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每經(jīng)記者 李新江 發(fā)自北京

相比公募，在“絕對(duì)收益”壓力下的專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理日子過(guò)得可能更難。

根據(jù)最新出爐的三季度定向增發(fā)數(shù)據(jù)，截至昨日（10月9日），40只定向增發(fā)個(gè)股中22只破發(fā)，顯示出機(jī)構(gòu)在一級(jí)市場(chǎng)投資仍然風(fēng)險(xiǎn)重重。

盡管如此，相比積弱不堪的二級(jí)市場(chǎng)，仍然有不少機(jī)構(gòu)青睞增發(fā)市場(chǎng)。以卓翼科技（002369，收盤(pán)價(jià)15.13元）為例，匯添富旗下一專(zhuān)戶(hù)斥資過(guò)億參與認(rèn)購(gòu)，成為該股第四大股東。如此手筆在近年專(zhuān)戶(hù)參與一級(jí)市場(chǎng)投資的案例中也十分少見(jiàn)。

與匯添富并肩作戰(zhàn)的華夏基金旗下華夏穩(wěn)增混合，也出手闊綽，認(rèn)購(gòu)5180萬(wàn)元，占到基金凈值比例的1.41%，這一數(shù)字不僅暴露出該基金三季度旗下份額縮水達(dá)2億左右，也顯示出權(quán)益類(lèi)投資產(chǎn)品的生存困局。

“55%的破發(fā)率仍然吸引機(jī)構(gòu)資金熱捧，反映出股票市場(chǎng)積弱，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)無(wú)法找到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更低的安全墊?！北本┠郴鹧芯咳耸恐赋?。尤其是以絕對(duì)收益作為考核要求的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，由于往往由清盤(pán)線(xiàn)約束，投資經(jīng)理止損壓力更大，只能依靠定增和打新獲得一定的確定收益。

實(shí)際上，近期西安民生（000564，收盤(pán)價(jià)5.00元）和湖北能源（000883，收盤(pán)價(jià)7.79元）等多家公司非公開(kāi)增發(fā)中均出現(xiàn)專(zhuān)戶(hù)身影。

專(zhuān)戶(hù)弱市頻出擊定增

據(jù)卓翼科技9月29日發(fā)布的非公開(kāi)發(fā)行結(jié)果顯示，華夏基金和匯添富基金旗下投資組合參與認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份，各獲配400萬(wàn)股和800萬(wàn)股。

截至昨日收盤(pán)，卓翼科技收?qǐng)?bào)15.13元，相比12.95元/股的增加價(jià)上漲16.83%，華夏基金和匯添富基金分別獲得870萬(wàn)元和1740萬(wàn)元浮盈，這兩個(gè)數(shù)字在今年上半年破發(fā)率頗高的定增市場(chǎng)顯得十分幸運(yùn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，按照昨日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，三季度共有40只個(gè)股實(shí)施定向增發(fā)且已經(jīng)上市，其中22只破發(fā)，破發(fā)率達(dá)到55%。

匯添富基金參與定向增發(fā)的并非旗下公募基金，此次匯添富基金參與增發(fā)的組合為旗下一對(duì)一專(zhuān)戶(hù)“匯添富基金公司－興業(yè)－中融國(guó)際信托有限公司”，按資金量計(jì)算，該專(zhuān)戶(hù)此次參與卓翼科技增發(fā)動(dòng)用資金達(dá)1.036億元。

按照基金公司專(zhuān)戶(hù) “一對(duì)一”的慣例，規(guī)模一般在數(shù)千萬(wàn)到數(shù)億規(guī)模不等，很少有規(guī)模達(dá)到10億數(shù)量級(jí)的產(chǎn)品，這也顯示出匯添富基金這一專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品可能拿出比例非常高的頭寸參與定增，這在近年來(lái)專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品參與定增的案例中十分少見(jiàn)。

另外，根據(jù)華夏基金公告，華夏穩(wěn)增混合認(rèn)購(gòu)5180萬(wàn)元，占到基金凈值比例的1.41%，由此反推目前華夏穩(wěn)增規(guī)模只有36.74億元；而在二季度末，該基金規(guī)模尚有41.13億元。剔除基金凈值下跌造成的影響，該基金規(guī)?？s水約2億份額。

實(shí)際上近期專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品參與定增熱情高漲，華安基金旗下“華安基金公司－興業(yè)－天津信托有限責(zé)任公司”認(rèn)購(gòu)西安民生3400萬(wàn)股，斥資達(dá)到1.95億元，成為西安民生第三大股東。

在此之前的八月份，光大保德信專(zhuān)門(mén)募集一只專(zhuān)注于 “定向增發(fā)”的專(zhuān)戶(hù)理財(cái)產(chǎn)品，該“一對(duì)一”專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的委托資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)5億元，可見(jiàn)高端客戶(hù)對(duì)于定增市場(chǎng)同樣興致盎然。

專(zhuān)戶(hù)風(fēng)控要求更高

用高比例倉(cāng)位參與一只個(gè)股的定向增發(fā)，究竟是博弈還是博傻？

公募基金生存困境在于凈值虧損影響基金經(jīng)理的排名和口碑，以及基金凈值縮水，而基金的生存基本無(wú)虞。對(duì)于專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，顯然不是這么簡(jiǎn)單。

按照三季度定向增發(fā)數(shù)據(jù)，立思辰和恒泰艾普等個(gè)股定增破發(fā)幅度近半，參與定增的機(jī)構(gòu)浮虧慘重。

“如果是專(zhuān)戶(hù)參與，僅10%的資金參與，凈值下滑比例會(huì)超過(guò)4%，一只個(gè)股的投資很可能導(dǎo)致這只產(chǎn)品被迫空倉(cāng)?！北本┠郴鹧芯咳耸恐赋觥?/p>

新華基金專(zhuān)戶(hù)投資總監(jiān)趙宇彤接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“我們基本上是（達(dá)到凈值）九毛五，就會(huì)要求相關(guān)專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品空倉(cāng)”。

這實(shí)際上是很多基金公司的做法，北京某中型基金公司專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理指出，“如果你到了九毛再去止損的話(huà)，你可能就會(huì)觸及最終的清盤(pán)線(xiàn)（-15%）?！庇捎谧非蠼^對(duì)收益，專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品相比公募基金往往擁有更為嚴(yán)苛盈利要求，這也使得看似操作上自由度更高的專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理在弱市中限制會(huì)更多。

對(duì)于企業(yè)年金和養(yǎng)老金來(lái)講，基金公司內(nèi)部對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制更為嚴(yán)苛，“企業(yè)年金是不能虧的，所以他們的風(fēng)控基本上都配在一塊。但是企業(yè)年金持續(xù)時(shí)間比較長(zhǎng)，就跟保本基金一樣的，你先去做安全墊；我個(gè)人認(rèn)為如果你風(fēng)險(xiǎn)把握不好的話(huà)，它會(huì)影響你整個(gè)的公司專(zhuān)戶(hù)的發(fā)展，只要你賠了錢(qián)，不管大盤(pán)跌不跌，客戶(hù)都不會(huì)開(kāi)心?！?/p>

“近年來(lái)頻頻傳出陽(yáng)光私募清盤(pán)的消息，專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品清盤(pán)的案例也時(shí)有發(fā)生，因此基金公司在專(zhuān)戶(hù)投資配置上更為謹(jǐn)慎?！北本┠郴鹧芯繂T指出。