成發(fā)科技：業(yè)務(wù)成長空間巨大，看好公司未來發(fā)展

研究機構(gòu)：東北證券 日期：2015-05-13

外貿(mào)業(yè)務(wù)成為公司發(fā)展的重要看點。2014年外貿(mào)業(yè)務(wù)營收占比達到64.12%，同比增長16.8%，遠高于總收入8.27%的增幅，期間，公司啟動外貿(mào)新品試制596項，實際完成交付405項，分別較上期同比增長181項和145項，增幅分別為43.6%和55.8%，為承接更多海外訂單打下良好基礎(chǔ)。同年公司與GE、RR、P&W簽訂“三大訂單”，履約效益將從2015年起陸續(xù)釋放。

軍機產(chǎn)品新老交替、中航哈軸產(chǎn)能釋放帶動內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。隨著空軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，軍機迎來新老加速更替，帶動軍用航空發(fā)動機需求較快增長；2013年10月，中航工業(yè)哈軸順利完成新廠區(qū)搬遷，有助于內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)的恢復(fù)性增長。

世界民用航空市場拉動航空發(fā)動機需求較快增長。波音公司預(yù)測未來20年全球需要36,770新飛機中，90~230座級的單通道客機需求量較大，達25,680架，對應(yīng)裝機發(fā)動機高達51,360臺，預(yù)計民用航空發(fā)動機總需求超過7萬臺。公司與世界航空發(fā)動機巨頭長期合作有助于加快拓展海外市場。

我國民用航空市場巨大。根據(jù)波音公司最新預(yù)測：中國未來20年需要6020架新飛機，價值為8,700億美元市場價值占全球16.7%，機隊規(guī)模占亞太機隊總數(shù)45%，預(yù)計未來20年我國航空發(fā)動機和燃?xì)鈾C市場總需求合計達3萬億元。

投資評級：預(yù)測公司2015~2017年分別實現(xiàn)每股收益0.23、0.33、0.44元，首次給予“增持”評級。

投資風(fēng)險：軍品訂單不穩(wěn)定、航空發(fā)動機專項政策公布晚于預(yù)期等。