圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

2月28日，玉米期權(quán)“滿月”了！在一個(gè)月內(nèi)短短19個(gè)交易日時(shí)間里，累計(jì)成交量達(dá)到了累計(jì)成交量32萬(wàn)手（單邊，下同），成交額突破1億元大關(guān)。

一個(gè)月以來(lái)，玉米期權(quán)持倉(cāng)量呈每日遞增趨勢(shì)，2月28日收盤(pán)后持倉(cāng)量11.3萬(wàn)手，較上市首日增長(zhǎng)3.7倍。對(duì)比國(guó)內(nèi)第一個(gè)商品期權(quán)——豆粕期權(quán)上市首月情況來(lái)看，其持倉(cāng)量不足7萬(wàn)手。

值得注意的是，在玉米期權(quán)市場(chǎng)持倉(cāng)穩(wěn)步上升的同時(shí)，自去年12月以來(lái)，玉米市場(chǎng)連續(xù)3個(gè)月價(jià)格持續(xù)下滑，當(dāng)前多家工廠的玉米收購(gòu)報(bào)價(jià)已經(jīng)低于開(kāi)秤價(jià)了。在非洲豬瘟疫情之下，飼料行業(yè)需求低迷，而且進(jìn)口美國(guó)玉米的預(yù)期明顯增強(qiáng)，但是國(guó)內(nèi)對(duì)于玉米價(jià)格扶持政策期待也在同步增強(qiáng)，這些都在顯示玉米市場(chǎng)的動(dòng)蕩仍在持續(xù)。

這恰恰給予了投資者參與期權(quán)交易的最佳避險(xiǎn)時(shí)機(jī)，也是對(duì)抗“非洲豬瘟”影響的市場(chǎng)避險(xiǎn)工具。截至2月28日，參與期權(quán)交易的客戶數(shù)為1294個(gè)。這其中包括全球四大糧商之一的路易達(dá)孚集團(tuán)、北京京糧綠谷貿(mào)易有限公司等知名企業(yè)都參與到玉米期權(quán)市場(chǎng)。

玉米期權(quán)滿月了，持倉(cāng)量在穩(wěn)步上升

1月28日，玉米期權(quán)在大連商品交易所順利掛牌上市。到今天，2月28日，已經(jīng)“滿月”了！

一個(gè)月來(lái)，玉米期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行情況如何呢？統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從1月28日到2月28日，玉米期權(quán)共計(jì)運(yùn)行了19個(gè)交易日，期間累計(jì)成交量32.6萬(wàn)手，成交額10,735萬(wàn)元。持倉(cāng)量呈每日遞增趨勢(shì)，2月28日收盤(pán)后持倉(cāng)量11.3萬(wàn)手，較上市首日增長(zhǎng)3.7倍。

玉米期權(quán)成交量、持倉(cāng)量分別占標(biāo)的期貨的7.7%和9.7%，日均換手率為0.3，處于合理水平。其中投資者對(duì)看漲期權(quán)略顯偏好，看漲期權(quán)成交、持倉(cāng)占比分別為51.4%和53.5%。

在已掛牌期權(quán)系列中，c1905系列合約交易最為活躍，其成交量占玉米期權(quán)總成交量的73.3%，日均持倉(cāng)量占比68.3%，其次為c1909系列，成交量占比22%。

招商銀行做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人鄧林：

玉米期權(quán)首月的日均成交量遠(yuǎn)高于豆粕期權(quán)上市首月1.7萬(wàn)手的數(shù)值。同時(shí)，玉米期權(quán)持倉(cāng)量穩(wěn)步快速上升，已超10萬(wàn)手，而豆粕期權(quán)上市首月持倉(cāng)量7萬(wàn)手?？紤]豆粕期貨成交量及持倉(cāng)量均遠(yuǎn)大于玉米期貨，可見(jiàn)玉米期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性不錯(cuò)。

永安期貨期權(quán)總部總經(jīng)理張嘉成：

玉米期權(quán)上市首月的流動(dòng)性表現(xiàn)好于預(yù)期。從成交量看，首月玉米期權(quán)日均成交量約占玉米期貨成交量的7.7%，明顯高于豆粕期權(quán)上市初期2.0-4.0%的水平，接近期豆粕期權(quán)運(yùn)行一年多后的數(shù)值；持倉(cāng)量看，玉米期權(quán)日均持倉(cāng)量占比玉米期貨達(dá)9.7%，接近當(dāng)前豆粕期權(quán)日均持倉(cāng)量占比約10%的水平。

玉米期權(quán)上市首月較好的流動(dòng)性表現(xiàn)與豆粕期權(quán)上市近兩年的市場(chǎng)積累密不可分，也是多年期權(quán)市場(chǎng)培育工作的有效反饋。同時(shí)，玉米期權(quán)的合約和制度設(shè)計(jì)充分借鑒豆粕期權(quán)經(jīng)驗(yàn)，存量期權(quán)客戶直接取得交易權(quán)限，限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)也從1萬(wàn)手起步，這些都有利于玉米期權(quán)市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

進(jìn)口玉米PK豬瘟，玉米市場(chǎng)動(dòng)蕩仍在持續(xù)

值得注意的是，在玉米期權(quán)市場(chǎng)持倉(cāng)穩(wěn)步走高的同時(shí)，玉米期貨現(xiàn)貨價(jià)格，從去年12月以來(lái)，玉米行情已經(jīng)趨弱運(yùn)行三個(gè)月，多家工廠的玉米收購(gòu)報(bào)價(jià)已經(jīng)低于開(kāi)秤價(jià)了。

在充足的供應(yīng)與低迷的需求，指望需求端主動(dòng)漲價(jià)是難上加難，政策成為供應(yīng)端眼中的“救世主”。

自2018年8月至今，我國(guó)非洲豬瘟疫情共涉及24個(gè)省4個(gè)直轄市，累計(jì)發(fā)生110起，豬瘟疫情嚴(yán)重影響補(bǔ)欄力度，養(yǎng)殖規(guī)模持續(xù)萎縮，養(yǎng)殖以及飼料行業(yè)整體形勢(shì)不容樂(lè)觀。2019年1月份400個(gè)監(jiān)測(cè)縣生豬存欄數(shù)量環(huán)比減少5.7%，同比減少12.62%;能繁母豬存欄量環(huán)比減少3.56%，同比減少14.75%。春節(jié)后生豬養(yǎng)殖規(guī)模進(jìn)一步萎縮，不利于玉米飼料需求。另外，“非洲豬瘟”餃子、香腸等新聞?lì)l現(xiàn)報(bào)端，在進(jìn)一步壓制國(guó)內(nèi)豬肉消費(fèi)。目前飼料企業(yè)普遍維持低庫(kù)存，原料隨采隨用利空玉米價(jià)格。而中美貿(mào)易談判結(jié)果是否會(huì)帶來(lái)高粱、大麥、DDGS等玉米替代品進(jìn)口增加，市場(chǎng)也在高度關(guān)注之中。

方正中期研究院資深研究員牛秋樂(lè)：

由于2月以來(lái)中美談判進(jìn)展順利，貿(mào)易形勢(shì)好轉(zhuǎn)，美國(guó)方面表示將對(duì)華銷售大量玉米，同時(shí)中央一號(hào)文件指出要主動(dòng)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)緊缺農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，未來(lái)有可能增加谷物的進(jìn)口?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，由于節(jié)后國(guó)內(nèi)節(jié)日氣氛逐漸散去，而基層余糧仍有四五成，售糧壓力較大，并且2018年臨儲(chǔ)玉米拍出1億噸巨量陳糧還在消化，短期玉米供應(yīng)充足。需求方面，玉米最大的消費(fèi)端，飼用需求受到生豬存欄同比大幅下降影響，也不樂(lè)觀。導(dǎo)致近期玉米價(jià)格走低。預(yù)計(jì)政府有可能會(huì)積極引導(dǎo)收糧工作，保證農(nóng)民的利益。綜上所述，在中美貿(mào)易談判向好發(fā)展、玉米短期供給充足的背景下，玉米或維持底部震蕩，但受制于玉米價(jià)格下跌帶來(lái)的惜售情緒以及玉米成本的增加，玉米下跌空間有限。

市場(chǎng)避險(xiǎn)策略更靈活，國(guó)際主要糧商也在參與

從投資者參與情況看，玉米期權(quán)上市以來(lái)單位客戶參與積極，參與交易的單位客戶數(shù)量穩(wěn)步上升。截至2月28日，參與期權(quán)交易的客戶數(shù)為1294個(gè)，較上市首日增長(zhǎng)398個(gè)。單位客戶成交量和持倉(cāng)量占比分別為72.9%和62.4%。

全球四大糧商之一的路易達(dá)孚集團(tuán)谷物部總經(jīng)理杲修春：

路易達(dá)孚原本持有玉米期貨多頭頭寸，春節(jié)過(guò)后，為保護(hù)玉米期貨頭寸，防范未來(lái)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，公司買(mǎi)入了行權(quán)價(jià)格1800元/噸的看跌期權(quán)，并賣(mài)出行權(quán)價(jià)格1960元/噸和1980元/噸的看漲期權(quán)，以降低權(quán)利金總費(fèi)用。2月以來(lái)，中美貿(mào)易形勢(shì)好轉(zhuǎn)，中央一號(hào)文件指出要主動(dòng)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)緊缺農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口。同時(shí)國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨供應(yīng)充足，需求端受生豬存欄大幅下降影響而疲軟，導(dǎo)致玉米期現(xiàn)貨價(jià)格走低。路易達(dá)孚的期權(quán)組合使企業(yè)有效規(guī)避了期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在杲修春看來(lái)，隨著玉米期權(quán)市場(chǎng)的日益成熟，玉米產(chǎn)業(yè)將可以應(yīng)用更加靈活、豐富的套保策略實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

北京京糧綠谷貿(mào)易有限公司谷物事業(yè)部副總經(jīng)理葛中秋：

公司主營(yíng)玉米等糧食品種，為了滿足經(jīng)營(yíng)要求，需要時(shí)刻保留幾十萬(wàn)噸的玉米敞口庫(kù)存。為防范現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以及建立遠(yuǎn)期庫(kù)存，企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)在玉米期貨上進(jìn)行套保。“玉米期權(quán)的推出，為我們解決上述問(wèn)題又增加了新手段。”

企業(yè)可以賣(mài)出深度虛值看漲期權(quán)來(lái)替代一部分套?？諉?，獲取權(quán)利金降低套保成本，如果被行權(quán)，說(shuō)明現(xiàn)貨大幅上漲，相當(dāng)于我們更高價(jià)位賣(mài)貨；也可以在遠(yuǎn)月合約上逢低賣(mài)出看跌期權(quán)建立遠(yuǎn)期現(xiàn)貨庫(kù)存，即使被行權(quán)，也是低成本采購(gòu)。此外，還可以用買(mǎi)入看漲期權(quán)或買(mǎi)入看跌期權(quán)的方式為現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)服務(wù)。“期權(quán)不僅可服務(wù)企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，也對(duì)企業(yè)服務(wù)‘三農(nóng)’意義重大，希望能加強(qiáng)相關(guān)培訓(xùn)，使玉米期權(quán)為更多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)所利用。”