每經(jīng)記者  曾子建

　　調(diào)整，在本周以迅雷不及掩耳之勢突然襲來。滬指繼周二大跌3.45%、周四下跌3.62%后，周五再跌2.36%。就這樣，上證指數(shù)3300點、3200點和3100點三個整數(shù)關(guān)口在短短一周之內(nèi)全部告破。周五，上證指數(shù)報收于3096.26點，周跌幅達(dá)到6.41%，創(chuàng)下自8月中旬以來的最大周跌幅。

        面對如此猛烈的空方“炮火”，人們不禁要問，什么因素導(dǎo)致原本良性穩(wěn)健上升的行情突然來了一個180度的急轉(zhuǎn)彎？這種似乎有些恐慌的殺跌，究竟還會持續(xù)多長時間？接下來的行情，投資者又該如何操作？  

【市況回顧】

權(quán)重股壓盤  題材股相繼降溫

　　　　回顧本周的行情，正是由于權(quán)重指標(biāo)股不斷拖累指數(shù)，因此即便熱門題材股在熱錢的推動下，一度有所表現(xiàn)，但最終卻無法抵擋住恐慌性心理的影響，最終引發(fā)了本周大盤的寬幅震蕩。

權(quán)重股持續(xù)疲弱

        本周市場的調(diào)整，再次證明120周均線成為大盤中期趨勢的一大阻力位。在今年上半年的行情中，上證指數(shù)于7月底回升到120周均線位置（當(dāng)時處于約3436點），隨后股指展開了長達(dá)一個多月的調(diào)整，最大調(diào)整幅度達(dá)到24%。經(jīng)過9月的兩次探底，大盤才于10月初重新開始反彈趨勢。到上周末，股指再次面臨120周均線的考驗，此時120周均線已經(jīng)逐漸回落至3320點附近。

        從技術(shù)上看，120周均線確實再度給本輪反彈行情帶來巨大壓力。經(jīng)過本周一和周二早盤的小幅上漲后，大幅調(diào)整開始出現(xiàn)。其中，對股指構(gòu)成最大拖累的，還是權(quán)重指標(biāo)股。如中國平安  （601318，收盤價55.37元），本周跌幅高達(dá)7.1%。值得注意的是，本周中國平安成交量密集放大，周一成交50.5億元創(chuàng)下其上市以來的第二大日成交天量。

        分析人士指出，作為市場最大的機構(gòu)投資者之一，中國平安在上周已經(jīng)開始較大規(guī)模地贖回基金套現(xiàn)利潤，其實已經(jīng)向市場發(fā)出了看空的信號。中國平安自身也遭遇機構(gòu)的拋售，表明平安對市場的看法，實際上也影響了不少機構(gòu)的操作。

        除了中國平安外，其他多家銀行股，以及石油股等權(quán)重股的大幅回落，也直接拖累了大盤。由于權(quán)重股無法得到資金的承接，因此即便熱錢和游資仍在炒作各類事件性題材股，但也無法阻擋大盤的回落。

熱點需要切換

        一位資深市場人士指出，大盤的寬幅調(diào)整，正好給主流資金調(diào)整投資策略、切換投資風(fēng)格提供了機會。

        隨著指標(biāo)股的不斷調(diào)整，各類題材股也相繼出現(xiàn)了降溫。本周，軍工股、醫(yī)藥股紛紛出現(xiàn)調(diào)整，同時，深圳本地股在剛剛熱炒了兩天之后，周五（27日）出現(xiàn)集體暴跌。在周五的跌停板上，深圳本地股就有包括深深寶A（000019，收盤價9.40元）、深天地A（000023，收盤價11.11元）、深物業(yè)A（000011，收盤價11.80元）等多只個股。此外，衛(wèi)士通（002268，收盤價35.89元）、四川成渝（601107，收盤價8.62元）、中國中期（000996，收盤價34.70元）等前期熱門股，也都紛紛大幅回落。

        興業(yè)證券分析師張憶東認(rèn)為，此次震蕩表明市場短期面臨風(fēng)格切換的要求。未來市場可能將從對中小盤股的相對超額收益的關(guān)注，轉(zhuǎn)換到大盤股上來，因為大盤股無疑具有較高的安全邊際。然而A股歷史上無論是大小盤股的風(fēng)格切換還是消費與周期類股票的切換，歷來都不是一帆風(fēng)順的。例如，2006年~2007年大牛市中，曾經(jīng)出現(xiàn)四次大小盤股風(fēng)格切換，今年8~9月份，也出現(xiàn)過周期類股票向消費類股票的切換，但都經(jīng)歷了一定幅度的空間調(diào)整和數(shù)周以上的時間調(diào)整。

【深度分析】

內(nèi)外因素合力  引發(fā)心理恐慌

　　　　周五（27日）迪拜世界集團瀕臨破產(chǎn)、迪拜政府宣布重組該公司并尋求延遲償還債務(wù)的消息，給全球資本市場又一次帶來重大打擊，也令A(yù)股市場措手不及。

        受此影響，歐洲股市紛紛大跌，黃金、原油及大宗商品全線重挫，A股也受到拖累，滬指周五跌2.36%。盡管此事件對A股的影響更多是心理層面的。但仔細(xì)分析能發(fā)現(xiàn)，該事件也只是影響近期市場的一個因素，更大的隱憂，來自于市場內(nèi)部。

刺激政策是否退出引發(fā)擔(dān)憂

        每到年末，中央經(jīng)濟工作會議的召開，必然是市場最為關(guān)注的焦點，因為它將為來年的宏觀政策做出定調(diào)。有消息稱，原定于本周召開的會議，可能會延遲至12月10日以后召開。這是否意味著管理層將對宏觀經(jīng)濟政策做出調(diào)整？

        不過，周五（27日）中央政治局工作會議指出，將保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，這樣的表述令市場的擔(dān)憂稍微減少了一些。

流動性緊縮預(yù)期升溫

        本周大盤的回落，還有一個重要的因素，便是市場對年末流動性緊縮預(yù)期開始有所升溫。興業(yè)銀行26日發(fā)布的月度經(jīng)濟形式展望表示，預(yù)計11月份新增信貸將繼續(xù)回落，預(yù)計為1500億~2000億元，中間值為1750億元。其實，新增貸款回落在10月份已經(jīng)開始出現(xiàn)。10月份，新增貸款為2530億元，盡管同比上升了39.1%，但較9月份環(huán)比回落了51%。

        如果11月份新增貸款數(shù)量最終如預(yù)期中出現(xiàn)大幅回落，那么這將與8月份市場回落時的情形極為相似。今年8月公布的7月信貸數(shù)據(jù)顯示，較6月份環(huán)比回落高達(dá)76%，正是由于流動性的緊縮，引發(fā)了市場的大幅調(diào)整。那么，年末真的會迎來新一輪的流動性緊縮嗎？

        最近越南在亞洲率先開始加息，中國人民銀行行長周小川也曾表示，利率過低不利于金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟。分析人士認(rèn)為，這使市場開始推測中國可能加息。此外，人大財經(jīng)委副主任吳曉靈也表示，存款準(zhǔn)備金率應(yīng)成為政策手段，而目前銀行超額儲備率只有1.5%，處于歷史低點，存款準(zhǔn)備金率提高的預(yù)期對市場沖擊較大。

        同時，部分專家學(xué)者紛紛表示，要防范資產(chǎn)價格泡沫。這也使得市場擔(dān)心政策或向緊縮轉(zhuǎn)變，對年底流動性將產(chǎn)生較強約束。

市場擴容壓力再現(xiàn)

        從內(nèi)因上看，導(dǎo)致本周大幅回落的利空因素還包括擴容的壓力。根據(jù)統(tǒng)計顯示，即將到來的12月份，兩市共有104公司的342億股限售股解禁流通，解禁市值約為3496億元，較11月134億股的解禁數(shù)量環(huán)比增加七成。

        新股發(fā)行壓力也不容忽視。統(tǒng)計顯示，自今年IPO重啟至今，已有76只新股成功發(fā)行，實際募資金額達(dá)1433億元，比預(yù)計募集資金847億元超額募集了586億元。隨著市場轉(zhuǎn)暖，IPO的節(jié)奏顯然快了許多，每周基本有兩批新股發(fā)行，本周二更是首次出現(xiàn)了“三新齊發(fā)”的場面，本周三滬市大盤股中國重工招股，周五又有兩只新股同時發(fā)行、兩只新股即將過會，這無疑又給市場帶來較大的資金壓力。

        此外，近期市場對于各大銀行將通過再融資以補充資本金的擔(dān)憂再度升溫；多家公司的增發(fā)、配股計劃，都將在整體上增加籌碼供應(yīng)量，從而給市場帶來更大的擴容壓力。

        毋庸置疑，由于上述多種因素的存在，不論是在實際上還是心理層面上都給市場帶來較大的壓力。一遇上突發(fā)利空，恐慌性拋盤大量出現(xiàn)也就在情理之中了。

【后市策略】

支撐位不遠(yuǎn)短線不宜繼續(xù)殺跌

　　　　當(dāng)本周滬指已經(jīng)跌破3100點之后，投資者未來應(yīng)該如何操作？

        從技術(shù)上看，120周均線的阻力已經(jīng)基本結(jié)束了10月以來的一波強勢上攻行情，在股指寬幅震蕩之后，下方的支撐位究竟在何方？

        分析人士指出，經(jīng)過本周的大幅快速殺跌，滬指已經(jīng)連續(xù)破掉三道整數(shù)關(guān)口，短線上做空動能已有所衰竭。因此繼續(xù)過分擔(dān)憂其實并沒有太多必要，因為從技術(shù)上研判，短線支撐位就在不遠(yuǎn)處。

        目前，半年線正處于3046點，而60日線自從11月中旬拐頭向上以來，也已經(jīng)攀升至3022點附近，這兩條均線距離目前點位的距離已經(jīng)很近。從歷史經(jīng)驗來看，半年線和60日均線將對市場構(gòu)成較大的支撐。例如今年3月，當(dāng)股指調(diào)整到60日均線后，便獲得有效支撐，并重新展開升勢。因此，下周這兩條均線能否有效支撐市場，將成為關(guān)注的焦點。

        由于半年線和60日均線距離目前點位已經(jīng)不遠(yuǎn)，后市即便大盤繼續(xù)回落，可能也會在該支撐位附近展開一番激烈的爭奪。投資者可耐心觀望，等待更好的進出時機。



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