美股一季報依然如火如荼發(fā)布著，但讓市場擔憂的是，為什么多數公司財報出眾，卻依然難以帶動美股上漲，一些公司股票甚至在亮眼財報出爐后立即下跌。

在這個財報季，已經披露財報的標普500公司上市公司中，80%的公司財報數據超預期，而歷史平均水平僅有67%。盡管如此，自本輪財報季以來，標普500卻下挫1.3%。

在摩根士丹利機構股票投資部執(zhí)行董事Chris Metli看來，這其中的原因并不難解釋：

美元追隨美債收益率走高，這意味著利率在進一步上行，而股票的收益不佳，則意味著目前的市場預期已經很高。

盡管這一解釋給出了目前市場普遍遇到的問題，以及缺乏動力或方向，但是強勁盈利之后缺乏反彈的真正原因，Melti認為是：

對沖基金仍然擠在相同的板塊（例如科技股），以及目前邊際買家越來越少。

以及，受到一季度良好業(yè)績的驅動，對沖基金仍然在這些板塊加碼。

他指出，目前市場能期待的最好情形就是，市場能在痛苦中繼續(xù)緩慢增長。不過，這可能會讓一些希望能夠盡快獲得收益的投資者感到失望。

同時，摩根士丹利對短期市場表現謹慎樂觀。摩根士丹利指出，目前期權市場流量最近有一個看漲的傾向，接下來的三個月中，市場暗示5%上漲的概率大于5%下挫的概率。

這種反饋機制就是為什么當利率變得與美元更相關時，股票往往更加與債券相關。

過去幾個月測量的宏觀相關性并沒有顯示出任何變化——但在上周，美元匯率上漲伴隨著更高的收益率，尤其是實際收益率——如果這種情況持續(xù)下去，這對股市來說是一個阻力。

任何股票—債券相關性的增加都可能會增加風險平價基金的拋售。

從波動性的角度來看，摩根士丹利的數據表明，從動態(tài)對沖的角度來看，短期波動率定價大體上公平，但“如果購買期權受益于價格波動，波動性有點過剩，因此通過看漲期權來覆蓋或發(fā)揮上漲空間”。

然而，從長期來看，鑒于周期的接近拐點，銀行仍然看好波動性——但對于期權定向用戶而言，最好等待，直到收益出現裂痕催化劑，這將推動波動性真正的擴大。

來源：華爾街見聞 記者：曹澤熙