粵傳媒(002181)：布局游戲娛樂，收購香榭麗，轉(zhuǎn)型發(fā)展加快

我們認(rèn)為，這是公司將加快轉(zhuǎn)型發(fā)展的又一動(dòng)作。公司最近還公告了將收購上海香榭麗廣告?zhèn)髅焦煞萦邢薰?00%股權(quán)，交易對價(jià)為4.5億元。其中現(xiàn)金支付8749.55萬元，購買19.44%股份，另發(fā)行3319.6374萬股收購80.56%的股份，發(fā)行價(jià)格為10.92元/股，收購估值合理，對應(yīng)2013年P(guān)E為9.9倍，對應(yīng)2014年為7.9倍。

從前三季度情況看，公司營收11.95億元，同比略降2.8%；歸屬上市公司凈利潤2.32億元，同比增2.2%，銷售毛利率(38.5%)也較去年全年水平(36.5%)有所提高，表明廣州日報(bào)相對于全國報(bào)業(yè)整體下滑較嚴(yán)重的行業(yè)背景，經(jīng)營比較扎實(shí)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，給公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了一定的實(shí)力基礎(chǔ)。綜合分析公司的發(fā)展趨勢，傳統(tǒng)媒體業(yè)務(wù)有望挖潛增效，子公司布局游戲娛樂，將帶來新的利潤增長點(diǎn)。香榭麗是中國領(lǐng)先的大型LED戶外廣告運(yùn)營商，屏幕資源優(yōu)勢明顯，策劃創(chuàng)意能力突出，未來將由一二線城市拓展延伸至三、四線城市。公司通過并購來整合傳媒資源，既能提升整體的盈利水平，又可豐富媒體形態(tài)，實(shí)現(xiàn)整合運(yùn)作，擴(kuò)大資源的商業(yè)價(jià)值。

盈利預(yù)測與投資建議：

假定2014年起香榭麗并表，2013年按現(xiàn)6.92億股本計(jì)，EPS預(yù)測為0.42元。2014年、2015年按發(fā)行股份后725.2億股本，EPS分別為0.46元、0.49元。對于公司后續(xù)的游戲娛樂業(yè)務(wù)推進(jìn)，我們建議積極關(guān)注。公司還有可能適時(shí)進(jìn)行有針對性的投資并購，向綜合性文化傳媒產(chǎn)業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展。增持評級，目標(biāo)價(jià)11.5元。光大證券