每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王一鳴    

◎每經(jīng)記者 王一鳴

昨日（3月25日），首批26個(gè)上證50ETF期權(quán)合約迎來(lái)到期日。

當(dāng)晚8時(shí)許，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從上證所獲悉，截至3月25日15:30，上證所總共收到行權(quán)申報(bào)173筆，有效行權(quán)張數(shù)9760張，其中認(rèn)沽期權(quán)1158張，認(rèn)購(gòu)期權(quán)8602張。有效行權(quán)的合約總量中，實(shí)值期權(quán)共9757張，占有效行權(quán)合約總量的99.95%。到期實(shí)值期權(quán)中，僅26張未提出行權(quán)，且基本為輕度實(shí)值期權(quán)。

從賬戶(hù)數(shù)量的角度來(lái)看，當(dāng)日共有84個(gè)衍生品合約賬戶(hù)持有實(shí)值期權(quán)合約，其中78個(gè)合約賬戶(hù)提出行權(quán)，占比達(dá)到93%。從行權(quán)申報(bào)情況來(lái)看，期權(quán)投資者對(duì)于“期權(quán)合約到期價(jià)值歸零”這一風(fēng)險(xiǎn)已有很好的認(rèn)識(shí)。

今日上場(chǎng)交易合約88個(gè)

昨日期權(quán)市場(chǎng)的盤(pán)面顯示，當(dāng)日到期的實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)漲幅居前，排名第一、二的品種為：行權(quán)價(jià)為2.65元、2.7元的3月認(rèn)沽期權(quán)，分別錄得113.62%、50.16%漲幅。

跌幅靠前的則是當(dāng)日到期的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，行權(quán)價(jià)為2.65、2.7元的3月認(rèn)購(gòu)期權(quán)，分別下跌99.15%、93.75%，均收于0.0001元（跌停價(jià)）。

上證所相關(guān)人士表示，3月25日?qǐng)錾辖灰缀霞s104個(gè)，3月26日摘牌3月份到期合約26個(gè)。按相關(guān)規(guī)定：“新到期月份加掛的期權(quán)合約設(shè)定5個(gè)行權(quán)價(jià)格，包括依據(jù)行權(quán)價(jià)格間距選取的最接近50ETF收盤(pán)價(jià)的基準(zhǔn)行權(quán)價(jià)格，以及依據(jù)行權(quán)價(jià)格間距依次選取的2個(gè)高于和2個(gè)低于基準(zhǔn)行權(quán)價(jià)格的行權(quán)價(jià)格。”

3月25日50ETF的收盤(pán)價(jià)為2.604元，因此基準(zhǔn)行權(quán)價(jià)格為2.60元，按照0.05元的行權(quán)價(jià)格間距，3月26日將加掛5月份到期、行權(quán)價(jià)分別為2.50元、2.55元、2.60元、2.65元、2.70元的認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽共10個(gè)合約，該人士闡述，“加掛5月到期合約10個(gè)，因此，3月26日將有88個(gè)期權(quán)合約進(jìn)行交易?！?/p>

從成交情況來(lái)看，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，25日期權(quán)市場(chǎng)交易總量為3.08萬(wàn)張，權(quán)利金成交金額為3311萬(wàn)元，創(chuàng)2月9日上線(xiàn)以來(lái)新高。其中，認(rèn)沽期權(quán)成交1.10萬(wàn)張，認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交1.71萬(wàn)張，認(rèn)沽/認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交比為0.64（低于1表示相對(duì)看好后市）。

提前布局4月合約

“隨著3月首批合約到期，期權(quán)參與者已開(kāi)始提前布局4月合約。”上海本地一位私募對(duì)沖機(jī)構(gòu)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

盤(pán)面顯示，本周滬指在九連陽(yáng)后，3月24日迎來(lái)大幅震蕩，令投資者擔(dān)憂(yōu)大盤(pán)是否將面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，光大期貨期權(quán)部建議，為了規(guī)避調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以在持有現(xiàn)貨時(shí)同時(shí)買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)進(jìn)行保護(hù)，即保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)策略。認(rèn)沽期權(quán)給買(mǎi)方帶來(lái)的是權(quán)利而不是義務(wù)，讓買(mǎi)方在到期日可按行權(quán)價(jià)格出售其持有的標(biāo)的。因此，在付了一筆相對(duì)來(lái)說(shuō)較小的權(quán)利金之后，投資者的風(fēng)險(xiǎn)有限。

保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)的最大損失=支付的權(quán)利金-行權(quán)價(jià)格+股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)=股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格＋期權(quán)權(quán)利金，光大期貨期權(quán)部闡述，例如，投資者可以在持有50ETF的情況下，買(mǎi)入“50ETF沽4月2650”進(jìn)行保護(hù)，付出權(quán)利金690元。該策略最大虧損為1070元，最大收益無(wú)限。

中金公司在3月25日發(fā)布的量化策略研報(bào)中表示，目前看后市不確定性大幅增加，市場(chǎng)獲利了結(jié)壓力越來(lái)越大，50ETF短期動(dòng)量更有耗盡之嫌。但另一方面，上周末證監(jiān)會(huì)發(fā)言人穩(wěn)定軍心之語(yǔ)仍余音繞梁。故當(dāng)下較為安全的策略是跨式組合，其以有限的虧損空間博取大概率的未來(lái)短期波動(dòng)率的上行。

因而中金公司推薦如下組合：做多沽4月2.60+做多購(gòu)4月2.65。不計(jì)手續(xù)費(fèi)時(shí)，執(zhí)行一手該策略的成本為（按周二收盤(pán)價(jià)計(jì)算）：690元+851元=1541元。但潛在收益空間則遠(yuǎn)高于此。