建了高標準的疫苗研發(fā)生產基地，用于新型疫苗的開發(fā)和生產，據(jù)悉，該基地建筑面積約13.8萬平方米，其中研發(fā)中心已建成并投入試運營，該研發(fā)中心配備了技術先進、精度較高的研發(fā)專用設備和儀器，將全面升級康華生物研發(fā)實力?？等A生物已布局mRNA疫苗平臺、重組蛋白VLP疫苗平臺、重組腺病毒疫苗平臺、多糖蛋白結合疫苗平臺、減毒活疫苗平臺、滅活疫苗平臺、新型疫苗佐劑平臺等多個創(chuàng)新疫苗平臺，正積極推進9個在研項目的研發(fā)，其中，康華生物在研的六價諾如病毒疫苗含六種諾如病毒主要流行基因型的重組病毒樣顆粒抗原，是目前在研價次最高的多價諾如病毒疫苗。

康華生物在大力構建與強化自主研發(fā)能力的同時，積極推動外部合作，與眾多高校、研究所以及研發(fā)能力突出的優(yōu)秀企業(yè)建立了合作關系。康華生物部分在研產品與中國科學院、香港大學、四川大學、天津醫(yī)科大學、藥明生物等有較強研發(fā)實力或體系化開發(fā)能力的機構、企業(yè)合作，助推產品研發(fā)進程。

康華生物重視在創(chuàng)新疫苗和技術平臺的投入，2022年前三季度研發(fā)投入1.28億元，同比增長179%。對創(chuàng)新研發(fā)的重視與持續(xù)加大的投入為康華生物長遠、持續(xù)發(fā)展提供了不竭動力。

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